中新网报道 说：在酝酿许久之后，备受关注的新股发行体制改革终于面世，近日中国证监会就《关于进一步推进新股发行体制改革的意见(征求意见稿)》公开征求意见。21日征求意见结束后，监管部门根据征求意见情况进行修订并正式发布。意见稿中，IPO新政向市场开出多剂猛药。业界解读意见稿出台称不仅宣告第四轮新股发行体制改革的正式起航，还意味着IPO重启已进入倒计时阶段。二级市场上，征求意见稿出炉前，沪指连续七个交易日下跌，并创出近两年来最大单周跌幅。意见稿出炉后，A股仍持续重挫为IPO重启“施压”。在大盘2100点岌岌可危的关头，汇金又一次出手，为羸弱的市场注入了一剂强心针。新股“开闸”会有多恐怖？IPO开闸市场将如何选择方向？汇金增持是为IPO重启造势，还是意味的政策面回暖，市场见底时机临近？中新网证券频道邀请联讯证券副总、首席策略师曹卫东为股民解读新股发行体制改革的利弊以及对A股市场的影响，欢迎参与！ (2013-6-18 15:17)

主持人 说：各位好，在酝酿许久之后，备受关注的新股发行体制改革终于面世。近日，中国证监会就《关于进一步推进新股发行体制改革的意见(征求意见稿)》公开征求意见，意见稿中，肖氏IPO新政向市场开出了多剂猛药。业界解读意见稿出台称不仅宣告第四轮新股发行体制改革的正式起航，还意味着IPO重启已进入倒计时阶段。新股“开闸”会有多恐怖？IPO开闸市场将如何选择方向？汇金增持是为IPO重启造势，还是意味的政策面回暖，市场见底时机临近？今天来到演播间 参与讨论的是联讯证券副总经理、首席策略师曹卫东，为股民解读新股发行体制改革的利弊以及对A股市场的影响。 (2013-6-19 14:02)

曹卫东 说：您好，大家好。 (2013-6-19 14:06)

主持人 说：一开始我们聊到这个话题的时候，这当中有很多的亮点，有很多改善的地方，一开始我想请教您的是，新股发行市场化的提高，是否会大大加快新股发行的速度？有市场担忧，一旦由发行人自主选择上市时机之后，IPO批量发行，IPO将不可能再被证监会叫停，将不会再有刹车机制和休养生息的机会，搞不好会留下很多后遗症。对此您怎么看？ (2013-6-19 14:08)

曹卫东 说：这一次为什么IPO又改了，其实历史上咱们国家IPO的改进有四五次，由于新股发行造成市场波动暂停了也有七八次了，但是我们国家的证券市场是一个新型加转轨的市场，所以说它的第一个功能仍然是融资，这一次意见稿的出台，我个人的定义，还是为融资服务。虽然对投资人，投融资嘛，保护投资人利益的这方面也得到了一定的提升，但是由于制度还是在原有制度上的完善，在这个前提下，我认为这个发行制度的完善还是第一个功能的维护力度最大，还是为了融资。但是这个制度也的确还是有一些亮点，这些亮点我觉得主要还是通过行政手段来完成，虽然有市场化的成分，首先我觉得，比如说最后一个问题，您提到现在证监会，审核委员会，完了以后理论上来讲就可以发行了，原来是有一个时间安排，现在这个时间安排拉长到12个月，你上市公司，你觉得什么时候上，你可以自己来，我允许你上了，在未来12个月之内可以上市，就会造成结果，比如市场比较弱的时候，大家都希望把自己的上市公司的股份发得比较好，走势比较良好，在这个状态之下，大家都要观望一下。 (2013-6-19 14:09)

曹卫东 说：但是一旦市场出现比较好的表现的时候，可能大家扎堆上，这种现象我觉得，这可以算是市场行为吧，这个改革我还是比较认可的，实际上咱们国家所谓的新股发行出的问题，大家总是诟病三高，价格高什么之类的，为什么是这样呢？其实我们国家发行股票的重量比较大，但是在某个时点上发行，上市的量确实很小，这个矛盾实际上是原来的体制或者原来的发行制度造成的，现在来看，所以大家也有一种说法，这一次来讲，干脆你就批量发行，可能一般来说都想到这个程度，但是实际上这一次改革批不批量你们制定，这倒市场化了，咱们两家上市公司，对市场的认识程度不同，有些早一点上，有些晚一点上，或者对融资需求的迫切性不同，这个可以自己掌握，这个是对的。这样来讲，实际上是有利于发行价格超高，三高的抑制，你说这个市场，原来还有一个，我发行市盈率不能高于行业平均市盈率的25%，这个取消了，这也是市场化的行为，你让市场来定，用供求的角度来调节市场价格，我觉得这个还是比较有意义的，所以这一点从发审这个角度，发的角度还是有市场化的技巧，应该得到肯定，是一个亮点。 (2013-6-19 14:10)

