中新网报道 说：A股转融通业务终于尘埃落定，转融资试点先行启动。8月27日，中国证券金融公司发布转融通业务规则，沪深交易所同日公布了转融通证券出借交易实施办法。经证监会批准，8月30日转融通业务试点正式启动，先行办理转融资业务。未来A股走势将何去何从？目前尚不得而知。而来自基金公司半年报显示，基金对A股未来走势采取了保守和谨慎的态度。随着转融券在不久的将来开闸，转融通业务究竟对中国股市走势影响几何？对股市的意义有多深远？股市生态将会产生什么样的变化？中小投资者该如何在新炒股机制下避险和维护自身利益？中新网证券频道邀请国开证券研究中心总经理程文卫为股民支招，从中国宏观经济形势，股市现状，股民生态环境等视角对股市未来走势以及转融通的影响进行一一解答。 (2012-9-3 15:06)

主持人 说：8月27日，中国证券金融公司和沪深两交易所发布转融通业务相关办法。8月30日转融通业务试点正式启动，先行办理转融资业务。尽管转融券尚未开启，然市场普遍预期A股不久将迈入做空时代。但也有中小投资者担忧，目前A股跌跌不休，做空时代来临将加剧市场下跌。转融通对股市到底有哪些影响，股民该如何适应，今天来到我们节目当中参与讨论的是国开证券研究中心总经理程文卫，欢迎。您好。 (2012-9-4 10:11)

主持人 说：转融通业务正式推出，转融资试点先行。市场观点纷纷认为，随着转融券未来开闸，A股将迎做空时代。有股民担忧几年内牛市无希望。投资者为何会有这样担忧？您怎么看转融通相关业务启动对股市走势影响这一问题？ (2012-9-4 10:11)

程文卫 说：牛市实际上是由很多因素决定的，最基本的一个是供给的关系也就是说，股票供给多了，市场能力比较弱，相对就处于弱势的一种状态，这就取决于它的资金面。第二个，跟上市公司的基本业绩有关系。上市公司的业绩好，又有资金配合的话，就会迎来一个牛市。 (2012-9-4 10:13)

程文卫 说：转融通这项业务推出，可以看到是先是融资，再融券。融资还是更多的希望大家融来资金买股票，融券的意思就是说先介入股票最后再返股票，更多的是做空。大家担心是这样，在原来股指期货推出来的时候，就可以对整个大盘来做空了，那会儿已经拉开了。一个是改变了以前整个中国股市原来只是说我做多，才能赚到钱，做空不能赚钱，股指期货推出来，我对整个大盘做空，也能赚到钱。融资融券推出来以后，就可以对于个股做空，也可以赚钱了，就改变了投资的模式。对于中小投资者而言，他们的思路也需要改变，有一些担心也是情理之中的。 (2012-9-4 10:14)

主持人 说：目前选择这样一个时机，开通转融通业务，对于股市会有什么样的影响呢？ (2012-9-4 10:14)

程文卫 说：这是从交易机制上的一个创新，从监管层而言是一个安排，对投资者而言是投资新的模式的选择。对于中介业务也多了一个业务的模式，改变整个目前券商的盈利模式的结构的比例。以前的券商更多的是靠通道业务。比如股民买卖股票交手续费，原来占到70%或者80%，那么转融通这个业务出来以后，它的融券融资等等这些中间的业务就能够带来，可能从收益方面会有所提高。整个来讲，整个证券市场向前迈进了一步。 (2012-9-4 10:15)

主持人 说：其实转融通业务还是扩大了融资融券的一个范围，让更多的机构参与进来。可是转融通业务一开启，就有专家担心了，就说我们要建立一个防范机制，特别是要防范像浑水公司恶意做空的行为，您觉得浑水做空都有哪些模式呢？ (2012-9-4 10:16)

程文卫 说：其实我们也没有过多的说，一般像做空的模式来讲，这种商业模式可能相对比较稳定，我们只能从表面的现象去猜测它大概有多种模式。比如可能会有一个投资方，有一个融资方，还有跟媒体的关系，还有一个评级方等等，这些是整个利益的链条，里面是需要这几方参与的。 (2012-9-4 10:17)

程文卫 说：如果一个投资人同时先去介入股票，然后再通过媒体去发布它的一些负面消息，然后再去做空这个市场或者做空这个股票，我觉得在国内来讲，应该是会触犯相应的管理的办法或者管理规定。在美国市场中，是整个利益链条自己操作的话，应该也是触犯相应的，应该属于一种犯法的行为。所以我想，可能会有，但是我觉得随着相应的监管机构、机制的建立完善。我觉得这种做空的模式应该杜绝。 (2012-9-4 10:18)

主持人 说：其实我们也能看到，浑水公司或者恶意炒空的手段确实需要建立防范的机制。浑水公司目前有没有可能在中国的股市上面有空子可钻呢？ (2012-9-4 10:18)

程文卫 说：还是有的，有一些和H股联动，这种趋势能够出现的话，可以联带国内股价的波动，会有相关性出现。但是这种相关性，以前在这个市场当中也出现过，如果说转融通业务出来后，我们不好判断，对于这种联动性到底会产生多大的相关性的作用，或者这种作用会放大到多大，我想这种个别的案例肯定会出现的。 (2012-9-4 10:20)

主持人 说：您觉得我们应该建立哪些机制来进行防范呢？ (2012-9-4 10:20)

程文卫 说：加强监管，尤其是对于一些账户的监管、资金往来的监管，包括评级，媒体的评价，是多方面的监管。 (2012-9-4 10:21)

