中新网报道 说：新股IPO审核经过两个多月空窗期后，创业板IPO审核9月28日重新开闸，主板IPO审核也在10月10日复工。节后首个交易日的10月8日，两市收跌未能取得开门红。有分析人士认为，IPO审核全面复工传递的信号成为当日市场最大利空。截至10月11日，国庆节后已有洛阳钼业、奥瑞金等4只新股正式挂牌上市。此外，目前证监会已经受理的拟上市公司还有638家，预披露继续处于“空窗”状态。面对逐渐升温的“打新炒新”热，股民应该如何应对？若大盘股相继发行对大盘构成的压力有多大？A股在9月份持续低迷，一度迈入“1时代”，随后在9月27日开始，大盘走出一波强劲上涨行情，沪指先后收复2000点和2100点整数关口。年内剩下2个多月时间里，A股走势将何去何从？中新网证券频道邀请首创证券研发部副总经理王剑辉做客中新网视频访谈，从国内外宏观经济形势，股市政策动向等角度进行剖析，对股市未来走势及投资者该采取何种投资策略进行一一解答。 (2012-10-11 16:07)

主持人 说：各位朋友下午好，欢迎收看《财富峰谈汇》，我是主持人陈虎龙。新股IPO审核经过两个多月空窗期后，创业板IPO审核9月28日重新开闸，主板IPO审核也在10月10日复工，节后首个交易日的10月8日，两市收跌未能取得开门红。有分析人士认为，IPO审核全面复工传递的信号成为当日市场最大利空。截至10月11日，国庆节后已有洛阳钼业、奥瑞金等四只新股正式挂牌上市。此外，目前证监会已经受理的拟上市公司还有638家，预披露继续处于“空窗”状态。面对逐渐升温的“打新炒新”热，股民应该如何应付？若大盘股相继发行对大盘构成的压力有多大？今天来到我们演播间参与讨论的是首创证券研发部副总经理王剑辉，欢迎您。 (2012-10-12 14:04)

王剑辉 说：你好主持人。 (2012-10-12 14:04)

主持人 说：一开始我们聊到IPO审核复工，这个消息一出10月8号两市走弱，它对股市当天构成利空，您觉得这个原因是什么？它的影响为什么这么大？ (2012-10-12 14:05)

王剑辉 说：此前IPO经历了两个多月的空窗期，大家没有新上市公司的担忧，所以大家觉得市场资金得到休养生息，流动性可以应付目前的市场需求。但是如果发审会重新工作开始以后，意味着可能有新的IPO即将上市，那么市场对资金的流动性目前状况下是并不乐观的。也就是说在有限的池子里面，池子里面的水，还要去灌溉更多的农田，觉得就可能不够用。 (2012-10-12 14:06)

王剑辉 说：但从我的角度来说，我觉得市场对IPO的担心可能过于悲观，为什么呢？因为其实从今年来讲，IPO的发行，整个融资量已经比去年同期减少了将近六成，实际上IPO今年已经比去年减少很多，今年行情为什么不好？肯定是不能怪罪到IPO身上，它减少这么多，但它行情依然不如去年，说明是另有原因的。 (2012-10-12 14:08)

王剑辉 说：同时，大家应该更多关注是再融资，所谓增发，增发的融资，其实我注意到，它只比去年同期减少一成左右，也就是说其实它并没有太多变化，这些企业增发它有些定向的，但仍然它抽取的是资金，这个资金如果大股东不用在它身上，可能会用在别的地方，这样一来，你仍然是影响了市场，所以增发对市场影响更大，IPO影响反倒没有那么大，至少从今年来讲，IPO将近六成的下跌，应该说是一个正常的对市场行情的一种反应，实际上对市场真正的打压肯定不能怪罪到IPO身上。 (2012-10-12 14:09)

主持人 说：我们来看看审核结果也很有意思，10月10号证监会公告，重庆燃气暂缓表决，深圳市崇达电路没有获得通过，有分析人士说，证监会对IPO的审核是不是过于严格，您怎么看待？ (2012-10-12 14:10)

王剑辉 说：我觉得谈不上过于严格，应该说对IPO审核的标准一直摆在那儿，执行起来个案可能有些差别，但是整体来讲，随着更多IPO的上市，可以说我们的资本市场基本上是第一批最好的公司都上了，随之而来的公司素质就有所不同，这时候应该是更严格一些，对投资者更负责任。 (2012-10-12 14:11)