主持人 说：以前各方面的制度会带来“三高”，“炒新”等等，但这一次征求意见稿在“推进新股市场化发行机制”第一条就明确，要“进一步提前招股说明书预先披露时点，加强社会监督。发行人招股说明书申报稿正式受理后，即在中国证监会网站披露。”说到这一点，想到了广东新大地、山西天能科技这两家已过会、尚未发行的公司，在这2家拟上市公司公布过会审核材料之后，媒体对其预披露的公司业绩进行了深度采访和调查，令他们的造假手段浮出水面并受到了惩罚。我们关注的是意见稿将信息预披露制度的时间，提前到拟上市公司向监管部门提交审核过会材料同步，除了便于媒体监督，这样做还有哪些好处？ (2013-6-19 14:12)

曹卫东 说：对造假者有心理压力，因为证券市场就是要追求公开、公正、公平，三公，这是非常重要的一点。其实咱们国家从管理层来讲，制定了制度，我个人认为，定的完善度和细的程度都在国际上也应该算是不错的了，但是为什么还能出现造假？就是说过程，这个制度在执行过程当中，这个过程不公开，给大家感觉很神秘，其实没什么神秘的，一个是媒体监督，再一个是投资人从开始阶段就关注这一家准备上市的公司。我觉得无论是对投资人了解这家上市公司，培养正确投资理念，还是说这家上市公司正常经营，并且努力合规的经营，都是有积极的意义，同时也对他可能的一些违规行为，也是一种震慑。从这一点来说，加强信息披露，这是一个大方向，而且我觉得今后中国的发行制度，如果从现在所谓的审核制向注册制过渡的话，如果要有这种趋势的话，信息披露应该是最关键的，从国外来讲也是很重视这一点。 (2013-6-19 14:13)

曹卫东 说：实际上我们很难预测这一家上市公司它在上市前以及在上市中、上市后业绩的波动，这个是经营问题，比如业绩出现一定的波动，我觉得这个方面，从管理层来讲，再使劲努力，争取把它条件设得再多，观察得再细，也很难避免，经营过程当中有很多的事。所以应该说逐渐地把关注企业经营未来的趋势，应该说更多地关注到现有的信息的披露过程，我觉得这个应该说是大家，信息披露了，我觉得你有自己的投资的判断，在这个过程当中，他也在持续地经营，你对这家公司的关注度自然也提升，造成的结果就是说，我对某一家公司股票的投资行为，不仅仅是在他招股说明书马上上市这个点上才开始关注，甚至已经上市了，我才进行交易，可能我对他有一个提前的关注，这样从投资人来讲也有利于培养投资人正确的投资理念。 (2013-6-19 14:14)

主持人 说：此次意见稿提出允许在审企业申请先行发行公司债等，探索企业以发行普通股之外的其他股权形式或以股债结合的方式融资。现在一边是依然热情的A股IPO，另一边却是越来越狭窄的IPO通道。按照我们刚才说的，如果新股发行节奏由市场自主调节，允许在审企业多途径融资，对于疏导新股“堰塞湖”会带来哪些作用？ (2013-6-19 14:15)

曹卫东 说：这一点是我自己的看法，我觉得作用好像有限，当然了，发这个企业债，公司债，这方面可能作为企业来讲更容易发出去，但是企业本身愿不愿意发，很难说，因为上市是股权的融资，现在是债券的融资，这个从上市公司的意愿成分来讲，我觉得差异可能比较大。最终来讲，他不是这个目标，因为债总是要还的，经营上来讲，当然了有些公司说，我确实经营得很好，由于各种程序或者环境上的因素没有马上能够通过股权融资，我是一个好企业，这样来讲还是有利的，对好企业来讲没有问题，从这一点来讲，也是对一些够着的，或者有一些造假行为意向的上市公司也是有影响的，对他的融资行为。 (2013-6-19 14:18)

主持人 说：我们从另外一个角度来说，您觉得目前来说这样的措施，还有哪些措施可以更好地疏导IPO“堰塞湖”这样的情况？ (2013-6-19 14:19)