主持人 说：好，若从资本市场基础制度看，转融通对A股的意义有哪些？ (2012-9-4 10:23)

程文卫 说：本来股市有两个作用。一个是资源有效配置，第二个，价格的发现。价格的发现，随着多品种的出现，比如转融通，融资融券，股指期货，包括金融衍生品等等的出现，都是一个投资标的，价值发现的过程。假如说有的人认为他的股票，或者他的投资标的不值这么多钱，我先卖出，再买进。如果我觉得这个投资标的，目前的价位可能远低于实际的价值，我融资买进这个股票，然后等到它涨上去，我再卖掉就完了，实际上是对于投资标的价格发现的一个完善。但是如果从反面来讲的话，实际上对证券市场的监管方面，包括投资理念的完善，包括投资操作方法的进一步的丰富，实际上都有不同的作用，应该说是完善了整个资本市场的结构。 (2012-9-4 10:24)

主持人 说：您觉得转融通业务的启动，会对股市的生态产生一个根本性的改变吗？ (2012-9-4 10:24)

程文卫 说：根本性的改变不会的。刚才也说到了，股票的走势，最根本的取决于公司的经营业绩。因为有融资，又有融券，如果力量不对称的话，有的时候会放大。如果说投资人的情绪在投资过程之中的话，情绪放大的话，会把波动放大。长期来看，应该是会匀平市场的波动性。 (2012-9-4 10:25)

主持人 说：目前券商对普通投资者如何参与“转融通”尚无具体安排。但媒体报道融资融券门槛50万起。我们可以称，这50万都把中小散户都拦在了转融通门之外了。有专家建议，转融通需考虑中小投资者利益？ (2012-9-4 10:26)

程文卫 说：整个股市来讲，都是相对高风险的市场。我们作为中介机构，包括证券公司来讲，都会有一个适当性管理的问题。也就是说，把合适的产品推荐给合适的投资者。也不是说一定资金量小的投资者，就没有这种风险抵御能力，但是从资金比例来看，一般来讲，资金量比较小的话，抗风险的能力还是弱一些。 (2012-9-4 10:27)

程文卫 说：所以我觉得还是要适当的设一些资金门槛，包括一些投资的年限，包括它对风险抵御，抗风险的能力，都是要设一些门槛的。避免在新的产品，新的交易制度推出来之初，对市场造成比较大的不必要的损失，或者不必要的波动。随着这个产品或者交易机制逐渐的成熟，再来调整，把融资量缩小，参与的资金量降低，是一个逐渐的过程。在刚开始的时候，如果说一般的散户想要参与的话，不妨可以去参与一些机构发的理财产品，基金或者券商的理财产品，通过机构投资者发的产品来参与，也是一个参与的手段。 (2012-9-4 10:27)

主持人 说：您指的是转融通业务刚开始的时候，会是这样的态势。随着我们一直这样发展下去，未来有没有说门槛可以降低的趋势呢？ (2012-9-4 10:27)

程文卫 说：这个不太好说，因为我们希望能有更多的投资者参与到其中，但是有一个前提条件，整个市场能够相对比较平稳的发展。交易机制推出来以后，对于市场平稳的发展也是一个作用，都是评价比较好的情况下，可能会放宽。如果评价比较差，这个可能性不大。 (2012-9-4 10:28)

主持人 说：上限50万，是对中小散户一个有效的保护，可以这么理解吗？ (2012-9-4 10:28)

程文卫 说：短期来看应该是这样的。 (2012-9-4 10:29)

主持人 说：其实就目前的股市现状，还有转融通相关的规定来看，您觉得一般投资者或者中小散户应该如何适应估空的时代呢？ (2012-9-4 10:29)

程文卫 说：股指期货是对大盘的估空，转融通可能对于个股是一个估空。所以我觉得还是要取决于投资者对于投资标的认真的分析。如果你分析完了以后，认为这个股票是值的，你就不要估空了，你去融资，买入它。现在我们可以看到有一些比较好的股票，大家说随便来估空我吧，没关系的，最根本根本的，还是要认真的分析投资的标的是否值这个价钱。 (2012-9-4 10:30)

主持人 说：我们来看下股市，近期国内股市表现确实让很多投资者心在疼痛。沪指最终跌破2100点，有分析人士预期，沪指将可能跌破2000点，回到“1时代”。 您对此怎么看？ (2012-9-4 10:30)

程文卫 说：股票包括大盘是有涨也有跌的情况，只不过最近一段时间，确实表现得不尽如人意。有一张表，截止9月2号，我们可以看到，一些欧美发达国家的股指今年的涨幅还是有的，纳斯达克涨了17%；周边国家的股指，越南、菲律宾等等的股指也是在涨的。反观来看，中国内地、香港这些，香港指数还稍微好一点，中国的上证指数，深圳指数，沪深300等等都是跌的。 (2012-9-4 10:31)

程文卫 说：这种情况背后的原因也很多了，我们是不是能回到1的时代，这个实际上是谁都不好说。但是我觉得更多的还是要投资者，如果你要参与这个市场，这个市场实际上是一个高风险的市场，高收益我不敢说，但是这确实是高风险的市场，要取决于你的心理承受能力，对于风险的承受能力。第二个，取决于你的分析判断能力。第三个，取决于你的操作能力。要参与这个市场，不能只想到从1600点到6100点这个赚钱的时候，当你赚钱的时候，一定要想到市场当中有过从6100点跌到1600点的时候，所以是一个心态的把握。 (2012-9-4 10:32)

