社科院刘煜辉：货币并未得到实质性收紧 (3)

　　4月份房屋新开工面积同比增长了27%、房地产开发投资同比增长了35%。经济适用房(既包含在保障房中、也包含在商品房中)的新开工面积以及小城市和内陆城市城市化建设正在迅猛增长，对冲掉了商品房调控的影响。

　　4月份固定资产投资仍录得26%的增长，1-4月份进口大增说明内需非常强劲的，这其中包括大企业的存货投资行为激进，意味着相对于未来的价格上涨，他们认为现在的资金价格相当便宜。

　　迄今为止，中国的货币收缩依然相当温和，但数量控制的手段却越来越挫伤经济的效率，这是中国货币政策的困境。

　　今天看到企业、银行都喊困难，不是紧缩政策本身造成的，全社会融资总量、规模并没有出现压缩，真正的原因是过去两年政府摊子铺得太大(过去两年新开工的计划投资规模高达经济总量的1.2倍)，停不下来，得优先保障它们，私人部门只能受到越来越严重的实质性的挤压。

　　降低经济效率的调控只会加深通胀，不可能降伏通胀，因为供给恶化的结果是，未来不会有足够的产品和服务来吸收货币。

　　更明确地讲，今天中国的货币政策已经没有了更多的选择，除了尽快实现一个积极真实利率，来抑制政府的投资冲动和财政需求，否则按照目前的路数走下去，不仅“胀”很难压住，而且会滑向“滞胀”。