曹卫东 说：刚才我一开始就说了，这一次发行制度的改革，应该说还是对原有制度的完善，不是一个顶层设计，没有做更大的一种改革，比如说发和审的环节当中，发的环节，审完了以后发，这个环节由市场化来决定，包括信息披露这个方面，应该说也还是做了很大的改进。在审这个环节，应该说就没什么变化，还是要审查，当然了，这个问题要说起来的话也比较大，光这个问题大家就可以讨论半天，有的人说今后发展方向不需要审了，有的人就说中国就需要审，反正现在就是这么一个状况，你说你不审，审了还这么多问题呢，其实审的本身也有问题，但是你不审，那也是会出现新的问题。 (2013-6-19 14:20)

曹卫东 说：所以更多的我想，现在这个制度逐渐地完善，应该说还是一个阶段性制度的完善，发行制度今后肯定还得改，这是一个阶段性政策的完善，接下来到某一个阶段，条件成熟了，我们还改。从我的角度来讲，最重要的还是要注册制的，最终来讲发展，加强信息披露还是这个方向，但是现在这个阶段，还有很多企业急需融资，我想你不能说，我就在这儿，中国证券市场，第一个功能是融资，这个我建议大家参与二级市场投资的机构或者个人，也要面对现在的发展阶段，跳不过这个阶段，别老说成熟市场当中怎么保护投资人，就是说这是一个渐进的过程，但是现在这个功能，融资的功能还是非常重要，我也看到他，改进过程当中，比如说配售这个环节，最后它也可以用各种各样的，承销商和上市公司自己，可以有市场化自己的选择，按户、按量，也可以按以前的配售的方式，有大量的资金也可以通过银行帐户进行申购，有些权利或者有些做法还是市场化，这个是非常积极的，这个方向是非常对的。 (2013-6-19 14:21)

曹卫东 说：但是大家不能对他走的步子太大，有一个过高的预期，从这一点来看，包括比如说上市公司业绩出现下滑了，实际上对中介机构这个惩罚力度也有一定的说法，对高管减持也有一定规则的约束，这些都是非常实效的，当然这些也是行政性的，现在它不能完全市场化之前，这种行政化的条款还是有效的，对投资人是一种保护，所以从这一点来看，这个制度还是比之前的一些制度还是有大步的前进。 (2013-6-19 14:22)

主持人 说：与往年不同的是，针对上市套现圈钱的“顽疾”，征求意见稿的做法可谓直指要害，规定发行人控股股东、持有发行人股份的董事和高级管理人员所持股票在锁定期满后两年内减持的，其减持价格不低于发行价。如果发行定价过高，上市后一段时间内破发的，上述人员要延长持股锁定期。可以看出此次意见稿对价格保持了前所未有地的关注，而对于淡化盈利能力判断等涉及行政审批的内容却没有任何涉及，您怎么看这个问题？ (2013-6-19 14:23)

曹卫东 说：我还是这个观点，比如说限制限售股解禁以后的流通，我觉得这个方法应该说在目前来讲，在现有的制度框架下，现有的中国证券市场发展的程度下，还是有效的。这个对投资人的心理，包括对那些上市高管，包括相关的投资人来讲，完全就是以套现为目标的行为，我觉得还是有约束。现在还需要这种行政约束，你用市场化的手段暂时无法规避这种现象的时候，我觉得用这种手段来限制，对市场，对投资人来讲是一种保护，比如业绩下滑，破发等等，都要严惩，用这种方式，一方面是对现有的上市公司的一种经营，包括投资人的一种保护，同时也是对他上市之前定发行价也有作用，你说我的目标就是为了套现，你要考虑能不能套现？再一个，我也建议，作为投资人来讲，这个制度应该说完善到这个程度，从行政的角度来讲已经差不多了，已经不可能再希望更高了，因为你作为投资人或者部分高官，套现行为本身是不能指责的。 (2013-6-19 14:24)

主持人 说：接下来我们关注配售方面的问题，证监会规定，引入主承销商自主配售机制，网下发行的新股，由主承销商在提供有效报价的投资者中自主选择投资者进行配售。发行人应与主承销商协商确定网下配售原则和方式，并在发行公告中披露。承销商应当按照事先公告的配售原则进行配售。网下配售的新股中至少40%应优先向公募证券投资基金和由社保基金投资管理人管理的社会保障基金配售。调整网下配售比例，强化网下报价约束机制；调整网下网上回拨机制，主承销商自主配售，对于买卖方原有的利益链条会带来哪些冲击？ (2013-6-19 14:25)