主持人 说：其实要现在给出一个时间表，或者肯定的说，一定可以回到多少点多少点，确实很难。但是如果让您来分析一下，跌破2000点的概率有多大？将是一个什么样的百分比呢？ (2012-9-4 10:32)

程文卫 说：有一句广告说，一切皆有可能。 (2012-9-4 10:33)

主持人 说：每到这个时候大家都会谈论抄底了，这个时候要持有、买入了。现在已经到了抄底的时机了吗？ (2012-9-4 10:33)

程文卫 说：我觉得是这样，抄底分为两块，抄大盘的底，第二个，抄个股的底。从中国股票来讲，基本上是属于齐涨齐跌的情况。还有一个从行为金融学来看，当多数人都想抄底的时候，这个底一定不是底。所以这个市场中，不要寄希望于你能抄到底，你能买到最低点。而且从目前来看的话，国内的宏观经济形势前景不是很明朗。第二个，最早的重启IPO完了以后，有大量的股票陆陆续续全部都会放出来。所以从长期来看，实际上风险还是相对比较大的。 (2012-9-4 10:34)

主持人 说：现在您觉得只要是买入，都不一定是底？ (2012-9-4 10:34)

程文卫 说：当你有抄底或者说，刚才我们说了，当你周边的人都想抄底的时候，那就一定不是底。 (2012-9-4 10:34)

主持人 说：那要低到什么底部，就觉得是底了呢？ (2012-9-4 10:35)

程文卫 说：当多数人都已经绝望了，已经不谈股票了，把股票已经忘掉的时候。 (2012-9-4 10:35)

主持人 说：除了基本面等因素影响外，A股持续低迷是否还跟证券市场投资文化有关，过于投机了？ (2012-9-4 10:35)

程文卫 说：我们可以看到这个市场中真正的长期持有，然后一直拿很长时间真正能赚钱的股票并不是很多的。统计下来是有，但是大家一讲这个的话，就会想到，当初的茅台、深发展等等这些。但你要看到也有很多退市的，也有很多在100块钱，再也没有见到100块钱的时候，比如中国平安到150，但是现在多少钱，如果你在150块钱买的时候，或者中石油，你在最高点买的时候。好的公司不一定是好股票。 (2012-9-4 10:36)

主持人 说：中石油现在也没有突破发行价。 (2012-9-4 10:37)

程文卫 说：是，发行价11块多钱。好股票不一定是好公司，好公司不一定是好股票，我们还是要适当的分开。什么叫投机？什么叫投资？你持有时间相对比较长，就叫投资，持有的时间相对比较短，就叫投机。但是也不一定准确，就说时间你怎么去划分。现在讲的量化投资，把秒都再拆，这样的话，你如果以年计单位，是投资，但是对于很多交易频率很高的人来讲，可能我以一周作为长期投资。每个人投资理念不同，投资的方式方法就会不一样。但是对于这个市场而言的话，太超长和太超短的操作频率，都不是很务实的。 (2012-9-4 10:38)

主持人 说：我们看到，近期中国证券业协会近期下发的有关投资者教育系列文章或文件，还聘任首批调解员来推进证券纠纷调解工作。中国投资者教育现状目前处于一个什么样的水平？ (2012-9-4 10:38)

程文卫 说：我们还是要感谢监管部门，包括证监会，中国证券协会，都成立了相关的协会，对投资者持续的来传播知识，来教育，这是一个非常好的事情。相应的中介机构，包括像券商、证券公司都成立了组织机构，对于它自己的客户来宣传，来传播这个基本的知识，怎么去进行交易，怎么去分析？实际上我们可以看到，中国股市这20年以来，从最早的不知道，到现在你跟多数的股民去说，什么叫CPI、GDP，他们都会跟你滔滔不绝的聊很多事情。他们每天也会关注国内外的新闻，国内外的经济形势，所以这是对于大家整体经济知识的普及，投资理念的普及，是非常好的事情。这项工作应该是持续不断的继续下去，每推出一个新的品种，或者以前的品种有创新，或者国外有什么新的东西，都是需要及时的给投资者来进行沟通、交流、传授。 (2012-9-4 10:39)

主持人 说：因为毕竟股民的经济知识储备和股市还是有相当的关系的。那8月31日，上市公司中报披露完毕，从历史数据来看，今年半年报净利润增速将创下国际金融危机之后的新低。上市公司中报给市场传递了哪些信号呢？ (2012-9-4 10:39)

程文卫 说：从中报来看，整个的经济环境并不是很好。上半年总体来说，经济是处于下滑的趋势，反映出来上市公司的业绩增速是在不断的下滑的。但是我们可以看到，半年报比一季度来看，好像这种业绩的增速下滑在减缓。也就是说，整个宏观经济可能是，到二季度进入三季度，可能会逐渐的进入一个相对比较平稳的状态。上市公司业绩不好，反过来，整个股指也会出现相对下滑，所以我们又回到了刚才提到的话题，上市公司的业绩是一个基础，后面才是一个资金。当然有资金的情况下，业绩不好也会推动，但是那种牛市一定是走不长的。 (2012-9-4 10:40)

主持人 说：就是短期的效应现象。中报发布业绩预告上市公司中，50%上市公司三季报预喜。上市公司全年业绩能否达到年初的预期呢？ (2012-9-4 10:41)

程文卫 说：这个实际上还是要看整个的宏观经济形势的一个趋势。我们可以看到8月份的宏观经济数据，实际上还是没有明显的好转迹象，我们还要继续跟踪。看看这个公司的业绩情况到底怎么样。 (2012-9-4 10:41)