王剑辉 说：就本次发审的结果来看，可能个案的特征更明显一点，比如拿重庆燃气来看，它在公告书里面，它其实有两个我认为是引起监管层关注的软伤或者是硬伤，一个是它在利润构成里面，它的一次性非经常性损益占比比较大，它从2009年到2011年，大概占比有两次是百分之十几，一次百分之二十几，这样监管层就怀疑。同时呢，其实它的前任高管涉嫌职务犯罪，这个案子今年初刚刚处理完毕，投资者应该说对管理层，因为他是董事长的地位，所以投资者对管理层的信心还希望更多一点时间恢复，这时候刚判罪，你马上上市，其实对它也没有好处，所以我觉得这个更多的是一个个案的特征比较明显。 (2012-10-12 14:12)

主持人 说：我们再看看A股大盘的，前三季度A股持续低迷不振，9月下旬沪指一度跌破了2000点，二级市场低迷的同时，一级市场却又火爆的行情，9月20号发行上市公司新股首发市盈率有所降低，有这样一些数字，就是洛阳钼业首日的涨幅超两倍，创新纪录，您怎么看待一级市场近期的一些变化？ (2012-10-12 14:13)

王剑辉 说：整体来讲，市场现在还处于一个弱势，在这种弱势条件下，这些个股都是此前批准的，特别是洛阳钼业，我觉得从它身上反映出监管层对市场的负责任的态度，在这种有限的时间内，已经来不及做更多的会合，让你把价格体现出市场需求。其实监管层，我觉得是通过类似于干预的方式，施加一些压力，所以使它价格出现显著调整。 (2012-10-12 14:15)

王剑辉 说：那么在这种调整过程中，调整过的价格基础上，它实际上是给二级市场投资者以更大的盈利空间，这个盈利空间是非常显著的。那么这才导致了这只新股的非常近乎疯狂的表现，当然这里面也有疯狂炒作的因素。那么整体来讲，其实新股市场在目前来讲，还是面临不景气的局面，否则现在不可能有这么多排队的公司积压在这儿也不可能大家对新股一上市，更多情况下表示一种反感。 (2012-10-12 14:16)

王剑辉 说：这里面我觉得有这么两个问题需要关注，一个就是说为什么新股总是似乎好于二级市场，大家资金都热衷于炒新股，这是制度设计的缺陷，在制度设计上，融资方定价的时候，给二级市场盈利空间已经很少，甚至没有，甚至还透支了，中石油发行的时候，它这个发行价，我估计要透支几代人的盈利空间，现在中石油多少钱，发行价多少钱。那么这种状况，基本上就构成了二级市场没有可炒作的余地，因为所有的新股上完以后都进二级市场成为了旧股，旧股没什么可炒的。那么新股这么高的价为什么能炒呢？因为新股当期供应量是限制的，如果新股一下全摆在桌面上，它就不会产生这种疯炒，因为它定价又高嘛，量又大。但是你现在在高定价的同时，你供应量是很少，市场仍然是以供需为主导，所以这时候资金爆炒就不足为奇了。但是在好的时候，爆炒是有盈利的，坏的时候，资金可能自顾不暇，维持其他的仓位都有困难的情况下，它难以拿出新钱出来炒作新的股票，所以新股目前的行情还会有一段时间的低迷。 (2012-10-12 14:17)

主持人 说：您也聊到炒新这个话题，为了遏制炒新，多次发文对炒新进行警示，而且出台了新股涨跌幅限制措施，我们刚刚也聊到了关于疯狂炒新的一些根源性的东西，对于这样的现象，您个人有什么样的评价呢？ (2012-10-12 14:17)

王剑辉 说：从投资者的层面，刚刚说的融资者这边确实有问题，但投资者这个角度也有问题。比如说我们的客户都是在券商开户，我们做的第一件事是申购，申购首先我们选择的价格，这个没有什么可选的，价格是固定的。那么只要我申购到这个股票，我做的第一件事就是我一定要卖掉，不管它是赚不赚钱，大家申购新股绝大多数的动机都是短期获益。所以说他做的第一件事就是当天就要卖掉，或者第二天卖掉。因为我在美国同行业公司也做过，美国的公司其实客户并没有面临着我们刚才说的监管部门颁布的规定，说当日不能炒啊等等，没有这个规定，但是当日美国的新股一般的表现，多少年来，五十多年来的统计，单日涨幅大概在7%左右平均，也就是说它基本上涨幅是有限的，大家不怎么去炒它。 (2012-10-12 14:18)

王剑辉 说：为什么不炒呢？最主要的是真正卖出的并不多，当日去买的也不是很多。那么为什么呢？因为大家在各证券公司，公司里面有软性规定，你是我的客户，好，你说我要申请新股，可以，我呢，不完全按照你申请多少给你多少，基本上我能给你多少就给多少，因为大家可能有的时候不够用，比如说当年上市的Facebook不错，你要三百万，我拿出一百万给你，但是有个要求，你一百万拿到手以后，你三个月内是不能卖的，这是个软性规定，你要非卖不可，人家没有法律制约你，那就卖，但是下一次我不会再给你新股了。 (2012-10-12 14:19)