曹卫东 说：自有配售，应该说有可能会出现一些，现在还预期不好的利益输送，可能还要根据最后的条例来说，这个很难避免。因为我一直说，为什么会出现了这样的条款的修改，修改的目的还是为了要发，只要是为了有利于发行，比如这个上市公司最终来讲发行出去了，有利于它正常的发行的一些条款，这就是一个很典型的例子，就怕最终来讲没发出去，所以说你要看，这一次改革，虽然有很多条款是保护了投资人，增大了造假的成本，但是实际上还是一个为了发行而出台的IPO的政策。 (2013-6-19 14:26)

主持人 说：我们现在还担心一个问题，是不是会出现这样一种情况，出现卖方随意分配股票的现象，给一些权贵资本提供合法的分配途径？ (2013-6-19 14:27)

曹卫东 说：刚才咱们说的就是跟这个一样，自主选择的话就很有可能，这个东西我有一定的自主选，所以市场有的时候，市场和行政监管是有博弈的关系，我们要市场化，但是要法制或者人们的投资理念，包括一些制度本身建设的完善程度，都会有可能有漏洞，现在还不好说，刚才咱们说的，肯定就是有利益输送的可能，这个避免不了的，我认为这个政策实际上是留了这么一个地带，为什么这么留呢？我刚才一直强调，还是为了有利于发行，这个问题要从两个角度来讲，咱们都想，这个股一发，肯定要挣很多钱，所以说有利益输送，把利益输送给某些利益集团了，但是实际上它也可以出现这样的可能，市场由于各种因素没有发出去，大家都不买怎么办？因为量有可能很大，量一大，有可能大家都不买，发不出去，那主承销商怎么办？那我就要给他一定的自主权，让这个过程顺利完成，不是说所有的股票都要挣钱的，我们国家的投资人都是这么想的，这个股票只要发了，肯定能挣很多很多钱。 (2013-6-19 14:29)

曹卫东 说：但是随着排队IPO企业增加，现在600多只股排队，今后肯定还会增加，有可能也会今后出现这样的情况，为什么把这个承销商的自主权放大呢？就是有可能发不出去，量很大，今后证监会也说，程序走完了，理论上都可以上，这个环节我就过了，你们可以上了，可以上了的话，你定价，你发行，说不准，就是现在说不准，以后有发不成的情况，并不是说，好的可能还真是大家都抢，利益分配，要注意，别利益输送，但是有的时候还需要主承销商做一些工作才能发出去的，也有这种可能。 (2013-6-19 14:30)

主持人 说：此次新股发行改革，除了“市场化”这一亮点，“法制化”也得到了着重体现，改革方案对于加大监管执法力度、强化过程监管、行为监管和事后问责。我们来看，近年来A股市场造假上市案件频繁，诚信问题十分突出。一般来讲上市公司造假手段都有哪些花样，如何运作，投资者选股时如何甄别？ (2013-6-19 14:31)

曹卫东 说：法制化从现有的规则来看，主要是对中介机构，中介机构的责任或者说罚则还是提得比较重，因为这个现象好像证监会相关领导也提了，就说现在上市材料当中，虚假成分，甚至欺诈的成分还是比较普遍的，这个词我用得不是很准确，但是实际上这个是现在比较多的。因为这个政策是连贯的，前面就是说信息披露要尽早公开，在尽早公开的同时，我觉得作为专业的中介机构，对这一家公司上市之后比如说业绩的预判应该比一般投资人要专业得多，你不仅仅为了他上市而上市，在上市之后持续的经营状况，你应该比一般的投资人要了解或者说分析得更透彻，也就是说加大他们的责任，应该说也是这一次制度改革完善的重要的亮点，在这个过程当中，我也是这样认为，如果说业绩出现比较大幅度的下滑，因为一年之内就出现大幅下滑，作为一个专业机构来讲，当然了那个条款仔细看，也有一个说明，最后还说明了，比如正常披露估计还有免责。 (2013-6-19 14:32)

曹卫东 说：但是明显的业绩下滑，包括造假的，一个是上市之前过渡包装，比如说行业当中的地位，包括收入情况，包括所谓的募投的项目都是虚假的，或者说不实的，具有夸大成分的，这种行为造成今后，一年以后上市公司业绩出现大幅度的下滑，那相关的中介机构要负相当大的责任。比如说，今后不接受你的其他的一些IPO的申报，我想这个应该说对承销商，对比如说审计事事务所，会计师事务所今后的经营还是有比较大的震慑，从这一点来看，这也是一个关键点，但是关键点主要是在今后的过程当中，如果按照这个规则严格执行的话，我相信会有比较明显的效果。 (2013-6-19 14:34)