主持人 说：那下面的问题也是比较难回答。最近三周主动型偏股基金整体主动减仓，整体仓位向低端偏移，从基金公布的中报看，基金经理对于下半年投资策略的趋向性依然保守。您对股市未来投资策略是一个什么样态度？ (2012-9-4 10:41)

程文卫 说：基金实际上代表了市场中机构主流投资者的看法，就是他们增仓、减仓的选择，实际上也代表了机构操作的实际的手法。他们进行减仓的操作，也代表了他对于未来经济并不是很乐观，才会减仓。就是因为减仓，所以股票才不断的往下走。但是从多数基金来看的话，基金契约里面又有一个，通常来讲持仓量不会低于60%，会有一个限制。所以通常的比例会在70%接近90%之间来回波动。实际上民间或者说一般的投资者有一个指标，当多数的基金仓位降到比较低的时候，大盘就减低了。当基金的仓位在高位的时候，原来有一个叫88%还是说90%以上，他会有一个这样的比例，大盘就见底了。而且市场的相关性极强，也是屡试不爽的一个指标。 (2012-9-4 10:42)

主持人 说：那就是一个标准，基本上达到这个百分比的时候，基本上就可以认定股市已经见底了。 (2012-9-4 10:43)

程文卫 说：实际上也很明显，因为当基金的仓位都很高的时候，就没有钱再增仓了，必须去减掉，才有钱去买别的东西。一减仓，大盘可能就下来了，当仓位很低的时候，他手里就有大量的闲钱，有利好的消息，大盘就自然起来了。所以很多人投资操作的时候，就把基金的仓位做一个指标来看。 (2012-9-4 10:43)

主持人 说：您觉得对于股市未来投资的策略，应该是什么样的呢？ (2012-9-4 10:43)

程文卫 说：如果说把股票只是作为你的大类资产配置，就个人来讲，个人理财一定是有规划的。你的规划可能会把它设为固定类的，风险比较小的，高风险类的。具体品种来讲，我去买一些房产，这是必备的。房子、车子，可能再有一些银行的理财产品，虽然利率不是很高，资金、券商的理财计划，接下来才是高收益的股票的品种，具体到股票来讲，我觉得找自己熟悉的领域，自己熟悉的品种去操作，会是最好的。因为这样的话，你会更了解它，这样的话，你操作起来的胜算，可能会更大一点。 (2012-9-4 10:44)

程文卫 说：可能很多人都有这样的经历，这个东西好，可能10分钟以内，就有人做决策的。但这样一种投资的话，你想一想，你花这么多钱去干别的事情的时候，你可能会想好长的时间。但是你在买股票的时候，你纯粹就把它当数字来看了。这是很多人在投资决策的时候，会有一个冲动决策的过程。所以多数人应该避免冲动决策，你投资的时候，把密码交给别人，有媳妇的把密码交给媳妇。自己操作，媳妇不给密码，你就下不了单，就是投资和风控一定要隔开，一个人很难承担，我既是投资人，又是风控人，很难做到。尤其是在帐面出现亏损的时候，比如我给你设定8%的止损线，一般人舍不得8%就割掉，那割掉这一刀一定是让别人做的。 (2012-9-4 10:45)

主持人 说：所以交给投资机构还是很好的。 (2012-9-4 10:45)

程文卫 说：交给投资机构，或者风控由别人来做。比如你跟你老公，说这个月亏了8%了，那这个月不要操作了，或者说这半年不要操作了，这半年由我来操作。 (2012-9-4 10:47)

主持人 说：中报显示，中石油、中石化的净利润均出现了下降？但银行继续保持了强劲盈利能力，不让股民不解的是，银行股出现了5家“破净”，您怎么看这一现象？ (2012-9-4 10:47)

程文卫 说：银行股是这样，研究报告显示，银行的近期差这一块，会呈现逐渐下滑的趋势。也就是说，随着中国经济的放缓，原来的大量贷款，有一个先行指标，逾期还款，过了这个期限，还没有还款，这个额度就会越来越大。这就意味着，慢慢的，银行的不良贷款率就在提升。另外一个还看到，整个来说受到经济下滑的影响，银行赚钱的这种机制，包括利率市场化推出来以后，是压缩了银行的，不用动脑子就能赚到钱的息差这一块。 (2012-9-4 10:48)

程文卫 说：从长期来看应该是会非常好。尤其从市盈率来讲，比金砖四国，金砖五国多数的国家都要低。但是正是因为中国经济从长期来看，中国经济已经过了30年的高速增长期，高速增长期，每年GDP以10%的增长，这种长周期，我们判断基本上已经过去了，下一个周期来讲，应该从10%下到8%或者7%做中轴这样一个周期上来。这样一个周期来讲，对于银行，实际上它要靠它真正的风险的管理能力来提升盈利能力，所以出现破净的情况，应该也是情理之中的。 (2012-9-4 10:48)

主持人 说：如果让你给股民支招，你未来看好哪些行业或板块？ (2012-9-4 10:49)

程文卫 说：支招这个事情是风险极大的，因为从监管的角度，从证监会包括证监协会来讲，我对非特定客户来说出来，我看好什么东西，实际上是对大家不负责任的态度。因为我不知道谁在看这个节目，谁看了我这个节目以后，完了根据我的看法做了操作。如果说是我的客户来讲的话，我就会持续的对他进行服务，假如说我看好高端电子消费类的，那我这个观点告诉了某些投资者，我会持续来跟踪。所以这个问题确实是，哪天有人选择我作为他的服务对象的话，我就把这个东西告诉他。 (2012-9-4 10:49)