王剑辉 说：所以大家本着一个相互信任，或者相互依赖的这么一个做生意的态度，所以客户也是，那我拿到三个月是不卖，所以说你看不到新股上市好像像我们这种疯炒，Facebook，有些科技个股也会出现这种情况，但是总体来讲，特别是蓝筹股上市，基本上没有疯狂的局面，最主要体现了定价层面，但是我觉得更多是在投资者层面，也体现了在软的约束下，它也是相对来讲比较理性的。 (2012-10-12 14:19)

主持人 说：我们继续来探讨新股，而且是看看新股和市场压力这块的关系，有几个数字是这样的，证监会最新的资料显示，沪深两市等待上市公司已经90多家，陕西煤业、中邮快递等大盘股蓄势待发，目前证监会已经受理的拟上市公司还有638家，从这些数字来看，今年年内剩下的时间里头，您感觉新股对于市场的压力是怎么样的？ (2012-10-12 14:21)

王剑辉 说：今年肯定不会显著的有新股方面的压力，从目前的发行节奏来看，和资金量来看，基本上只能维持一个比较低水平的一个状况，也就是说可能大概在比如说像发审会这种开会节奏，它可能一周开个三五次会，它可能是同意个两三单，三四单，基本上这些公司同意以后，还有一个节奏，所以他在年内基本上能够拿到发行许可证的不是很多，特别是大股发行更需要谨慎。在今年这个阶段，新股和行情之间的关系，它是这么一个奇特的位置，就说有没有新股，首先要看有没有行情，也就是说要以行情为第一位，比如现在已经涨到2800点，3000点了，大家信心已经恢复了，新股会跟上来。如果说在行情还低迷的时候，它不可能说不管你行情多低迷，我还是要上多少发新股，这个状况是不会出现的。 (2012-10-12 14:23)

主持人 说：还有一个，我们也比较关注新一轮的新股发行体制改革，这个吸引了很多人的目光，而且有消息报道，此次改革最早将于10月末启动，您怎么看？注册制您觉得可行吗？ (2012-10-12 14:24)

王剑辉 说：注册制本身来讲是一个中性的制度，谈不上姓资还是姓社，但是目前状况下，国内完全实行注册制还有难度，这并不是说我们不需要这个，我们非常需要注册制，而是因为我们现在的配套环境没有跟上，注册制如果要实行的话，首先要实行两个方面的重大改革，一个就是在法律环境上的重大的一个提升。首先就是我们注册制以后，没有给你设置太多的门槛，理论上说可以上市公司变得很多，已经远远不是排队的六七百家，像中国这么大体量的经济，上个六七千家公司是没有问题的。 (2012-10-12 14:25)

王剑辉 说：但是这样良莠不齐，会产生很多的，比如说欺诈，或者是违规等等，这些行为是需要强有力的法律制约，你不能够说我光开了闸，但是开闸以后进来的这些苍蝇、蚊子我没有办法去处理，所以你一定要有灭蚊器，杀虫剂等等，你先备在这儿，你才敢去开这个窗户，这是一个法律环境，你必须要有，为什么国外的上市公司很少有敢欺诈的，像安源公司也会欺诈，这已经成为世界案例了，它的下场很惨，为什么很少呢？它有一个强有力的团体诉讼机制，个别股民可能只买了三百股，你觉得你要打这个官司不值得，但是如果有团体诉讼这个机制在这儿，一个律师所把你千百万的小股民的利益全都代表，监管部门还是支持他，所以这样的话，大家利益就能得到有效保证，所以这是一个需要显著提升的这么一个环节。 (2012-10-12 14:25)

王剑辉 说：那么还有一个，我们监管部门，比如说证监会，它的职能需要有一个重大的调整，它现在基本上是监管，所谓监管，我们认为还是以开门为主，我先把门看好了，当你进了这个门以后，你要干点什么坏事，可能有的时候真拿你没有办法，因为它本身没有直接的执法权，最多是我不让你融资，但是你犯法以后，制裁它的是别的部门，它自己没有这个权力，也没有这个地位，所以这就跟美国的SEC有很大的区别，美国的SEC不能抓人，但是它理论上可以指使任何部门去抓你违法的公司。这样的话，它就有很强的执行力。 (2012-10-12 14:26)

王剑辉 说：所以我们监管部门应该变成一个有很大执行力的机构，他不是为了守这个门，而且我也不去制定太多规则，我只是抓违规的，所以说这两个环节保证了以后，同时还有一些技术环节，比如说报价的时候，IPO报价，理论上可以找一帮人做托，以后我实行招标，你报多少价就给你多少价，最后成交，像洛阳钼业，你报9块钱，我就给你9块钱，人家最后出来的价是3块钱，跟你没关系，你还得出9块钱，这样有约束，它不敢去乱报，这些技术层面上的都是也要处理。在这个制度完善到这个程度之前，改成注册制还是不可行的。 (2012-10-12 14:27)

