此次人民币对日元直接兑换是一个比较大的事件,这个事是落实去年12月份,中日两国领导人就加强中日两国金融市场的发展一个重要举措之一,当时主要提出来,一个是加强促进人民币和日元跨境使用,第二个是促进人民币和日元直接交易,第三个是促进人民币在日元市场发债,这是一个重要举措。
第二个,促进人民币汇率市场机制的形成,和我们人民币国际化,推进人民币国际化一个重要的举措。
在促进人民币市场机制方面主要有两方面工作,今年4月份,人民币对于美元增大,汇率波动幅度从千分之五,提高到百分之一,这就是提高弹性,第二个,增加货币兑换品种,这个就是增加了它的品种,这个可以说是外国外汇市场管理体制向前迈进的比较大的一步。
在推进人民币国际化的这个进程方面,应该说是也是迈出了重要的一步,由此可以形成人民币在日本,在海外的,形成一个人民币的离岸市场,这样可以促进人民币资产在海外的运用。
所以说在国际化这个方面也是起到一个很大的作用。
这个时期和中国贸易结构是有关联的,中国的贸易结构,日元在国际化中间也有这个问题,中国的贸易结构是中国对东南亚新兴经济体国家,主要是一个逆差,而对于美国、欧盟这些发达国家主要是顺差,而且它的价值链、贸易比较重,价值链处于低端。
在人民币升值趋势比较明显的情况之下,作为我国企业的话,不太愿意在和东南亚经济体在对外结算过程中间使用人民币,他的积极性就不是很高。所以说是不是将来50%的贸易采用人民币结算,还有其他方面因素考虑。
(2012-5-31 15:22)是这样,在这个其实就是在人民币这个国际化,对于人民币国际化进程的一个理解,那么人民币国际化进程我认为是一个相对来说比较漫长的过程,人民币国际化从某种意义上来说,现在只是战略意义、战略布局上考虑,更多的可能是一个,暂时还是一个区域化的性质,虽然我们目前具备了推进国际化、区域化的一些有利条件,但是它也有很多制约因素,从制约因素来说的话,我们讲这个,刚才我们也提到了,我们这个贸易结构的问题,贸易结构我们本身是对东南亚各方面的逆差,逆差限制了企业使用人民币的积极性。
其次,我们的金融市场相对来说不够成熟,不够完善,它的市场的广度和深度不够,怎么来理解这个问题?就是说我们的债券市场,我们举个例子,我们的债券市场总的规模占日本的债券市场规模的2%到3%,占欧美的1%,这样子的话我们的广度和深度是不够的,因为从国际货币的国际化角度来看的话,其实一个国家的金融市场在国际上的延伸,如果我们金融市场深度不够的话,就会限制我们的货币在国际上形成的货币职能的属性。
另外一个,就是我们国家目前虽然是一个经济大国,但还不是经济强国,很多经济生活中间的深层次的矛盾还没有得到解决,所以说很多因素结合来看,如果说人民币实现完全的国际化,成为和美元、欧元成为一个主要的货币,和它们相比肩的话,显然在短时间内是不够的。
(2012-5-31 15:26)应该说日元在推行国际化过程中间,它有很多的,应该说教训,应该说不是很成功,我们来回看这个日元推行国际化过程中间,有很多的可以说是经验或者教训,首先当时它在1984年左右,日本推出来日元的国际化,这个过程当时其实是在美国的压力之下它来推动的,美国当时主要出于它自身的升值减缓,它自身美元升值压力,减轻美元作为避风港的作用,它就要求日元加快国际化,从而与此相关的日本的金融的自由化。 在这个过程中间,过快地推动了日元国际化的进程,所以说导致了后来的信贷资产的泡沫等等,应该说它主动、过快地推动了,没有和它整体经济发展相适应,这是一个。
第二个呢,刚才说的,日本它当时它的贸易结构也是这个问题,它的贸易结构和东南亚的国家的话,它当时是顺差,那么东南亚国家对于日元的话,就相对来说就比较紧缺,也就现在的东南亚国家使用日元的企业在对外计价过程中间,结算过程中间,使用日元的积极性。 其实贸易结构中间还有一个问题,就是它的进口中间很大一部分农产品和原材料是以美元计价的,这是它进口的比重,这个是不可能轻易地改变,因为这个基本上大部分在国际上以美元计价,所以这个也限制了它的国际化的进程。