主持人 说：刚才您提到了一点，我们在选择股票的时候，还是要选择自己熟悉的行业，这算不算一个小窍门？或者说是减低投资风险的方式？ (2012-9-4 10:50)

程文卫 说：是的，这是一贯的。实际上很简单的一个例子，假如说你养宠物的话，你养一条小狗，天天养，这条小狗见你一定是摇尾巴的，你碰到别人的小狗，别人的小狗一定是“吼”的。熟了就是朋友，就是这样。 (2012-9-4 10:50)

主持人 说：第一要熟悉，第二，最好成为您的客户。 (2012-9-4 10:51)

程文卫 说：这个是一说了。从大的方向来讲，消费是一个大的趋势，围绕着消费做文章，是一个大的趋势。 (2012-9-4 10:51)

主持人 说：那如果现在让您说出一些您不太看好的股票都有哪些呢？行业或者板块。 (2012-9-4 10:51)

程文卫 说：我们中国的经济周期，进入了另外一个周期的时间段了，一些过剩产能的东西还是不用放过多的精力了。可以看到发改委等等对于很多的，比如像钢铁、水泥等等这些传统产业里面的产能过剩的行业，它里面存在着并购的机会。但是对于整个行业，对于里面的多数公司来讲的话，机会已经慢慢过去了，高速增长期已经过去了。 (2012-9-4 10:52)

主持人 说：您说的这个钢铁、水泥和咱们建筑业、房地产市场的发展是不是也有直接的关系？ (2012-9-4 10:52)

程文卫 说：对，以钢铁为例，它是一个产业逐渐转移的过程，比如从美国转移到日本、日本转移到韩国等等，是产业需要转移出去的。 (2012-9-4 10:53)

主持人 说：8月仅12只新股发行，创半年新低。对于新股扩容，市场争议颇多。新股发行节奏减速，对市场情绪有哪些积极意义呢？ (2012-9-4 10:53)

程文卫 说：我们看现在的发行制度，就是根据市场的情况来决定它发行的节奏，实际上也给发行人，从监管部门来讲，也会根据市场的节奏。从发行人来讲，也会来选择发行的时机，中介机构也会选择发行的时机。发行不好的话，最终的融资额都会比较低一点。我们可以看到，发行的放缓，整体市场的供给量就在减少。对于市场来说，压力是减轻的。但是同时我们也可以看到，随着IPO重启完了以后，新的股票不断的在涌入市场。这方面，全流通带来的减持的压力，实际上是不断的。 (2012-9-4 10:54)

主持人 说：您认为新股该不该暂停发行呢？ (2012-9-4 10:54)

程文卫 说：停不停还是要看市场，看发行人，看中介机构。 (2012-9-4 10:54)

主持人 说：如果发行了，会不会对市场更有利呢？ (2012-9-4 10:54)

程文卫 说：发行是这样，从直接得益方来讲，一定是发行人。我作为一个公司来讲的话，我通过股权融资融到了钱，我是最大的赢家。中介机构只是为你提供服务了，我该得的中介费我得了。具体对于二级市场当中的投资者而言，上市完了以后，这个股票是不是值这么多钱，这是需要你很好的去分析。 (2012-9-4 10:55)

主持人 说：如果暂停了新股的发行，会对市场更有利一些？ (2012-9-4 10:55)

程文卫 说：暂停不是解决问题的根本办法。 (2012-9-4 10:56)

主持人 说：但是会有一些积极的作用？ (2012-9-4 10:56)

程文卫 说：积极作用来讲，肯定会有作用，但是就是因为治标不治本。 (2012-9-4 10:56)

主持人 说：还是需要靠公司的业绩，还有一个资金面。 (2012-9-4 10:56)

程文卫 说：一个公司业绩，一个资金面，更讲深层次的，就是对于整个市场的供给，怎么供给，包括供给的方式，就是包括你发行的方式，选择上面可能都有很多的创新的地方。 (2012-9-4 10:57)

主持人 说：看来还是一个很复合的行动，才能对市场产生积极的影响。证监会8月初鼓励上市公司回购股票。27日，宝钢发布公告宣布斥资不超50亿元回购股票。上市公司回购股票对证券市场的影响有哪些呢？ (2012-9-4 10:57)

程文卫 说：股票回购对于公司而言，比如他为了维护公司的股价才会回购，或者为了给员工激励，或者为了避免恶性的收购等等，也需要回购股票。所以他是出于多种的目的去回购这个股票的。从宝钢来讲的话，我觉得它可能近期回购股票主要的目的，可能还是为了维护公司的股价，要维护市场的形象。因为对于这么一个大的公司，它帐面上又有钱，它的二级市场当中表现那么差的话，我觉得是有损公司整体形象的。所以我觉得作为对于公司负责，对于股民负责的一个公司来讲，在股价不是很好的时候，可以通过很多的手段来维护它的股价。 (2012-9-4 10:57)

主持人 说：您认为这一现象能成为一种常态吗？ (2012-9-4 10:58)

程文卫 说：常态要看怎么定义。对于上市公司而言，是一个手段，它需要使用的时候，就把这个手段用上。 (2012-9-4 10:58)

主持人 说：刚才我们谈的是回购股票，最近炒得比较热的，就是红利税的改革，红利税对股市利好影响有多大？ (2012-9-4 10:58)