主持人 说：好，其实很多朋友，我们在关注股市的情况下，看到今年的市场向下，管理层对于市场的呵护一些措施也在逐渐浮出水面，包括资本市场的税收制度改革，还有养老金的措施，可能有些变，您觉得这样的措施对股市利好有多大？ (2012-10-12 14:27)

王剑辉 说：这种利好非常强烈，比如说从税收上来讲，我们一直在批评说，我们中国的上市公司分红很少，大家都是觉得这是上市公司的问题，其实只有一部分是对的，确实有多数上市公司没有这个意识，不愿意去分红，其实你要去问问投资者，这公司每笔分红多少钱，最后股息收益率是2%，他对你不屑一顾，2%，十块钱分我2毛钱，这算什么？我亏了一块钱，两块钱，远远押不上分红，所以投资者不重视分红，融资者也不重视分红。但这里面有一个重要的，比如说投资者他给大家分红，他首先要扣掉20%的税，他不考虑你其他交税的状况，但实际上分红这个钱，这是利润的，这个利润在公司层面上，它已经交过所得税了，净利润拿出来分红，你又在投资者层面交一次税，这种局面你应该改变，其实公司分红的机率会提高，投资者也会逐渐认识到分红的重要性。 (2012-10-12 14:29)

王剑辉 说：还有一个，为什么税收还有重要作用呢，我们现在还有一个印花税，尽管它不是一个很重的税收，取消这个税可以带来一个很强的信号，表明我们确实在这个市场上能够做出一些改变，这个税本身每年四百多亿，现在可能一两百亿，分到大家头上并没有多少钱，但是它的意义很重要，所以从税收上来讲，是一个重要的因素。 (2012-10-12 14:30)

王剑辉 说：从养老金这块，养老金，社保，因为它已经通过国有股上市，每个上市公司都要拿给它10%的股份，这实际上是在介入股权市场，而且它本身也有社保这些组合，也在投进现行市场，所以对它来说，不太存在什么问题。但是大量的养老金实际上是地方养老金，地方现在有一两万亿的养老金在地方政府手里，这些基本上是处在银行里，收益率确实低，从收益率来讲，这个钱如果到了资本市场，大家都会受益，但是通过的渠道呢确实是多渠道的，其实应该以企业年金的形式，这个非常普及，每个规模都是有限的，相对来讲，不会出一个信用风险，因为数量很多，所以分量相对少，但是你这样多的覆盖以后，其实总量上来说，养老金对市场支持非常明显。你看美国市场，最主要是有强大的养老金体系在资本市场的一个重要地位。 (2012-10-12 14:33)

主持人 说：我们再来关注一下关于汇金三季度对银行股进行增持，市场对此理解出现不同声音，有的理解说这并不是托市救市行为，您怎么看，汇金的增持对市场影响具体体现在哪些方面？ (2012-10-12 14:33)

王剑辉 说：汇金的增持原先说在2008年9月第一次增持的时候，可以说它是一个关键时点上的关键动作，也具有历史意义，那个时候因为遭遇到前所未有的危机，而且以前政府也没有这么一个机构，那时候要有这个机构，兜里又有钱，做了这个事。从那以后，几乎它每年都有增持，而且时间都差不多在九十月份左右，每年都有一次，也就是说它基本上变成一个常态性的增持。那每次增持的数量又是相对有限的，我们大致统计了一下，我觉得它增持的金额，基本上可能有至少相当一部分是来自于银行的一些分红。 (2012-10-12 14:35)

王剑辉 说：因为银行上市以后，大家不同程度都有分红，它作为大股东来讲，分红也可以拿到一部分，这个层面有点像美联储，美联储在危机的时候，买一大堆债券的产品，这些债券产品是有利息的，升了利息怎么办？把升利息的收入，大概每年一千多亿，它又拿去投入到市场上去，接着买，有点像汇金的动作，把你分红我再买更多的银行股，我拿了分红也没有用，我再买点，所以更多来讲，是一个常态化的动作，对于汇金来说，不能理解为一个政府行为，这就是一个政府机构的一个常态化的行为。 (2012-10-12 14:36)

王剑辉 说：但是呢，它确实这次又有所不同，因为这次据说有保险资金要跟着配合也要进入这个市场，那么这样的话，我觉得这次的进入可能象征着机构的操作模式在逐步发生变化。现在增持增加了，尽管力度不是很大，但是它转身已经开始了，我们已经看到这个希望，所以你从市场可以看出，为什么跌到2000点以后，往下跌的动力就很少，跌不下去了，为什么跌不下去？真正的卖家没有了，市场肯定下跌有限，所以从增持这个角度来讲，我们可以从更大的范围理解，机构投资者的行为模式在发生着积极的变化。 (2012-10-12 14:36)

