白糖期现价差缩小 上行空间有限

　　近期由于巴西生产滞后、巴西和泰国食糖出口受阻等原因，纽约原糖大幅走高。而郑糖在前期反弹后维持高位震荡格局，走势比原糖弱。笔者认为，现货价格坚挺但亦难上行，期现价差明显缩小，期货价格上行空间有限。郑糖1201合约很可能会向下回补6500元一线的跳空缺口，整体上会在6100-6900元区间内震荡。

　　2月份以来，产区现货成交价一直维持在6950元/吨左右，目前广西一级白砂糖含税平均售价为6964元/吨，现货价格受国家宏观调控和抛储打压，虽然坚挺但也难有上涨空间，而前期期货价格强劲反弹，1109合约已经反弹到6850元一线，1201合约在6650元一线，期货和现货价差已进一步缩小，期货价格上行空间有限；另外，虽然本榨季以来由于收购价大幅提升，使得制糖成本大幅增加，但通过测算可知，目前糖的含税生产成本在5500-5800元/吨，就目前糖价来说，生产企业已经获利丰厚，现货和期货价格具有下行空间。

　　2010/11年制糖期食糖生产已全部结束，共生产食糖1045.42万吨，同比少产糖28.41万吨，白糖已经连续四年减产，产销进度低于往年。虽然天气逐渐炎热，但是采购没有明显增加，集中了多数糖源的制糖集团利用消费者买涨不买跌的心理，一直将销售价格维持高位。步入夏季消费旺季后，如果消费需求仍被高糖价压制难以启动，后期消费压力会很大，从而加速糖价从高位回落。

　　高企的糖价、清淡的销糖率说明市场的消费很有可能出现了问题，替代品可能挤占了白糖的部分消费市场。据国信期货调查，往年很多白糖贸易商都是不销售淀粉糖，但今年由于白糖价格太高，很多贸易商开始销售葡萄糖等淀粉糖，且销量较好。另外，今年饮料企业果葡糖浆用量很大，饮料用糖占白糖消费的25%。虽然过去几年糖的消费一直保持稳定增长，但本榨季由于糖价高启，白糖消费量增加幅度会较小，产需缺口并没有想象得大。再加上国储糖，应该能满足国内糖的消费需求。

　　目前国内没有太多做多题材，近期市场焦点集中在原糖走势上。近期由于原糖价格反弹，进口成本与国内现货价差明显收敛，从先前的近千元降到目前的300元左右，对内盘价格形成明显支撑。但长期来看，各家糖业机构预测糖的供给过剩，原糖下行仍将是大势所趋。国际糖业组织(ISO)最新预测，全球食糖供给过剩量将达到300万吨，下制糖年国际糖价压力倍增。估计全球食糖产量将增长7%(340万吨)，达到1.70358亿吨，2011-2012制糖年食糖需求量增长率将有所放缓，较2010-2011制糖年将增长2.2%左右(370万吨)，达到1.698亿吨。国际糖业咨询机构Kingsman则预计本榨季食糖供过于求将达到244万吨。本榨季的食糖供应形势大为改观，供需关系与上一榨季缺糖相比出现了供过于求局面。虽然阶段性需求或许会冲淡某一阶段供给过剩对糖市形成的压力，但全球食糖供给过剩量趋于增加无疑将对今年下半年后的国际糖市运行产生不利影响。预计原糖在近期反弹后，仍会震荡下行。国信期货 何贤钊