程文卫 说：是这样，红利税站在财政的角度出发的话，多了一个税种，多了一个税收的渠道。你要降低或者减少的话，从财政角度出发，是减少了一笔收入。对于股民而言，股民是股东，作为上市公司来讲，又交了营业税、所得税等等，分红最终还要交红利税。这个东西对于股民而言又有点不太公平，实际上是加重了股民的负担。所以我想取消红利税的话，从目前来讲，上市公司的分红比例又不是很高，红利税的比例又只有10%，多数的股民来参与这个市场的时候，又不是来看重红利的。所以取消红利税，在于市场处于相对弱势的情况下，需要多种政策积累，才会对这个市场产生比较大的推动作用。单个的作用，我觉得相对比较小。 (2012-9-4 10:59)

主持人 说：您觉得现在目前能有一个时间表吗？10%的红利税什么时候能取消？ (2012-9-4 10:59)

程文卫 说：不知道。 (2012-9-4 11:00)

主持人 说：好，刚才我们提到的是现在上市公司为了保护自己的利益，我们可以采取回购股票。那另一种方法，就是缩股保市的方法。而此前陷入退市危机闽灿坤B拟6:1比例缩股保留上市地位。由于退市预期，ST股前期纷纷上演跌停，但最近ST表现再度活跃？ (2012-9-4 11:00)

程文卫 说：对于不好的公司，一定要退市的，不能让良莠不齐的公司在同一个舞台上表演，表演不好的人一定要下台。这是一个历史的必然。对于缩股保市，对于投资人而言，如果说缩股完了以后，他保市，同时上市公司的业绩不断能好转，最终以分红或者以股价上涨来回报投资者，这是一个正向的选择。假如说我们反过来看，我今年说6：1缩股，明年我又5：1缩股，然后又不行了，我再缩股。对于投资者而言，我6块钱投进去的，缩完了以后，就变成1股了。所以对于投资者而言，如果单纯的是靠缩股来保资格，这是一个权宜之计，最终还是要看上市公司是不是真的能够站在投资者的角度，把这个公司能做好。 (2012-9-4 11:01)

主持人 说：缩股保市这样的看法，它具备普遍的可行性吗？ (2012-9-4 11:01)

程文卫 说：并不具备普遍的可行性，如果碰到这样的公司，上市公司并没有出现明显的改善，我觉得对于这类公司，最终还是以退了为好。 (2012-9-4 11:02)

主持人 说：是否将可为其他可能退市上市公司提供了一个借鉴？ (2012-9-4 11:02)

程文卫 说：这还是一个权宜之计，最终还是要做大公司的主业，把公司做好，保留上市公司上市的资格。这只是一个上市资格而已，这个资格跟你上市公司的主营，跟你上市公司的经营情况没有必然的联系，最终还是要把经营做好。 (2012-9-4 11:02)

主持人 说：股市一直被称为经济晴雨表。宏观经济方面。中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心9月1日发布的PMI数据显示，8月份制造业PMI为49.2%，环比下降0.9个百分点，连续第四个月环比下降。此外，前7个月全国规模以上工业企业实现利润26785亿元，同比下降2.7%。其中，7月当月实现利润3668亿元，同比下降5.4%。中国经济目前处于一个什么样状况？您认为，预计全年GDP能保持一个什么样速度？ (2012-9-4 11:03)

程文卫 说：我们这些数据看，整个的经济还是处于在下滑，没有企稳的状态。我们可以看到，工业增加值PMI降到枯荣线以下。中国的经济形势，包括经济前景还是不容乐观的，这样就反映到资本市场当中来讲，也出现了相对比较低迷的状态。大家都在说股市可能不是一个经济晴雨表，但是至少从目前来看的话，股市还是经济的晴雨表，我们可以看到刚才谈到GDP年底到底到多少，大家都在做预测。我们到目前来看，国家还是在出台一系列的政策来促进经济的发展，使得经济在下滑的过程当中，逐渐能企稳。因为前两季度，GDP是7.6%，如果说是在三季度、四季度能够逐渐的回稳的话，我想做一个区间吧，低于7.5%可能不太可能，7.6%到7.8%之间。 (2012-9-4 11:04)

主持人 说：说到中国经济的增长，大家经常谈到“三驾马车”，温家宝总理日前在广东调研时表示，从新出口订单指数等先行指标看，下一阶段出口仍将面临较多困难和不确定性。要采取针对性措施推动出口增长，继续落实和完善稳定出口政策。加快出口退税进度，确保及时退税。中国目前出口面临的主要难题哪些？未来系列政策支持下，预计出口整体形势将会如何？ (2012-9-4 11:05)

程文卫 说：欧美的经济，随着欧债危机继续发酵，他们经济有一些复苏。从欧债危机来看，欧洲那边的经济也不是很明显，消费并不是很旺盛的情况下，我们想要指望着，我要出口再回到金融危机之前那种繁荣的景象，可能性不是很大。但是我们可以看到，整个进出口从领导的讲话里面也可以看到，进出口的环境相对是比较恶劣的。 (2012-9-4 11:05)

程文卫 说：另外一方面，除了出口退税国内的政策以外，我们还是要看人民币对于主要货币汇率变化的问题。最近一段时间，我们看到人民币进行了双向波动的趋势，并没有出现单边的上扬，单边的升值的态势，如果是单边的升值的情况来看的话，就会更麻烦一点。我们可以看到，单边的波动对于外贸进出口的话，可能还是一个相对比较正面的，尤其是像人民币稍微贬值一点的趋势来看的话，可能还会更好一点。 (2012-9-4 11:06)

主持人 说：商务部最新公布信息显示，我国对欧盟加工贸易出口持续减少，七月降两成。是否主要受欧债危机的影响？未来欧洲危机恶化的可能性有多大？将中国经济和股市的波及主要体现在那些地方？ (2012-9-4 11:06)

