关家明：全球经济格局正在改变

　　IMF警告亚洲经济过热风险出现 恢复速度差异导致经济格局改变

　　国际货币基金组织(IMF)近日发出亚洲经济过热已造成风险的警告，呼吁亚洲国家需谨慎管理大量涌入的“热钱”并应加速实行更灵活的货币政策来应对风险。据IMF统计，自2009年至2010年，流入亚洲新兴地区的流动资本高达2000亿元。国际货币基金组织亚洲及太平洋部门主任阿诺辛格警告说，亚洲经济过热的风险已经呈现。亚洲国家政府应建立规范化的财政和货币政策来应对风险，以确保风险过后可持续和平衡的经济发展势头。

　　在这轮全球经济危机中，新兴市场率先复苏领导全球复苏，但随着一波波刺激政策的滞后叠加，大部分新兴国家面临不断上升的通货膨胀预期、高房价，以及信贷的强劲增长的威胁。IMF表示，通胀上升是表明经济过热的最明显的迹象，在最近的一个月里，由食品价格上涨带动亚洲许多国家的通胀率仍在持续上升。

　　针对当前的经济过热带来的热钱涌入以及通胀等一系列问题，南方日报近日在香港专访了对此有长期观察的渣打银行亚洲总经济师兼研究部主管关家明。

　　部分区域很有可能发生双底衰退

　　南方日报：最近一段时间，关于热钱流入的声音特别厉害，由于很多发展中国家目前正处于经济高速恢复增长和加息的周期，管理通胀预期与防范热钱的平衡成为了市场高度关注的问题，你同意目前亚洲经济过热这个说法吗?

　　关家明：毋庸置疑，我认为今年的关键词是“异速复苏”，在经济危机的泥潭中出来，发达国家走得比较慢，去年全球一直在探讨西方经济体究竟是否在复苏，是否会出现双底，我认为从目前的情况，很有可能发生双底衰退，但不会是全球范围内的。因为目前东西方恢复速度和程度东方比西方快，这个差异化也就恰恰是困难的地方。去年前年全球经济一样差，大家一起吃苦没有问题，今年有人乐有人苦，问题就来了。恢复程度的不一致，甚至与以往经验完全相反，经济格局开始改变。

　　这种新兴国家与发达国家发展速度的二分在去年很明显，2010年，全球经济增长速度是正的，其中三分之二的经济增长来自发展中国家，而过往经济霸主美国只占了18%。包括中国在内的一些主要发展中国家抗震能力和经济动力都非常强。去年是最困难的时间，我们开始看到新兴发展中国家的实力，预计在往后30年里面带动经济，经济布局会有所改变。

　　进入亚洲经济体内部的热钱不多

　　南方日报：亚洲经济的持续高增长吸引着全球的资金到这些国家投资，根据IMF的数据，过去三年里有超过2000亿美元的资金流向亚洲新兴经济体，而中国外管局也发布数据指2010年流入中国的“热钱”有335亿元。香港作为离岸金融中心是否能够看到这一现象?

　　关家明：这两年，虽然发达国家不断印钞票，但在美国、欧洲、日本并没有太多通胀，数据基本维持在0—3%之间，最近一次数据1%—2%已经比预期高一点，但还是偏低的水平。美国的货币乘数在风暴以前12倍，但当前情况是6倍，也就是说美国增加了一倍印钞量才能维持过去的货币供应量，而他们不印就会出现通缩。数据显示，2010年美国货币年增长率在2%—4%的区间内，而危机前货币供应年增长率为6%左右。

　　“西方国家印的钱跑到新兴国家来”这个推论从理论上是合理的，因为那边经济差、利率低，资金显然会往外跑寻找高投资收益。但是实际上，从目前情况看，西方经济体的钱从中央银行流到市场很困难，市场拿到钱也很困难，市场货币供应并没有想象中的多，也并没有理论上的那么多钱跑到新兴国家中。站在香港看热钱的问题，就会观察到这一现象。