主持人 说：我们在刚刚关注这些投机行为也好，或者不正常的现象也好，大家还关注一点，上述方案将业绩变脸与中介机构处罚结合起来，将对保荐机构带来哪些约束？ (2013-6-19 14:36)

曹卫东 说：我不接受你保荐的项目了，从这一点来看，对保荐机构的责任，持续地问责应该说是比以前的力度要大了。出现这种情况，其实我觉得在创业板，特别是在创业板推出之后，过渡包装的现象应该说是比较普遍，因为他为了上市而上市，当然了我想这个也是一个利益的结合体，比如说不管是承销商还是审计，还是会计师事务所都有利益在里面，包括上市公司，最终来讲损害的是投资人的利益，就是二级市场，一级市场投资人的利益，所以这个条款名义上是罚责，但是实际上是保护投资人的利益，从这一点来看也是正面的意义。 (2013-6-19 14:37)

主持人 说：“炒新”、“炒小”一直广为市场诟病。本次改革的一个突出亮点在于推出了一系列打击高价发行的措施。如前述提及的新股发行节奏由市场调节，证监会还规定，控股股东减持股份和发行价挂钩，建立以新股发行价为比较基准的上市首日停牌机制压缩二级市场继续炒作空间等，有意思的是，一方面市场抱怨新股发行定价高，另一方面市场频频爆炒新股，抬高新股发行价格。上述方案的实施，对炒新会产生明显遏制作用吗？ (2013-6-19 14:38)

曹卫东 说：炒新这个效果我个人认为有限，他还是利用行政手段，把规则定量定得，换手率多少、涨幅多少、容段的时间长短（音）等等，这个其实对市场的投资人来讲，实际上影响还是有限，就是说历次改革对新股上市当日的走势，其实规则是相当的严格的，我觉得已经可以了，再严也似乎我觉得没有太大的效果，效果实际上是在递减的，因为如果要是说现有的规则你还在继续地买入买入，实际上我觉得买入的个人投资人，应该不适合在证券市场长期地生存，要不然你就是买了以后，你知道你自己的风险在哪里，否则的话你要是这样做的话，比如看涨那么多就买，你不能怪市场的情况，比如说当日换手率达到50%或者是多少，就有一次停牌，涨幅达到多数就有一次停牌，这个基本上跟国际上接轨了，你再完善，你想干吗啊？这个市场，你的意思就是上市就能涨多少第一天，第二天开始接着炒，那这个意义就不大了。作为这个规则的修订，其实还是想保护投资人，但是作为管理层来讲，我觉得不用在这些方面再做更细了，要说这样完善的规则最后造成上市以后，还出现了非理性的大幅的上涨，甚至说过渡的炒作，我就认为你应该罚他这个背后的机构投资人和股价操纵者，而对一般投资人的利益的保护，你说得比较充分了，就是投资有风险，你自己要承担的。 (2013-6-19 14:39)

曹卫东 说：这个东西我已经反复地说，而且中国证券市场20年了，虽然还有不断地新的投资人进来，但是这一方面，上市首日对风险的调控政策，包括投资者教育应该我认为还是比较完善，比如说很多时候甚至交易所都会发短信给一些相关的机构，提示大家，可能这个股票由于发行量比较小，上市可能会交易得比较活跃，超活跃了，这个时候要提醒大家，我觉得这已经做得可以了，如果你还是去买，那我就不认为这是一种监管不到位的情况，我认为这就是你个人的行为了。 (2013-6-19 14:40)

主持人 说：火候差不多。 (2013-6-19 14:40)

曹卫东 说：就这一点上来讲，新股上市一些规则，首日上市实际上还是比较完善了。就是说之所以出现超额的或者说还是有一些超出，我觉得管理层总是这么想，怎么想呢？我把所有的情况都想到了，然后我制定一套完善的规则，其实这是想不清的，你达不到这个程度，所以也没必要往这方面达到。实际上可能就是说，就是还是三高的行为没有得到充分的市场抑制，或者发行制度本身，定价机制还是有一定的问题，但是如果市场都认可的话，或者逐渐被市场认可的话，上市首日的一些炒作，现有的规则我觉得就可以了，反正我觉得我周围的投资人，经过几年的投资以后，应该都有这样的认识。 (2013-6-19 14:41)

