升降之快，犹如过山车，惊险刺激。从去年夏天以来，一路攀升到30年来最高位后，五月初暴跌，从将近50 美元一盎司一周内跌到35美元，跌幅达三成。如此震荡在任何投资品种都属罕见，很难用基本面的因素来解释。市场是个零和的游戏，显然有人赚得满盆满钵，有的人赔得一塌糊涂，几家欢乐几家愁。
有人把黄金比成蒙地卡罗的豪华赌场，白银就是拉斯维加斯平民化的角子机。虽然两个都是赌场，手气很重要，但是进出的人流的层次，对技巧的把握就大不相同。黄金炒家底子厚，雇用的投资顾问素质高，加上黄金市场盘子深，比较能沉得住气，大势不好，能有序离场。但是白银炒家本钱单薄，一有风吹草动，就迫不及待斩仓撤离，加剧了价格波动。
金融危机以来，各国政府大量印钞票，市场对纸币失去信心，黄金作为保值避险的贵金属，受到投资人追捧，而长期以来白银价格没有太大变动。但从去年夏天以来，白银加快步伐急赶直追。因为进场费低，在上海的黄金交易所，做一手黄金要五万多元，做一手白银的T+D延期交易只要两千多元，散户蜂拥而至，财经媒体推波助澜，纷纷鼓吹白银的回报如何领先其他资产，于是银价开始一路攀升，投机成分越来越大，终于在五月初崩盘。
一般市场规律是散户进场时，经常是大鳄逢高卖出之机。索罗斯的对冲基金在银价蓄势冲上50美元时开始抛售。但是投资大师们的看法也不尽相同。《华尔街日报》报道，在金融危机做空次贷一举成名的约翰 鲍尔森 (不是美国前财长)认为，全世界对美元不信任的总体气氛之下，黄金白银还有上升的空间。
其实白银和黄金虽然同为贵金属，两者并非手足兄弟——黄金作为国库储备，白银长时间还是一种货币。有一半的新生银来自冶炼其他金属的副产品，铜矿石含有白银的成分，金矿、甚至铅矿亦然，铜铅冶炼越多，白银产量也自然增加。白银广泛用于工业制造，这种工业属性产生了可观数量的再生银，所以不容易估计白银现货市场有多大。上世纪八十年代，美国的汉特兄弟，想要控制白银现货，来逼仓期货市场，设计颇为周密，但仍然栽了跟头，是一段脍炙人口的往事。
炒黄金或是炒白银都是杠杆极高的操作，只要付少量的保证金就能下注。期货交易所有一把尚方宝剑，可以用提升保证金的方式来平抑市场过剧波动。纽约金属期货交易所连着三次提高保证金，那些付不出保证金的户头被勒令平仓出局，价格一泻千里。有人说这是抄底的时机，但是观望的人居多，所以“名嘴”们放眼世界，寻找价格的支撑点，不费功夫找上了新兴市场的两巨头。
印度和中国一向是白银消费大国，市场上常说，如果印度国民经济好，嫁女儿银饰多摆阔，会促动银价上涨，经济不好时，不但需求不旺，有些家庭还不得不变卖陪嫁的银饰来救急，增加供应量，会影响世界银价。照国际货币基金会的预测,印度今年的GDP 增长在百分之8.2至8.4 之间，银饰的需求应该不亚于去年银价上涨时的行情。
中国由于长期银本位货币的原因，对白花花的银子更是情有独钟，国内的白银价格跟随国际市场波动，上海黄金交易所也屡屡提高保证金，但数据显示国人购买白银热情不减。最近的CPI上升刺激更多百姓把银行存款拿出来投资实物保值，再加上白银在中国出口工业的需求随着全球市场复苏将继续加大，所以有基本面的支撑。
新兴市场主导全球价格已经成了口头禅，冀望中印(Chindia)联合救市，似乎在情理之中，家族亲情的神话——爹娘如何给爱女新娘全身上下披挂着金银首饰——和现代人对宏观经济一知半解的完美结合，使我感叹两个亚洲文明古国居然能够如此激发市场想象力。
其实在高杠杆的市场，最重要的因素是流动性。在黄金白银连创下新高后，欧洲央行加息，新兴市场国家收紧信贷，美国虽不加息，但启动第三轮量化宽松的可能性不大，也是变相的缩紧，这么一来，白银首当其冲，泡沫被挤压，完全可以理解。 (周乃蓤 作者为前路透社驻纽约资深记者）