　　由于香港实行联系汇率，香港金管局要与所有银行之间的户口平衡，因此金管局掌握着数据，可以一分一分算出有多少外资流入香港。但目前香港没有明显的数据表明去年的流入比以往更多。(这里需要说明的是，这部分统计的是“资本流入净额”，即需要加印港币来对冲的部分。)如果国外带进来的钱没有进银行，相当于没有进入经济体。若要进入经济体就必须得换成港币，一旦变成港币我们就算基本流入。而若内部交换了，并没有产生新的港币，那么也不算是净流入。

　　根据香港金管局的统计数据，2008—2009年，香港进入外资总量没有太大变动，去年5月份以后没有检测到大规模外资进入香港。很多外部资金是通过香港这一离岸中心流到其他亚洲国家的，若香港没看到大规模的钱，估计真正进入到经济体的数量不会很大。

　　资产价格下的通胀值得警惕

　　南方日报：在巴黎召开的20国财长会议的文件称，受到近期中东地区的社会动乱局势以及恶劣天气的影响，粮食价格仍面临大幅上涨的风险。粮食和原油价格的持续上涨为全球的经济复苏带来威胁，特别是对发展中国家和地区的伤害尤为严重。通胀会对新兴经济体发展造成多大的伤害?

　　关家明：通货膨胀，在西方主要是有食品和能源带动的。而亚洲价格指标里三份之一以上是食品和能源，如果现在是通货膨胀由这两个因素带动的话，影响将会很大。但如果是由副食品带来的话，预计通货膨胀压力在1—2个周期内可以解决。

　　目前我们最担心的反而是资产价格下的通胀，美国、欧洲爆发的危机根源也在资产通胀，东亚的情况也是，目前资产价格上涨很厉害，而且资产通胀背后很容易受杠杆推动，导致借钱买房最后还不了。

　　但这轮通胀有部分原因也是由货币政策太宽带来的。很多地方继续加息，但中国由于市场传导不畅通，利率影响可能会较小，还要靠其他行政命令配合。目前亚洲经济过热最厉害的是越南，由于结构不平衡，越南既需要贬值也需要加息。

　　预期未来货币储备会偏向多元化

　　南方日报：最近中国的加息加大了人民币升值的预期，G20财长会议中，人民币预期又是一个热点，货币战争的隐忧会如何演化?

　　关家明：这个周末会有很多新闻关于20国集团之间的货币战争话题会提出来，中国提出不要把人民币提出来，但这个是避不了的。不过，我们认为战争是打不起的，因为货币和汇率解决不了当前问题。当前世界发展不平衡的问题不只是汇率的问题，汇率更不是主要的问题。美国人提出汇率不公平造成汇率该国收支问题，但全球都能清楚看到这一关系：美国一方面向中国借钱，一方面又要人民币升值，那我还怎么会借钱给你。

　　目前美元占比太重，美国当前借债太多会给全球带来问题。偏重一种货币将造成不平衡，预期未来货币储备会偏向多元化。感觉央行去年全力将人民币往储备货币方向推，去年人民币发展是这几十年以来最重要的年份。离岸人民币增速很快，但未来情况复杂后速度将减慢。1999年欧元推出到目前还只是占美元全球储量的一半不到。人民币兑换性远不如欧元，离岸量又非常小的情况下，能在20—30年达到欧元已经非常不错。

　　■人物简介

　　关家明

　　毕业于香港中文大学经济系，获英国华威大学(Warwick University)工商管理硕士学位及特许金融分析师(Chartered FinancialAnalyst)资格。现为渣打银行亚洲区总经济师兼研究部主管，专门负责东亚地区的经济分析事务。

　　在加入渣打银行之前，曾任香港金融管理局高级经济师，专门负责经济及政治研究达7年之久。在加入金管局前，曾任美林证券公司(MerrillLynch)亚太区首席经济师，任职期间曾带领团队在“机构投资者亚洲评选”(InstitutionalInvestorAsianPoll)中获第二名。

　　南方日报记者　黄倩蔚　香港报道