主持人 说：尽管此次征求意见稿亮点不少，有进步，但市场仍有不少质疑的声音。有市场分析认为，新股发行制度的最大不足就是偏向融资者，对投资者保护力度不足。还有观点认为，更多的仍然是局部性的修补，没有涉及发行制度根本问题所在。 (2013-6-19 14:41)

曹卫东 说：我说在现有制度下出台的这些，已经是很大的进步，但是我刚才一直也强调这一点，这还是偏向融资者的一个制度，这一点如果要是说，我们追求一个相对公平的市场，那我觉得顶层设计上来讲，就应该是注册制了。你只要是审批制，就很难避免，因为审批制的目的就是怎么发好，不是说怎么来把利益平均分，一二级市场怎么分，我觉得你永远设计不好，你的规则再完善，他也会有不完善的地方。所以从这一点来看，要是我，我认为应该有可能有一个，比如说过渡版推出，这就是自己的观点，比如说我们最终来讲就是以现有的制度不断完善，达到一个最终的发行制度的最终的版本，还是说我们有可能是以最终目标的注册制，跟国际接轨的方式来完成，那样的话我觉得现在可以做双轨，一方面去审核，再一方面出一个过渡版，程序，信息披露比较完善的公司，就可以在过渡板上上市，一年以后，各种规则达到主板的要求了，就自动升板，这样就可以省了那个过程。第二个来讲，发行监管这个权利相对来讲分开了以后，监管才能有力地监管，要不然的话现在证监会审的时候也是我，发的时候也是我，退市的时候也是我，这个东西我觉得责权利没有分得太清。 (2013-6-19 14:42)

主持人 说：6月7日下午，在证监会召开的例行通气会上，除了公布新股发行体制改革征求意见稿外，证监会同时还公示万福生科违规处理情况。 证监会通报显示，万福生科案件应补偿总金额1.79亿元，从5月20日至6月6日，专项补偿基金网站适格投资者注册账户，占应补偿总账户的89.74%，已签署《和解承诺函》投资者涉及的补偿金额占补偿总金额的94.48%，补偿工作进展顺利。从万福生科案例来看，处罚仅停留在警告、市场禁入、罚款等低成本层面，而且事后仅被罚款30万元，相比万福生科借融资卷走的4.2亿元，可谓是九牛一毛。不少中小股民质疑，万福生科造假成本是否太低，对此您怎么看？ (2013-6-19 14:43)

曹卫东 说：万福生科是一个典型的案子，而且这一次在管理层的支持下，做了比以前我认为速度快的一个惩罚，实际上原来也有过类似的案例，当然了比如说发行或者说退市的过程当中，也有违规的案例，一判判好几年也没有结果，还在拖，这一次比较快。当然在这个过程当中，比如万福生科，大家就觉得对公司的罚款比较少。 (2013-6-19 14:43)

主持人 说：对，惩罚力度上。 (2013-6-19 14:44)

曹卫东 说：我觉得这可能跟现有的《证券法》，和一些规则有一些关联，还需要进一步完善法律法规。第二点，接下来还要对他这个事件，不排除有刑事问题，还有进一步地惩罚或者追责的过程，大家不要认为这个事情就结束了，这个可能性不大，或者说要把这个事情作为典型案例不断地来完善，接下来可能还有刑事上的追责。 再一个就是说这一次对中介机构的惩罚，这个我觉得今后可能我认为，证监会应该更多地把精力放在这儿，对中介机构，这样才能使得这种案例减少，你上市公司，实际上大家都是一个利益集团，为了上市，由于你的专业性，中介机构的专业性，很多造假的过程实际上在开始阶段，中介机构是知道的，知法犯法，应该惩罚力度应该更强才对。 (2013-6-19 14:44)

主持人 说：我们刚刚聊到了惩罚当中的《证券法》的一些规则、条文。我们也看到说目前对于一些造假的事情，而对于那些未能成功“闯关”的非上市公司来说，又面临无法可依的尴尬局面，目前只能按照《证券法》第一百九十三条违反信息披露的虚假陈述标准来判罚，分析认为实际上这一判罚标准对于企业来说过低。也有人说，这与中国股市的土壤有关，同时在追究法律责任时，法律条文对此也是从轻发落。您觉得说怎么样去判断，怎么样去看进一步的发生和发展的过程？ (2013-6-19 14:46)