主持人 说：我们也看到目前关于一些公司，尤其是央企和上市公司通过一些二级市场的增持和回购股票的一些现象，而宝钢股份已经是实施了股票的回购，受回购行为影响，它近期的股价也上扬，上涨行情出现了一个强势的行情，上市公司如果是普遍进行股票回购和产业资本的增持，接下来能否改变股市目前的格局？您怎么看这个现象？ (2012-10-12 14:37)

王剑辉 说：如果这种局面出现的话，对股市完全是另外一种局面。因为资本市场运行模式基本上是从欧美借鉴过来的，我们从城市上看到，基本上所有的低迷时刻，首先是有实力稳健的企业，它无一例外的都做出回购股份这么一种行为，这种支持股价，其实它有两层考虑，一层是考虑到投资者的利益，因为投资者股价下跌，大家是要对它投反对票的，对这个公司投票，最后要赶这个经理层下台的。第二个经理层自身还有利益，他们经理层大量的报酬给的不是工资，而是给的是股权，这些跟股价直接相关的，股价太低了，他们自己的腰包缩水，所以不管从哪个意义来讲，都要维持股价在一定的价格水平上，这是非常有效的一个多赢的这么一个策略，当然前提是公司有这个实力。 (2012-10-12 14:38)

王剑辉 说：目前我觉得A股市场公司应该说还是有至少1/3的公司，我们看到现金流还是比较正常的，应该说有这个实力做出一定程度的回购。如果1/3的公司，哪怕只买这个公司流通股份5%的话，对这个市场的推动也是巨大的，如果是5%，1/3公司，现在20万亿市值，1/3就是6万亿，5%也是三千多亿，等于多了1/3的资金在一年里面，这是相当可观的，我们今年一年到现在融资总额才三千多亿。所以这个如果一旦推开，效果是非常明显。但是目前来讲，监管部门还需要在政策上做出一些调整，现在目前你让大家回购股份，它回购完了只能注销，这就是一个显著的制约，你回购的这些股票应该可以让大家拿它做库藏股，就像我买了一些东西一样，我可以将来发给别人，不能说买完以后就变成一个死的东西，买完以后，将来可以作为奖金发给大家，或者以后公司行情好了，我可以去卖，这都是可以的，所以这块大家还需要有政策环境的一个调整。 (2012-10-12 14:38)

主持人 说：好，我们再来看看关于海外基金的投资者来A股投资的情况，近期沪深交易所在国外进行路演，希望更多的海外基金等更多投资者来A股投资，证监会将会同有关部门进一步放宽投资额度，目前国外的投资者对于A股的投资态度是怎么样的，而且他们这个时候他们进来对A股的影响是怎么样的？ (2012-10-12 14:40)

王剑辉 说：从研究报告上他们是认同的，不中国怎么去结构调整，它的增速仍然是显著在新兴市场里面最快的，买这个股票是合适的。他们现在有一个难处，比如说欧洲的机构投资者，他们由于欧债危机持续得不到解决，所以他们不敢把太多的资金投向海外市场，因为它一旦危机出现一些恶化，它很多仓位就会出现连锁反应，可能会出现爆仓等等，尽管现在目前欧洲有很多稳定机制，有一些很多的治理措施，包括各国财政也在改善，但是仍然没有能够说解决眼前的问题，现在西亚又要有几百亿欧元的缺口，如果这个缺口没人管，又会酿成新的一波危机。 (2012-10-12 14:40)

王剑辉 说：大家属于心有余而力不足，确实想进来，但是我还真是家里的后院我还不太放心，但是他从他现有的投资来看，并没有说大量的从中国抽回资金，这就显示出他对中国长期的信心，如果他觉得你这个国家不行，或者没有价值，我现在国内缺钱，我肯定把这些投资全都卖掉，我就走人了，但是目前他仍然投资，一是国内的额度还在增加，国内总的投资量还在增加，另外还不断有新的进来申请额度。那么这种看好呢，还是那句话，还是要配合我们政策的调整，因为原先其实QFII进入中国，最大的问题是限制在我们第一给它的门槛比较高，比如说它要求你的公司资产得50亿，50亿美元的公司还是不多的，尤其是金融企业，其实在欧美，都是一样，中小企业还是大量的，包括中小企业，它可能就是一两个亿，它也去做这些配置，一个是门槛过高，一个是外汇管制过严，你进来三个月申请，出去三个月申请，它的目前是怕这个资金快速流动影响我们的市场稳定。 (2012-10-12 14:41)

