央行公开市场操作呈现短期化倾向 (2)

　　据统计，本周公开市场到期资金只有20亿元，单凭实施28天期正回购，已提前实现净回笼240亿元，全月净回笼量则进一步增至1970亿元。通过开展短期正回购操作，一方面，可以适当回收节后回流资金，避免资金面走向过度宽松，将资金价格总体维持在一个较为合理的水平；另一方面，可以为今后数月转移部分到期资金，缓和公开市场到期资金不足及到期分布不均的矛盾。

　　有分析人士认为，央行“弃长从短”，正好解释了1年期央票询而未发的原因。据悉，本周一有多家交易商申报了1年期央票需求，规模至少在50亿元以上，因此需求不足并不能解释央票为何继续停发。结合28天正回购的使用，公开市场短期化操作倾向或许才是央票停发的原因所在。

　　从到期数据上看，今后一段公开市场到期畸低且分布不均的状况十分突出，这就需要央行尽量使用短期限工具，在实现公开市场滚动操作的同时，避免对短期资金面造成过于强烈的冲击。相比之下，1年期央票冻结期限较长，并不适合到期资金的腾挪。同时，1年期央票的政策信号意义过于强烈，发与不发乃至发多发少都容易影响市场情绪。在目前到期量较少的局面下，与其维持1年央票象征性发行，不如直接暂停。未来，预计短期限工具将成为公开市场操作的主流。

　　某券商分析师预计，周四3个月央票及91天正回购也有望恢复操作，不过发行量或将低于28天正回购；1年期央票是否就此暂停发行，则需进一步的观察。记者 张勤峰