曹卫东 说：从这一点来看，我觉得这一次制度的改善和完善，也提到了信息披露，提前披露，实际上最终来讲，这个制度，包括现有的法律体系，对最终的罚责确实也不完善，可能最终来讲，从监管者或者说从利益相关者的角度来看，尽量还是要避免这种现象出现为最终的方向，不是说这个事出来以后我们怎么罚，就是说我们尽量不出来这种事，完善制度的出发点应该是在这儿，从这一点来看，我觉得这个制度还是，包括法律法规都有完善的地方。但是我刚才强调一点，最终来讲，三方，中介机构应该说自律和法律上的完善，我觉得还需要进一步深化加强。 (2013-6-19 14:49)

主持人 说：我们在关注到整个IPO的市场的时机的时候，包括我们在看到市场运行的整个投资策略的时候，财务核查已经落下帷幕，新一轮新股发行制度改革已经启动，您认为IPO是不是很快要重新开闸了？您的判断。 (2013-6-19 14:49)

曹卫东 说：咱们今天做节目，大家也都看了，市场出现了比较大幅震荡下跌，就是与媒体上发布，可能7月底或者说在某个时间点，新股，因为毕竟咱们说的这个制度，征求意见也告一段落了，正常的话大概一定时期以后，新股还是会发行的。市场实际上我觉得，对新股的发行，还是有一种畏惧，虽然我们这个制度的完善，刚才提到的几个亮点，从投资人的角度来讲，比如新股发行的三高现象，比如限售股解禁的流通问题等等，这方面都有一定的限制，包括一部分新股首日上市，我想这都是对投资人的保护。但是这种我觉得新股发行，毕竟来讲对市场的供求关系还是发生了一些微妙的变化，特别是投资嘛，本身就是一个心理行为，除了资金的波动以外，还有一个心理预期的问题。 (2013-6-19 14:50)

曹卫东 说：我想短期来看，可能对市场还是有一定的压力，特别是咱们，也从几个角度来讲，今年以来，咱们国家的宏观经济应该说和全球经济同步，也都有一些，相对来讲不像前一段那么强劲地增长，而且从新政府来看，也不准备以大量的投资行为来拉动GDP，也是准备一种成长转型，在这种情况下，市场相对来说，传统的周期类的个股还是走得比较弱，虽然估值比较低，但是上涨的预期没有，对未来的上涨预期比较犹豫，一些小股票，从春节以后涨的幅度都比较大，中报也应该公布了，但是很多公司的业绩是不行的，大部分都是中小板、创业板，包括我们排队的600多家公司都是中小板、创业板，这些个股二级市场存在着一个出现阶段性回归的风险，所以今天这个市场出现比较大的波动，与这一条消息可能有关，但是市场本身的调整是本质，某些消息、因素，可能使得节奏发生了一些变化，但是调整是前几天就开始了。 (2013-6-19 14:50)

主持人 说：6月13日汇金斥资超4.6亿元增持四大行及新华保险和光大银行股份，这是汇金时隔两个月后再度在二级市场上出手护盘。汇金公司表示，未来6个月拟继续在二级市场增持这四家银行。 (2013-6-19 14:52)

曹卫东 说：我对这个并不敏感，光大银行、新华保险，这在市场当中也算是大盘，因为汇金自己持有自己的股份增持，这个我觉得是一种市场行为。当然因为汇金这个地位，它买什么股票，大家都比较关注，大家总是把它上升到一个高度，前一段也有统计，第一次增持涨了多少，第二次增持涨了多少…，确实，汇金现在，即使在低位买得不多，但是有一个信号大家还是要注意，现在这些个股不高，从长期来看有价值，因为它的投资的时间段，跨度，跟一般投资人相比较而言，还是不一样的，甚至跟保险、基金都不一样。但是汇金也是来挣钱的，它不是来做雷锋的，所以说他不是说就是护盘而护盘，它为什么不早护、晚护，就是现在护？当然了，可能某些银行近期资金面出现了一些小的问题，我觉得这个都是技术性的因素。 (2013-6-19 14:53)

主持人 说：也有猜测说，汇金是为造势IPO做铺垫。 (2013-6-19 14:54)

曹卫东 说：你看现在银行，有的又开始跌破发行价了，我没有完全做统计，即使大家都怀疑，银行的高速增长期，30%、40%的增长已经不存在了，这个也是客观的。但是银行只要保持10%这样的增长的速度，业绩的增长，仍然现在的价格是非常有投资价值的。现在我们国家，特别是经过十几年的银行体系的风控完善以后，我觉得比90年代，比几大行上市之初，那还是完善得多，有风险，我们大家不能轻视，因为毕竟来讲现在全球金融危机也是这样的背景，而且我们国家几年前大量资金的投入，包括地方融资平台等等，这些因素都是存在的，不知道什么时候某一个点黑天鹅了一下，造成了这个市场比较大的波动，甚至出现比大家预期比较大的蝴蝶效应。但是只要大家绷紧这根弦，从目前央行采取的手段来说，应该还是非常的谨慎。 (2013-6-19 14:55)