王剑辉 说：但是目前，那是当时我们比较弱的情况下，2003年嘛，那时候外汇储备才几千亿，我们那时候国力相对来讲，还比现在要弱，现在三万亿的外汇在这儿，我在你三百多亿的资金流动完全可以应付，这时候应该改变过去的防范措施，变得稍微宽松一点，因为流通自由了，它自然限制就会少，大家效率就会提高。所以这两块如果在配合上，我预期每年我们市场能新增两千到三千亿人民币的外来资金，如果两三千亿的资金进来，对这个市场，尽管可能推动蓝筹的行情不用太指望，但是中小市值，特别是创业板，这个是完全有指望的，创业板整个市值才三千多亿，这些资金加上都比较倾向于看成长性，所以说我们对外来投资的引入还是比较期待的。 (2012-10-12 14:42)

主持人 说：好，我们再来关注一下宏观的经济的一些话题，最新的IMF下调了今年中国经济增速是7.8%这样一条消息，下周最新的CPI的指数，包括固定资产投资一些数据要公布了，很多人判断，现在经济形势怎么样，是不是能够触底反弹，您怎么看？ (2012-10-12 14:42)

王剑辉 说：三季度应该跟我们以前预计的不一样，以前大家预计二季度见底，现在三季度表现比二季度弱一下，我们预计三季度增长在7.4到7.5左右，从物价来讲，基本上还是相对稳定的，但是可能会在十一、十二月份出现一些反弹。今年全年我们的预期跟IMF银行预期也差不多，基本上在7.7，7.8左右，四季度如果超预期表现的话，有可能到7.9。基本上经济尽管说三季度，或者说经济见底晚了一个季度，但是我们认为起码三季度是一个阶段性的底部，四季度，甚至到明年一季度，都应该是一个相对平稳，或者甚至略有回升的阶段，整体来讲，我们可以说我们让经济的软着陆第一阶段的任务是完成了，我们看到软着陆这一步已经落到底了，没有说还在无限的探底，我们已经看到最差的状况，而且我们现在目前看的状况是逐步在改善。 (2012-10-12 14:43)

王剑辉 说：比如我们原来的月度销售比如说社会消费基本上在13%左右，而且是连续回落，但是到十月份的长假，就这个八天的长假，总共同比有15%的增长，这在目前情况下，应该说还是比较难得的，也就是说实际上中国人民的消费能力还是存在的，只不过会延迟释放，那么什么时候释放呢？我们认为四季度释放，所以四季度应该是一个转好的阶段，整体来讲，不论物价是小幅回升，可能在年底那两个月，可能回升到2.3、2.6，明年由于大宗商品价格上涨，能源价格上涨，可能会再次回到3时代，但是基本上是沿着我们可控的目标在运行，因为没有这种突发性的事件，现在这种情况看不到，所以整体来讲，大家的预期还是稳中有控的这么一个局面。 (2012-10-12 14:45)

主持人 说：好，我们也看到现在有一些机构预测说央行可能在十月下调存款准备金率，您觉得这种可能性大不大？ (2012-10-12 14:45)

王剑辉 说：我觉得本月还是有可能下调存本，前期我们也注意到央行大规模使用拟回购的方式，这是前所未有的，这个也是各国央行目前很少大规模采用的一种工具，这可能也算我们的一种创举。这种创举它在一段时间内是可以有效的压制短期利率，这可以明显看到，一看它拟回购开始的时候，利率就会由高起变成一个回落，这是有效的。但是它不能够对长期的资金供应构成一个决定性的影响，也就是说这个资金都是短期的，短期是有钱，但是大家不可能光靠短期的钱去生活、去工作，大家需要中长期的钱，中长期的钱怎么办，都在银行那儿。所以说必须还是要放松存准的标准，因为我们的存准也是创历史记录的这么一个高点，真正的比较平衡的一个水平，应该是在17%到18%左右，现在我。觉得还有相当大的空间。所以我觉得至少应该十月份还会有降准的出现。 (2012-10-12 14:45)

王剑辉 说：那么降息呢，我们预期九月份有可能低息，因为经济状况相对不是很少，但是由于种种原因，央行可能觉得还是要考虑到通胀的风险，因为大宗商品涨的超过预期，所以因为降息的工具，可能要看通胀是什么局面，通胀如果可控，经济还是有预期，我再降一次息，因为现在全球都在降息，我们现在不降，还是比较考虑物价的因素。以后来讲，如果通胀像我们预期这样比较稳定的话，我认为降息在四季度和明年一季度之间也是不能排除的。 (2012-10-12 14:46)

主持人 说：主持人：我们再来关注投资方面，九月份开始政策有发力的迹象，最明显是发改委在9月5日、6日集中批复了很多地铁的，包括大量的城市轨道交通为主的机械项目，您觉得未来有哪些领域更加会获得这样政策的支持来带动经济的发展呢？ (2012-10-12 14:47)