程文卫 说：欧洲危机还在继续发酵，这个事情还没有过去。从希腊危机，到现在的意大利、西班牙等等这些，包括原来从经济体量比较小的国家，逐渐到经济体量比较大的国家来蔓延，这样一个过程实际上是表示了欧债危机并没有过去。我们可以看到，整个的欧元区在制度设计的时候，刚开始就有一个比较大的缺陷。比如货币统一，但是财政没有统一，在这样缺陷的情况下，现在在有缺陷的前提下来讨论问题，提出解决问题的办法，其实更多的是拆东墙补西墙，或者和稀泥的办法，也有在不同的经济体之间来政治、经济的博弈，最终看这种博弈的过程是一个什么样的结局。我觉得既然是博弈嘛，可能最终就会找到一个平衡点，在找到这个平衡点之前，我想可能中国对于整个欧盟地区的出口加工，可能都会有一个互动性。 (2012-9-4 11:07)

主持人 说：都会受到一些影响？那欧债危机恶化的可能性有多大？ (2012-9-4 11:07)

程文卫 说：这是比较难以预测的，当大家都看到，可能说某一个弱势的国家要退出欧元区的时候，可能又说，经济体量比较大的国家，也会退出来，最终欧元区只会保留几个货币比较强势的国家。实际上它就是政治和经济之间博弈的过程，我相信他们会找到一个均衡点，但是这个过程可能会比较漫长。 (2012-9-4 11:07)

主持人 说：您觉得欧债危机对于中国的经济还有股市的波及主要体现在哪些方面？ (2012-9-4 11:08)

程文卫 说：因为他们的政治经济形势不是很明朗的情况下，国内的进出口贸易这一块，可能相对的问题就会比较多了。这些企业有影响的话，反映到国内的进出口贸易这些上市公司的经营业绩，互动性相对来讲就会比较大。如果说我们站在一个乐观的角度去看待这个问题，现在可能就是相对比较黑暗，或者说最黑暗的时期，那么对于这些外贸企业，虽然现在波动面积比较大，是不是站在长期投资的角度来讲的话，他们是不是到了估值最低的时候呢？这类企业是不是可以去抄底，或者逐渐抄底的过程，就是你的情绪，持有的观点。假如你是乐观主义者，你可能是抱着乐观的态度去看待问题，你是悲观主义者，前景就非常黑暗。所以是不一样的态度造成了大家对于投资决策的选择也是不太一样的。 (2012-9-4 11:09)

主持人 说：有专家认为，出口形势的不乐观，投资将再次担当支持经济发展大任。你对此怎么看？ (2012-9-4 11:09)

程文卫 说：用刚才三架马车来分析，投资一直承担了比较重要的任务，从消费来看，它的占比一直是相对比较稳定的，但是从目前来看的话，投资也存在着一个两难的问题。我们一方面政府主导投资，比如像铁公鸡等等这些基础设施，我们也可以看到，这确实拉动了GDP的增长，但是另一方面我们看到，有一些投资确实又在投向了一些产能过剩的行业，有一些根本就不产生经济效益的一些投资，都会出现。 (2012-9-4 11:10)

程文卫 说：而且在短时间内，一些大量的投资进去，又会出现，尤其是对一些工程来讲，如果后续投资跟不上，有可能就会出现半拉子的工程，这都是政府在主导投资的过程当中一个两难的选择。所以我们可以看到，非公36条，包括国家来鼓励民营经济来投资，民营经济进入原来国家控股的一些，或者不让民营经济进去的一些行业，现在来鼓励民营经济进去。所以这都是，政府投资引导，来引导民间投资进入。所以更多的就是说，国家逐渐的把很多的天花板打开，或者让天花板打破，让民营经济进入，这样的话你又带动了民营资本大量的投资，同时又可以把很多的民间的借贷，消除那部分资金的去向。所以在未来投资的方向，投资措施的选择方面，国家包括地方的政府，确确实实要把民营经济进入投资领域要落到实处。 (2012-9-4 11:11)

主持人 说：正处于结构调整期的中国，未来投资方向主要会是哪些方面，例如保障房等民生工程？ (2012-9-4 11:12)

程文卫 说：我们也可以看到发改委等等部委都发布了振兴计划，包括前期的振兴文化产业等等，都指明了大的方向。现在的关键就是在于怎么去落实，怎么落到实处，怎么把这个政策逐字逐条的落到实处，抓落实现在是成为了最重要的事情。 (2012-9-4 11:12)

主持人 说：您觉得方向、目标都已经有了。 (2012-9-4 11:12)

程文卫 说：对，怎么去抓落实。 (2012-9-4 11:12)

主持人 说：除了投资，内需消费来拉动经济一直是中国在努力的一个方向。今年国内内需情况如何？ (2012-9-4 11:13)

程文卫 说：在三架马车里面，内需的增长一直保持着不温不火的比例。通常讲的内需，衣食住行、教育、医疗等等这些，弄一个排序的话，我们可以看到，衣，穿着这方面，可能大家觉得，穿着还可以，逐渐的一些民族的品牌也都起来了。食，食品价格来看，我们可以看到，食品价格还在不断的上涨。 (2012-9-4 11:13)

