“电荒”下基础化工业福祸相倚

　　自3月份以来，始于华北与华东地区的“电荒”现象逐渐向全国范围内蔓延。电力的缺口对高耗能行业产能影响较大，其中的基础化工行业深受“电荒”之苦。不过，“电荒”却也为一些电力自给率较高的上市公司带来了一定机遇。

　　“电荒”影响行业产能

　　这场始于3月份的“用电荒”无论在时间点、影响程度还是波及范围上都超出了市场的预期，在本应是用电淡季的3、4月份，全国多省地却相继出现百万千瓦级用电缺口。令人感到意外的是，电荒现象竟从高耗能工业企业相对集中的华北、华东地区向水电大省湖北、湖南以及火电大省河南、山西和陕西蔓延。在此背景下，随之而来的部分地区电力价格上调和拉闸限电已在市场预期之内，甚至不排除今年节能减排政策重启和深化的可能。

　　虽然区域性的缺电现象将导致相关行业被动减产，进而带动相关产品价格的上升，但是考虑到基础化工行业难以将产品成本的上涨完全转嫁给下游行业的现实，这场“电荒”给整个行业带来的更多是负面影响。由于基础化工行业中各子行业对电力依赖程度的不同，因此，这场愈演愈烈的“电荒”对整个行业带来的影响也是结构性的。其中，高能耗的传统重化工行业所受负面影响较大。因为我国传统重化工生产企业大多分布在本轮电荒较为严重的地区，加之我国传统重化工行业多为粗放型生产模式，单位能耗较国际先进水平更高，所以氯碱、磷化工和合成氨等高耗能传统化工行业产能所受负面影响最大。相对而言，企业能耗相对较低的新材料与精细化工行业所受影响较小。

　　对此，国泰君安分析师认为，基础化工行业总体上属于高耗能行业，华东地区电力紧缺、电价上涨的形势使化工企业生产成本上升，部分企业限产甚至可能停产，化工产品可能出现普遍涨价局面。虽然产品价格上涨可以转嫁部分成本，但必然有一部分成本压力需要行业内分担，因此电力紧张短期对整体基础化工行业不利。

　　高电力自给率企业或受益

　　如果仔细分析这轮淡季电荒产生的原因，煤电价格倒挂打击了电企产能扩张的积极性与国内经济旺盛的需求，可谓“居功至伟”。因此，整个基础化工行业产品价格能否上涨不但应考虑电力成本的上升，更要关注产品供需是否平衡。从供给面来看，限电和电力成本提高势必将降低化工产品的产能，进而提高单位产品价格。从需求面来看，虽然目前国内经济仍处于过热阶段，但紧缩货币政策的累积效应正在逐渐显现，这轮反季节电荒也再次彰显了国内经济结构的不合理之处，对于工业产品产能过剩的担忧正在市场中蔓延。不过，在短期内，由于保障房、高铁等投资项目的逐步落实，其对相关产品的需求拉动作用明显，因此，市场对部分基础化工产品的需求量有望继续攀升。

　　结合诸多方面因素考虑，基础化工产品未来价格的上涨将是大概率事件，但电力成本对产品利润的侵蚀也较为明显。因此，在基础化工行业中部分一体化建设较完善的企业，特别是旗下配备发电设施或者控制大量煤炭资源的公司，有望从本轮电荒中受益。

　　中信证券相关行业分析师认为，拥有自备电厂的化工企业将立于不败之地，而且盈利相对丰富。近两年，仅能由国家发改委决定的自备电厂审批基本停滞，因而自备电厂更具稀缺性。因此，在电荒愈演愈烈的背景下，用电自给率高的高耗能基础化工行业，如氯碱上市公司更易规避上游电力成本的上升，并享受由于市场供需缺口不断扩大所带来的产品涨价收益。

　　　□本报实习记者 曹阳