还有一个是东南亚国家外汇的汇率体制的安排,外汇汇率体制安排,东南亚当时基本上实行以盯着美元的汇率体制,在这个过程中间如果采取和日元挂钩的话,采用日元交易的话,那么就会加大它企业中间日元和美元的汇率波动,那么对它的企业的不能完全规避、覆盖它汇率的风险,这也是限制日元国际化的一个因素。 就此我们来看,根据日本的经验教训,我们再看我们国家的国际化,我们的国际化,我们目前更多是战略意义上的考量,我们是有机遇的,我们也有初步的推行国际化的条件,有机遇,但是我们也有很多深层次的矛盾,前面讲到几点,所以说这决定了我们人民币国际化不是一蹴而就的,是一个相对比较漫长的过程,必须要和我国的金融经济发展相适应。 如果说过快、超前、滞后推动国际化,都是弊大于利,所以说人民币国际化不是一蹴而就的过程。
(2012-5-31 15:29)我们认为日本这么多年,它的经济应该说相对停滞,通货紧缩,在这个过程中间它的金融市场逐渐萎缩,我们不能认为人民币和日元直接交易,就能改变它的金融市场。 但是同时还要认识到重要一点,目前我们世界上各个国家的主权债务危机非常严重,而且有愈演愈烈之势,它的总的债务占GDP比率达到230%以上,而同时我们看美国是98%,我们就拿希腊和葡萄牙来说,它是在159%、130%左右,那么就会问,为什么日本到目前为止还没有发生主权债务危机,为什么其它国家债务危机比较严重,这其实有一个很重要的特点在于,就是日本它的债务,它更主要的债权人,它的债权人结构很有特点,它主要是国内居民持有,那么这个相对来说比较稳定,不受华尔街的制约,不受整个金融市场,它相对来说很稳定的一个债务机构,所以说应该在某种意义上来说,减轻了它的债务的危机。
但是并不是说它这个就没有问题,没有矛盾,所以它这个本身的,这个牵扯到政府对财政赤字的把控能力,控制能力,所以说当然诸多方面的因素,决定它要发展金融市场,首先要完善它自己的经济实力,提高它的经济实力,这十几年相对来说是萎缩的,和它的经济规模相对来说是萎缩的,所以从这个角度来说,更多是要提高它自己经济实力。 人民币和日元的直接交易,只能是一个方面的促进作用,不是决定性因素。
(2012-5-31 15:33)中国市场对于日本市场有帮助,但是不能完全依靠,对于中国来说,中国确确实实能拓宽人民币在海外的离岸市场,我们现在一个主要的离岸市场在香港,那么人民币在海外的离岸市场的话,它是人民币国际化重要的支点,所以通过这个事情我们拓宽我们在海外的离岸市场的话,同时也有利于带动我们国内的金融市场。
这个涉及到什么问题呢?我们在推动国际化进程过程中间,我们往前多迈几步,或者迈出这一步的话,某种意义上也会倒逼国内金融市场的改革,从另外一个层面上使国内金融市场发展。
(2012-5-31 15:34)应该说是大宗商品市场的走势,通过这个人民币和日元采取直接结算,并不能改变它的走势,但是我们要看到我国是世界很多重要资源的消费国之一,所以很多中国因素就会引起大宗商品的整个波动。
但是,我们的这些很多的这种资源,在境外,主要在境外,它都是以美元作为计价的,所以说对于我们中国来说的话,它是没有,不是以人民币来计价的商品期货市场,对于我们整个汇率、各方面波动也都是有影响的,所以说借助这个,借助中日贸易的直接结算,然后逐步逐步来推动,能否来推动在海外,或者在境内实现一个以人民币计价的,能够影响市场的,一个人民币计价的商品期货市场,这是很重要的,是否能推动这个事情,来提高我国对于整个国际上大宗商品的一个定价权,我希望在这方面能够会有所推动。
(2012-5-31 15:38)肯定会促进这个贸易的发展,这个问题就是我们来看日本,日本现在是中国在欧盟、美国、东盟之外的第四大的一个贸易伙伴,它是第四大贸易伙伴,除了前面三个,减少了整个贸易成本的话,显而易见,它会促进中国和日本的双边的经贸往来,这是一个。
第二个呢,是前边我们提到的,到今年年底的话,中日韩要实行一个推动自由贸易区的谈判会启动,那么中日韩它整个三国的经济,它的经济总量的话,占全世界的20%,占亚洲的70%,在这个经济资源贸易区之内,中国和日本降低了贸易成本的话,显而易见肯定会大大推动贸易的增加。