程文卫 说：我们可以做一个预测，随着美国的干旱包括俄罗斯干旱，导致整个饲料的价格不断的上涨，这种饲料的价格，也推动了芝加哥的，像玉米的期货的价格。我印象里面已经涨了50%了，对于饲料价格推动上涨的压力是很大的。对于国内的很多，尤其是一些牲畜的饲养，包括像猪肉的价格，可能到明年，再过半年，可能压力就会比较大了。猪肉价格又会直接影响CPI。住，现在是限购，房地产价格相对又比较平稳。车的消费，很多城市也在摇号，也在限购。所以这几方面的消费来讲的话，都是处于相对平稳的状态，更多的是教育、医疗，教育、医疗国家又在进行稳步的推进这种改革。所以我觉得有一些在改革过程中非常艰难的问题，实际上逐渐的暴露在大家面前。需要大的智慧去解决这些问题，这些问题解决了，我觉得消费的占比可能又进入了一个更好的稳步增长的态势。 (2012-9-4 11:14)

主持人 说：您如何看待目前房地产调控，目前有些地方有放松调控的冲动，认为未来有可能放松吗？ (2012-9-4 11:14)

程文卫 说：中国城市化的进程如果没有结束的话，大的房地产行业还是处于一个繁荣期的，但是不是一定就是商品房？我们可以看到，保障房等等，为了满足大家居住的需求，实际上国家也在大力的推保障房，包括最近小产权房的问题，这都是需要解决的。但是我们，不是说房地产繁荣的发展就一定是商品房的价格在狂涨。我觉得是这样，随着中国城镇化的进程，城镇化率不断在提升的过程，房地产行业，包括房地产上下游行业之间的发展，应该是能看得到的，应该进入一个相对比较稳定的发展期，但并不一定说是房地产价格要是暴涨。 (2012-9-4 11:14)

主持人 说：其实汽车消费也好、房地产消费也好，确实是拉动经济的两大块，那您认为还有没有其他的更好的拉动经济消费方面的一些项目呢？ (2012-9-4 11:15)

程文卫 说：其实房子、汽车等等都是满足最基本的需求，可能老百姓有很多更多精神层面的需求，比如旅游，文化产业，到处看一看，增长知识，精神文化层面的提升，这方面是一个很大的空间，包括医疗、交易等等这些，都是一个很大的空间的东西。 (2012-9-4 11:15)

主持人 说：也是今后内需发展的一个方向。 (2012-9-4 11:15)

程文卫 说：对，一个很大的方向。 (2012-9-4 11:15)

主持人 说：影响股市基本面中，另一个大家普遍关心的是通胀问题。目前看，CPI已经明显相对回落。但目前有专家预计，8月CPI或重返“2时代”。您对未来物价走势怎么看？ (2012-9-4 11:16)

程文卫 说：物价走势，有可能7、8月份CPI是一个相对的低点，我们可以看到，尤其是全球的气候不好，导致农产品价格不断上涨，这个随着时间的推移，一定会传导过来，CPI未来肯定会面临着一定的压力。CPI的压力出现完了以后，实际上对于货币政策的调整来讲，实际上这个调整的空间是不大的。 (2012-9-4 11:16)

主持人 说：未来物价反弹的可能性有多大？ (2012-9-4 11:16)

程文卫 说：物价反弹的可能性还是比较大的。最近一段时间，比如说鸡蛋的价格，出现了比较大的波动，鸡蛋的价格就反映出来，是饲料价格的波动，可能这种饲料不仅仅是喂鸡了，还喂猪、牛、羊。有数据表明，现在猪的成交量逐渐减少，那6到8个月完了以后，就直接反映出来，猪肉的价格是会出现比较大的波动性的。反过来07、08年的时候，中国猪肉价格在上涨的时候，很多是从美国进口的，但现在美国玉米的产量在急剧下降，他们本国的牛、羊都不够吃，到时候连国内购买力都没有办法解决。所以我觉得，我们不能对这个问题掉以轻心。 (2012-9-4 11:17)

主持人 说：目前经济形势下，您认为未来货币政策和财政政策等宏观调控政策将会出现哪些变化？ (2012-9-4 11:17)

程文卫 说：大的方向在年初就已经定下来了，积极的货币政策，稳健的财政政策。我们可以看到，货币政策最近一段时间，连续出现逆回购，向市场投放货币。同时来下调存款准备金率，但是调息的手段用的不多，可能有几方面的压力。比如降息了，人民币本身升值的压力，或者对于外资的吸引力正在减少，如果你还把利息再下降的话，可能就会加速资本外逃的压力。所以更多的是利率市场化推出来以后，更多的是通过公开的市场操作，通过量的工具，来达到它调准整个市场货币的目的。财政政策来看，积极的财政政策，减税来支持中小微企业，来刺激大家消费等等，这个政策是一贯的。 (2012-9-4 11:18)

主持人 说：年内还会降息、降准备金率吗？ (2012-9-4 11:18)

程文卫 说：降息的可能性不大了。CPI上行的压力比较大，另外我们讲到资本外逃的压力也是比较大的，用数量工具的可能性不是很大。但是降准的可能性，我做一个判断，如果它通过公开市场操作，没有达到它预期的目的的话，有可能会采用降准的手段。 (2012-9-4 11:18)

主持人 说：宏观经济政策的出台将会对经济和股市产生哪些影响？ (2012-9-4 11:19)

程文卫 说：我觉得宏观经济政策，更多的还是来围绕宏观经济政策的运行来起作用的。在目前来看，是不是能有效的把中国经济从相对比较低迷的状态能够回稳，这是宏观经济政策一个首要的指标。对于股市而言，如果经济回稳了，股市自然就会出现让大家相对比较高兴的状态。 (2012-9-4 11:19)

主持人 说：好的，非常感谢您全面详细的给我们的梳理分析，今天的节目就到这里了，更多的新闻欢迎您关注中国新闻网，再会。 (2012-9-4 11:19)