王剑辉 说：我建议大家关注这么几个层次，首先关注的是投资恢复的领域，原来这个地方有投资的，投资计划都在那儿，但是由于某种原因终止了，但它现在需要恢复，比如核电领域，那么这个领域呢，我觉得不论从节能减排也好，包括如何促进中国经济可持续增长也好，是不可缺少的，核电是目前清洁能源里面最有效，最能够达到各方需求的这么一个能源方式，这是第一块。 (2012-10-12 14:47)

王剑辉 说：那么第二块，比如说持续性的投资，或者是原先投资由于某种原因中断，或者由于某种原因在建工程可能资金短缺，可能有所停止。那么现在呢，我们比如说十八大以后，我们可能就要完全梳理以后，要全面恢复这些在建共泵，比如说铁路，铁路是我们国家的经济命脉，随着经济生活水平的提高，其实对铁路的依赖可能会更深，以前大家觉得有车了，我开车了，不坐火车了，但现在发现坐火车的优越性太多了，所以铁路投资还是需要恢复。 (2012-10-12 14:48)

王剑辉 说：那么其他的我觉得就是一些新建的投资，实际上是我们所谓产能短缺的这么一个投资。水利方面，这是我们长期欠债很多的这么一个领域，这个领域已经越来越关系到国计民生的必须性，大家越来越深刻地体会到这一点，所以这个水利投资，这个领域是大家关注的另外一个重点目标，这是新增投资。 (2012-10-12 14:49)

王剑辉 说：有一个新增投资，可能量比较少，但是涉及的范围比较大，就是创造性的投资，比如说这些智能产业，现在大家谈论比较多的智能城市，这个概念其实很宽泛，但是有很多，比较简单的比如说信号系统，信息提供商，你说智能城市为什么智能？因为它信息能够自由流通，提供信息的提供商。包括一些LED产业，这个产业可能突然间是过剩，因为这个产业没有规模化，所以它产能过剩的需求还没有起来。但是实际上这个也是属于投一块钱能见十块钱效果的行业，类似于这种行业，大家也是可以作为一个重点的关注领域。 (2012-10-12 14:50)

主持人 说：主持人：我们还值得关注的就是今年以来，欧美对华贸易政策持续收紧，美跨部门贸易调查机构成立，修改关税法案，在多边争端解决机制层面相继对我稀土、汽车零部件发起诉讼，欧盟对我光伏发起反倾销调查，并提出反补贴申诉，为什么我们是现在遇到这样的一些情况，并且贸易摩擦对于我们现在国家的影响您觉得大不大？ (2012-10-12 14:50)

王剑辉 说：这个影响还是比较显著的，实际上这里面主要的问题就是大家日子不好过，特别是欧美的日子不好过，因为它日子一不好过，主要体现在企业的销售额要下降，那么企业销售额下降以后，它肯定不会先从自身找原因，我是不是成本过高啊，它先想我是不是太多的竞争对手，它先从国外的竞争对手下手，这个也很容易在当时的政治环境下得到支持，对，确实外国货把我们本地的竞争力抢了，所以政客就会通过各种方式，各种渠道，来反映企业的诉求和百姓的呼声，尽管这个呼声很多是不合理的。这就直接导致了他对很多行业的反倾销调查也好，反倾销征税也好，这是从国外这个方面。 (2012-10-12 14:51)

王剑辉 说：从我们这个方面呢，确实有一些东西容易被人抓住把柄，比如说我们的定价，我们一说中国商品什么有优势呢？从来都是价格优势，但这个价格优势以前还相对单一一点，以前有外贸权的公司很少，都是国家级的公司才能直接做外贸，但现在所有的企业，几乎所有的规模性企业，都可以有外贸权。原来可能我们只有一家太阳能公司到美国卖产品，现在一下多了三十家，这三十家之间互相打价格战，这是我们长期以来认为比较痛心，但是无可奈何的现状，中国人在外国人面前互相杀价，那么这种杀价的过程，一定会造成你最后胜出那个人的价格，实际上是无利的，或者非常微利的，在洋人的眼光看来你那是亏损的价格，他肯定认为你是倾销，所以这对我们的外贸还是有影响的。 (2012-10-12 14:52)

王剑辉 说：但是这个相对来讲，是中短期的痛。长期来讲，为什么会有这么多价格战，还是国内的产能过剩，前期国内一窝蜂上了那么多太阳能企业，这就是一种产能过剩的状况，这种状况必须通过各种方式来纠正，国内要有行政手段，有行政干预和市场干预，国外这是一种不得已的干预，因为我们不愿意看到这种状况，但是这也是一种不得已的干预方式，通过这种方式，也会强迫我们国内的企业加快转型，加快升级换代。 (2012-10-12 14:52)