(2012-5-31 15:39)对,会形成连锁反应,但是对于希腊来说未尝不是一个好的选择,希腊使用原来货币,再配合财政政策,能够使经济复苏,但是对于整个欧元区来说的话,是一个比较不利的一个因素,这是一个选项,如果我们退出欧元区。
第二个选项,就是不退出欧元区,在这个过程中间,欧元区不断地,希腊这些国家的债务危机就会不断发酵,过一段时间就会产生一个新的话题,不断地来发酵,这样的话,每过一段时间,欧元贬一点,每过一段时间,欧元贬一点,相当于慢刀子割肉,欧元将处于一个比较长的痛的阶段,对于欧元区也是比较难以容忍和接受的事情。
第三个选项,是什么?就是干脆德国退出欧元区,如果德国来退出这个欧元区,因为它难负其重的话它退出欧元区是什么结果?它如果退出对整个欧元区,我相信是一个非常大的冲击,因为我们知道欧元区主要的火车头是德国和法国两大经济体,如果美国德国的欧元区的话,是不是还能叫欧元区,就不得而知了,所以这也是一个选项。
第四个可能性是什么呢?是维持现状,欧元主动贬值,比如说主动贬值10%、20%,一步到位,这个它的结果是什么呢?结果相对来说矛盾暂时一下子可以化解,但是对整个金融市场的冲击就会非常之大,但是我们从这四个方面可能的选项我们来看,无论是哪一种,欧元一个贬值的趋势基本上是相对的比较长的时间,是贬值的趋势,在这些问题得到一个很好的解决之前是很难来重新升值,是不太现实的,所以这样对人民币是一个相对比较长的贬值过程。
义乌的国际贸易综合改革试点,应该来说去年其实我也有幸参加了它的金融改革专项方案,当时作为一个课题组,我作为主要执笔人之一,给他们做了金融改革专项方案,对于义乌的金融改革呢,应该说是涉及很多金融创新,这个主要由于义乌,它是全球最大的小商品贸易基地。
但是呢,它的相关的金融支持、金融配套,还没有和它整个在全球的小商品贸易基地是不完全匹配的,所以说国务院提出来对它进行一个国际贸易的综合改革试点,就此我们提出了对于它的完善,它的金融服务体系,它这个国际贸易相关的匹配的,就是金融服务体系,包括对于它的各个方面的金融机构,融资、租赁等等各方面的金融机构的支持。
其次呢,是金融产品,拓宽、创新各种金融产品,包括专业兑换,专业的货币兑换,增加它的货币兑换网点等等,包括它还有一个货币经纪业务这方面,使义乌目前可以成为区域性兑换和结算的,跨境贸易的人民币结算中心。
同时呢,我们也提出来可以适当地放宽在它的这个资本项下的限制,基本放宽,作为一个改革的试点和金融创新。 所以结合这方面来说呢,义乌结合金融改革整个的专项方案来说的话,有了这个方案的推动,对于它后面的国际贸易的发展,应该是一个很好的推动作用,那么使在这个后期阶段,如果比较成熟的话,我们可以适当地考虑往这个其它更好的经济条件比较好的区域来推进。 这当然本身也得益于义乌它自身的金融市场,相对来说还比较发达,同时它的金融机构也比较完善,金融生态环境也健康,这方面也是分不开的。
(2012-5-31 15:52)从这个角度来说的话,目前其实我们今年这个年初,我们提出货币供应量,M2的广义货币供应量它的目标是增长8万亿左右,那么8万亿的话,如果更多的以货币乘数3到4倍来测算的话,它的货币的增加应该到2.5万亿,这是一个什么意思?就是说我们更多的是以降低存款准备金率为手段,而不是降息手段来推动,为什么?4月份我们CPI增长3.4%,这个阶段刚刚达到正利率状态,如果很快采取降息方式推动经济增长的话,很有可能引发进一步的资产价格泡沫,通货膨胀,继续出现一个重新抬头,重新上升。
所以说在这个过程中间,我认为就是对于我们推动经济增长,保证经济持续稳定增长的话,更多目前可能是采用降低存款准备金,降低存款准备金的话,如果我们按照2.5万亿基础货币增长的话,每次降低存款准备金大概是0.5个百分点,是释放4000亿货币,这样子的话要降低6次存款准备金,那么到今年的话,我们已经降低了两次存款准备金。 所以说呢,从这个角度来说,存款准备金率是一个更好的选择,而降息的话相对来说,应该说是相对可能不会,我个人认为相对不会很频繁,或者很快来使用这个手段,这个工具。
(2012-5-31 15:54)