油企市值业绩相背离 或激发估值修复

　　拥有3687亿美元市场价值的美国最大的石油公司埃克森美孚公司，在2010年超过竞争对手中国石油天然气股份有限公司，重新登上世界最大的上市交易能源公司的榜首位置。中石油以市值3030亿美元居全球第二，较2009年的3531亿美元减少16%；中石化市值1016亿美元，较2009年缩水41%，排名从第七跌至第十一。

　　与市值走势相背离的是，中石化和中石油业绩的确定性增长。尽管年报还没有披露，但是从集团公司的业绩情况可以基本看出端倪。2010年，中国石油天然气集团预计实现利润总额1676亿元，上缴国家税费3182亿元；中国石化集团净利润预计超千亿元。与2009年相比，石化双雄利润预计双双实现30%以上的增长。

　　当然，影响上市公司股价的并不是过去的业绩，而是未来的业绩预期。从石油公司的角度看，天然气需求的增长、海外油气并购、非油业务的拓展都具有非常大的看点。据预测，2015年我国天然气供应结构初步定为国产1700亿立方米、净进口900亿立方米，2020年之前的中国天然气需求增速都将保持在两位数。海外并购方面，2010年海外权益油气产量突破7000万吨，同比增长40%，未来还有望实现翻番。非油业务的发展空间也很广阔，在发达国家，绝大多数加油站都开设便利店，非油品业务对加油站的毛利贡献率高达30%-40%甚至更高，而目前国内大部分加油站的这一比例只有5%-10%。

　　从未来的预期看，中国石油公司的市值或许并不应当处于目前这一水平，那么如何看待这种业绩预期向好与市值缩水的矛盾？一位券商分析师认为，市场目前不喜好大盘股，这是系统性的风险，南北车上涨是因为成了市场的兴奋点，但石油股不是。在市场乐观的时候，股价往往会高估；在市场悲观的时候，股价又往往被低估，但这种对公司价值认识的偏差总会得到纠正，因此如果石油公司的股价继续缩水，未来进行估值修复的概率越大。

　　如果估值修复行情出现，投资者对于石油股的上涨空间不宜期待太高。中国石油、中国石化无论是营业收入还是净利润规模都是巨无霸，因此不可能持续高速增长，以10%-20%的速度平稳增长是大概率事件。分析人士称，“中石油中石化这样的大公司出现高增长，是一件比较吓人的事情。由于基数太大，要做到高增长非常难。从石油行业的走势看，2002年到2007年的行业最辉煌时期短期可能难以再现。”

　　自2007年11月5日上市以来，中国石油股价从上市时的最高点48.62元，一路下跌至1月26日收盘的11.22元。那时石油行业正处于景气高峰，而中国股民正在憧憬8000点甚至10000点。如果市场再次充满信心，而石油公司业绩表现超预期，买在48元的中国石油股东或许方能解套。(记者 顾鑫 )