主持人 说：有机构观测到，近期从中国股票基金中撤出的资金量达到了2008年第三季度以来最高，从香港股票基金撤出的资金则达到了近十年最高。市场里面的资金在拼命地外逃，而资金供给方也显示相当吃紧。是什么原因使得证券市场突然如此吃紧？ (2013-6-19 14:55)

曹卫东 说：国际市场这个东西看从什么角度来说，比如说美国道琼斯还是涨得比较多，日本出现了比较大幅的下跌，实际上也是涨了一倍以后才出现的下跌。当然了，我们再往本质上说一下，其实这些，美国现在有复苏的迹象，欧洲和日本似乎经济还在泥潭，美国和日本主要采取的都是量化宽松，印钞票，货币增发的力量很大。但是这种行为是否最后会造成经济复苏的迹象？似乎来讲，也没有看到太乐观的迹象。美国经济最终要是说彻底地走出泥潭，从美国经济40年代以后，就是二战以后，美国经济之所以，每一次危机都可以走出来，主要都有一次技术革命，比如说高速公路、电子计算机、网络，最后它没有走出来，2000年网络崩盘以后，它搞房地产了，一次技术革命大概有一个时间周期，所以我想大概在15年以后，在这之前我们看了看，美国试图走出泥潭，比如它要回归它的制造业，比如3D打印技术的出现，我们要关注，比如它的能源革命，生物医药等等，但是我觉得这几个点，我们还在观察，还没有出现像网络经济这样能够改变人类经济生活或者是日常生活当中这么大的一次革命，不论是工业革命还是生产革命，似乎现在还没有。 (2013-6-19 14:56)

曹卫东 说：在这种情况下，你指望美国经济走出泥潭持续地上升，制造业，不可能跟中国比低端制造，高端制造你又没有完全展现出一个新的产业的形成，在这种情况下，我觉得美国即使经济出现好转，也是弱复苏，但是我觉得这都还需要观察，还没有走出来。日本，现在安倍经济也需要观察。欧洲目前来看，也没有太明确的一个方向，其实这个时候我觉得中国，这个时候应该说也是，发展过程当中有危也有机，这是全球，传统的中国的产能过剩的产品在世界上需求也比较弱的状态之下，我们不妨也是借机进行大胆地产业升级，我觉得咱们国家实际上主要还是要调动个人的生产力，比如说我们觉得，你回想一下，十一届三中全会那个时候，主要还是把私人的能力、生产力调动起来了，我想可能接下来，今年的十八届三中全会，我相信会有一些比较振奋人心的消息出台，使我们的经济有一种新的发展思路，在原有的路上，也没有必要保持7、8、9，大家争论这个意义不大，还是要转，敢于转，我相信在全球调整的过程当中，也是机会。 (2013-6-19 14:57)

曹卫东 说：我们回到A股市场上来说，我对A股市场不悲观，新股发行这是正常的，大家不要怕，我就觉得对A股要开发的话，市场不排除只跌回升，因为毕竟现在来讲，可能是业绩复苏的现象不明显，但从另外一个角度来讲，现在产业升级大量地并购重组的机会是存在的，自然整合，不是说证券市场本身就是一个价值发现的场所嘛，传统行业当中，有些该淘汰的就淘汰，我们就兼并重组，做大做强，有些产业淘汰，有些产业当中的强势企业和一些企业兼并重组，继续做大，完全有可能，你不要指望原有的传统行业可能业绩出现复苏，这个看不到，你要这么看，总是很悲观。但是我说这正好是一个整合的机会，其实大家都知道，老股民都知道，重组，资产注入这样的机会，其实创造的收益是很大的。 (2013-6-19 14:57)

主持人 说：在我们市场前景可能并不是现在很乐观的情况下，有可能大家的关注，包括在整个产业升级和结构条件的背景之下，出现山穷水尽无疑路，柳暗花明又一村的情况，也可能会在近期的一系列的政策包括后期企业的发展过程当中会体现出来。非常感谢您今天来到我们演播室参与讨论，好，感谢各位收看，我们下期再见。 (2013-6-19 14:58)