五年期续发国债获热捧 国债增发有望成常态

　　财政部13日增发的5年期国债获得市场热捧。分析人士表示，宽松的市场资金面与大行配置需求释放，共同造就了一级市场的火热行情。与此同时，2011年以来国债续发正成为债券市场新的亮点，有分析人士指出，作为平滑国债供给和均衡机构配置需求的重要调整，未来国债的增发有望逐步演变成常态。

　　续发国债火热发行

　　财政部13日对2011年第四期记账式国债(11附息国债04)进行了续发行。发行结果显示，续发品种300亿元招标量获得满额认购，首场招标结束后，甲类成员又追加认购了39.7亿元，使得最终发行额上升至339.7亿元。同时，3.41%的中标收益率，亦低于此前市场的主流预期。

　　具体来看，首场招标中663亿元资金参与投标，对应认购倍数2.21倍；最终加权中标价格为人民币101.4309元，在3.60%的原国债票面利率条款下，续发品种对应的参考收益率为3.4070%，位于此前主流机构预测区间的下限。无论是发行定价，还是资金认购情况，无不显示出机构对于本期债券的追捧。

　　对此，上海某交易员表示，资金面过于充裕、清明假期加息后暂时平稳的政策预期，为本期国债发行营造了良好了市场氛围。另外，季度初机构存在刚性配置需求，也是本期新债获得资金热捧的重要原因。

　　国债增发或成常态

　　值得注意的是，今年国债增发频率显著高于往年。目前仅4月份，财政部已计划增发2011年第一期、第四期和第七期记账式国债。有分析人士表示，这或许是财政部在充分考虑机构配置要求后对国债发行工作做出的新调整，此举有利于平滑国债供给、均衡大行全年的配置需求。

　　该分析人士指出，在2010年年底财政部牵头召开的国债发行座谈会上，有国债承销团成员建议提高一季度国债到期量，以逐步增加一季度国债发行量，满足大行年初巨大的配置需求。在此背景下，财政部通过增发一季度次新券，可以提高来年一季度国债的到期量，从而为明年年初国债发行的放量铺平道路。因为根据目前国债的发行惯例，每季度新债发行量直接与当季国债到期量挂钩。

　　此外，该人士还指出，财政部这一新的做法，可能借鉴了美国、加拿大等发达国家的经验。一方面，同样品种国债的增发有利于增发时现券的定价，第一次发行的国债二级市场收益率可以直接拿来作为参考；另一方面，国债的增发事实上等于一期国债的分次发行，不仅可以平滑供给，也可以大大提高单一券种的流动性。像本期5年期国债的发行，如果一次性发行639.7亿元的规模，不仅单日的供给压力较大，而且也不利于该品种在二级市场上的交易流通。

　　分析人士表示，类似国债增发等发行方面的调整，有利于国债的“市场化”均衡供给，增强债市的市场化程度，未来国债的增发或逐渐成为常态。本报记者 王辉