主持人 说：好，我们再预测一下三季报和四季报的投资策略，股市持续低迷，此前老股民也纷纷发表离市言论，近期两市出现一波上涨的行情，对于A股未来的走势您怎么看？ (2012-10-12 14:53)

王剑辉 说：首先我们眼前的十月份，原先我们认为比如说五月份可能会红五，也没实现，各种原因，但这次十月份我认为红十月的概念比较大的，还是可以给投资者带来一个更大一点的红包。主要的原因在于说，现在市场情绪已经显著地稳定下来，刚才我们说到经济最坏的状况可能大家已经看到了，可能不会比这更坏，很多企业的低点在二季度就看出来了，三季度可能显示低点的行业已经很少，所以这时候大家的情绪可能有否极泰来的状态了，开始向好的方面转换。 (2012-10-12 14:53)

王剑辉 说：同时我们看到我们在前期经历很多不确定性，比如说政策的不确定性，现在我们觉得比如说货币政策，尽管大家八月份大家都看好货币政策的宽松，但是八月份突然戛然而止，但是这种状况我们认为是暂时的，十月份还是会有政策宽松的具体措施出台，可能十月份，或者十一月份，也会有相应的措施出台。这样的话，大家政策预期会进一步明确，政策还是相对宽松，呵护经济的。在这种情况下，市场就会重新拾起过去的信心。 (2012-10-12 14:54)

王剑辉 说：其实今年上半年以来，还是有几波行情，主要的动力是，大家认为经济二季度见底比较高兴，还有一个认为政策是持续宽松的，有步骤的宽松。那么现在我觉得这两轮驱动依然没有过时，只是稍微延迟了一下，还会回来。从三季度的业绩来看，我注意到制造业应该说在二季度，甚至一季度已经看到黑暗的时候，三季度应该有所改观。比如我们第一家公布业绩的公司，是铝箔加工的公司，它这个公司是一个中等的制造业公司，这个公司它过去三个季度全是亏损的，三季度季报它是第一份，它是盈利的，尽管它这个三季报在过去2009年以来，是最差的三季报，但是是在过去五个季度以来，最好的一个季报。 (2012-10-12 14:55)

王剑辉 说：这样的话，我们看出经济在下行过程中，已经开始见底，这些制造业企业已经开始面临我的盈利状况开始改善了，尽管我销售没有增加，但是我的成本下来了，好多交易企业，它前期用了大量全是高价的原材料库存，这些它已经该用的用了，该卖的卖了，现在它开始进入低价库存了，尽管盈利上还是会有下降，但是这种下降已经开始有好的现象出现，就像制造业。 (2012-10-12 14:56)

王剑辉 说：那么三季度可能稍微较差一点的就是能源，采掘方面，比如煤炭行业、石油开采，这些行业它的低点，它是慢于制造业的，在制造业已经进入亏损的时候，它还不错，但是等制造业大家都亏损了，已经没有钱大量采购原材料产品的时候，它也受不了，等于它的低点是相对晚了那么一个季度，我觉得三季度可能会是看到这些煤炭企业的低点。但是这些低点的到来，也意味着它的见底的时间也不远了，所以整个来讲，我们觉得三季度是一个有机构性改善的这么一个大的环境，大家投资方面可能会看到比如说建筑建材，机械设备和电子元器件，这些行业我们注意到它过去两个季度来的这种利润状况的改善和销售方面的进展，还是相对来讲是好于其他行业。金融行业相对稳定的，相对我觉得比较弱的，不是很明确的，可能还有一个交通运输行业，整个三季报大概就是这么一个格局。 (2012-10-12 14:56)

王剑辉 说：在这种情况下，我们的策略，希望大家比如说在选取投资的时候，还是首先是要以配置为主，这个时候还是在恢复阶段，股票市场还是在休养生息的阶段，比如说我们可以选取一些煤炭个股，实际上现在三季度末，在九月份的时候，我们发现价格已经开始回升了，这是一个信号到四季度，它价格需求高峰到来的时候，价格仍然还是会回升，需求量也会上来，所以这个行业在四季度表现会显著改善，大家可以关注。 (2012-10-12 14:57)

王剑辉 说：同时还有零售行业，特别是以百货零售为主的，这也是今年这个板块表现比较差的，现在还有5%、6%的跌幅，但是这个行业零售额也是临近了销售旺季。其他的可能就是一些比如说银行，银行的估值现在还是有相当的安全边际。同时我们还建议大家选取一些超跌的中小板个股，这些中小板个股反映相对来讲，对景气的敏感度要高于大于蓝筹股，中小企业已经开始感觉到行情在恢复，所以它们的业绩也会率先出现明显的改善。 (2012-10-12 14:58)