交行解读10月份经济数据:新的物价下行周期开启

　　今日，国家统计局10月份宏观经济运行数据显示，全国居民消费价格总水平同比上涨5.5%，环比上涨0.1%。就此，交行金融研究中心发布报告认为，我国年内通胀拐点已成，至明年年初物价可能持续回落。交行同时指出，年内货币政策可能维持稳健基调，但会适时适度微调预调。

　　CPI同比增速继续回落、PPI同比增速明显下行

　　CPI同比增速继续回落。10月份CPI同比上涨5.5%，食品价格同比上涨11.9%，拉动CPI上涨3.62个百分点左右；非食品价格上涨2.7%，拉动CPI上涨1.88个百分点左右。10月CPI同比增速继续回落的主要原因：受翘尾因素快速回落影响，食品与非食品价格均出现明显下行；同时食品价格的环比也下降了0.2%，这表明新涨价因素也出现好转，未来物价下行速度可能会比预期的更快。

　　PPI同比增速明显下行。10月份PPI同比上涨5%，工业生产者购进价格指数同比上涨8%。国内经济增速持续小幅放缓、PMI购进价格指数大幅回落、国际大宗商品价格震荡下行均表明PPI下行的趋势已经明朗化。四季度GDP增速仍将保持小幅回落的态势，预计可能在9%左右；10月PMI分项指数中购进价格大幅回落10.4个百分点至46.2，已低于50的分界线；10月CRB现货指数也在505点的近期低位左右震荡，短期内可能维持震荡下行的态势，预计PPI未来可能继续保持逐步下行的趋势。

　　年内通胀拐点已成，至明年年初物价可能持续回落

　　交行报告认为，10月份CPI、PPI继续大幅回落，基本符合预期。受翘尾因素走低影响，今年年末到明年年初物价可能会继续回落，目前通胀压力缓解的主要原因如下：

　　一是主要商品价格延续了前期的回落态势。商务部公布的食用农产品价格指数后三周连续小幅回落，环比累计跌幅达

　　1.2%，其中前期涨幅较大的蔬菜、水产品、鸡蛋和猪肉价格跌幅较大，如第四周猪肉价格比9月中旬下降4.9%、后三周蔬菜价格回落较大，累计在10个百分点以上。生产资料价格也延续了上月的下跌趋势，10月连续四周小幅回落，其中钢材、橡胶、尿素等产品的价格明显下跌。

　　二是前期政府调控措施逐渐起效。1-9月M2、M1增速降至13%和8.9%，已接近历史底部的水平，物价上涨的货币因素明显舒缓。而政府降低物流成本、促进农产品流通交易的措施也逐步实施到位，加上近期农产品集中上市、农产品价格周期性下跌，食品价格环比上涨压力明显缓解。

　　三是受欧元区债务危机进一步扩大的影响，欧元区经济复苏状况出现较大幅度的下滑。如德国9月工业产值经季调后环比下降2.7%，为2009年1月以来的最大降幅。欧元区9月零售销售额同比下降1.5%，显著弱于市场预期。此外美国制造业PMI回落至50.8，中国制造业PMI再度降至50.4。全球经济增长乏力导致大宗商品价格震荡下行，10月CRB指数在505点左右微幅波动，同时中国制造业PMI中的购进价格分项指数则大降10.4个百分点至56.2。商品价格持续回落有助于缓解生产资料和非食品价格压力。

　　新一轮物价下行周期开启，四季度物价涨幅将继续回落，全年CPI均值约5.5%。未来两年总体通胀可控，年CPI均值在2.8-4%区间的可能性较大。但中长期通胀风险依然应予以警惕。