深陷“高成长陷阱”
不少基金经理去年追逐中小盘股的动机，并非憧憬“高成长”，而是被动接受了市场情绪的影响。
时间，将一个编织得无比美丽的“神话”无情戳破，“高成长”的光环竟持续不到一年，便露出了被掩藏的陷阱，猝不及防的基金们一头栽了进去。我们不妨回顾一下当时基金经理的言论。
“汉王科技最值得期盼的，不是电子书销售，而是基于其庞大客户群体的增值服务，比如收费图书、提供信息等，这一块的潜在价值是无法估量的。而IPO的资金超募，正好支持它大展身手。”一年前，IPO市盈率高达68.69倍的汉王科技上市第二天，基金经理王晨(化名)向中国证券报记者憧憬着该股的前景。
当时兴奋异常的基金经理，并非王晨一人。在那个时候，中国证券报记者采访的多位基金经理中，主动为这些高价发行的中小盘股“画大饼”的人不在少数。无论是有“最贵IPO”之称的海普瑞、万千宠爱集一身的碧水源，还是令人浮想联翩的国民技术等，基金经理们都能找到支撑其高市盈率的理由。但有趣的是，由于对这些中小盘股所处行业的一知半解，这些理由的源头，却大多数来自于上市公司高管在路演时所绘的夸张“蓝图”。
被誉为“专业投资者”的基金经理当时如此冲动地“爱”上中小盘股，其背后的逻辑是他们对“高成长”的渴望。一场金融风暴过后，周期股的脆弱让基金经理们备受煎熬，“高成长”便成为他们投资的镇定剂。重要的是，这种“高成长”有许多先例可循，比如苏宁电器，这让他们更有信心。
“坦白地说，在去年挖掘‘高成长’中小盘股的过程里，苏宁电器一直是作为一个‘标杆’存在的。它的成功证明资本市场的资源配置功能是有效的，只要上市公司有足够的发展空间，资本市场的力量就有望将其打造成第二个苏宁电器。这也是当时大家愿意接受中小盘股高市盈率的根源。现在回头总结，这个投资逻辑并没有问题，问题在于我们对这些新公司、这些新行业了解得太少。”时隔一年，王晨为自己当时的冲动行为如此辩解。
但这并不是问题的全部。事实上，不少基金经理去年追逐中小盘股的动机，并非憧憬“高成长”，而是被动接受了市场情绪的影响。一位基金经理在私下交流时坦陈，从价值投资的角度来看，许多中小盘股本不应该出现在重仓股里，但当时市场的热点恰恰是这类个股，如果不及时买入，就存在着排名落后的风险。“这其实是投机，只是为了不掉队。”该基金经理表示。
调整短期难结束
除了少数优质个股外，多数中小盘股仍有一定下探空间，这也就意味着，中小盘股下跌给基金带来的痛苦在短时间内难以结束。
一年时间过去了，基金经理们对中小盘股的热“爱”，最终被证明只是一场“单相思”。随着今年一季报的陆续披露，许多中小盘股上市初期被掩盖的陷阱渐渐显露，让基金经理们损失惨重。
汉王科技一季度的大幅亏损，引爆了市场对中小盘股“伪高成长”的质疑，此后多只曾头顶“高成长”光环的中小盘股出现业绩下滑，则进一步加剧了这种担忧。反映在二级市场股价上，这些今年已有较深调整的中小盘股再度出现一轮跳水，让仓位仍重配在中小盘股的基金们遭受重创，有些基金的亏损幅度已经超过10%。
“在今年以来偏股型基金业绩排名中，去年靠重仓中小盘股领跑的基金，目前基本上都排在后面，而且都出现一定幅度的亏损，这表明，目前他们主要持仓还是中小盘股。”某券商基金分析师向中国证券报记者表示。
而在采访中，多位基金经理表示，希望能将主要持仓从中小盘股里转移出来，尤其是已经被证明为“伪高成长”的个股。但让他们忧心忡忡的是，由于去年基金在中小盘股中过度扎堆，影响了这类个股的流动性，导致今年以来中小盘股的成交普遍不活跃，即便基金想脱身，也很难寻觅到足够的买盘。另一个不容忽视的现象是，在“伪高成长”的质疑逐步扩散后，近期中小盘股不断缩量下跌，重仓的基金们却只能被动接受。
业内人士指出，随着今年中小板和创业板的快速扩容，中小盘股去年的稀缺性至今已荡然无存，而且新发个股的市盈率也出现明显下降，这将进一步拉低现有中小盘股的平均估值。从这个角度而言，除了少数优质个股外，多数中小盘股仍有一定下探空间，这也就意味着，中小盘股下跌给基金带来的痛苦在短时间内难以结束。
此时，已有不少基金经理开始对当初的投资行为进行反思。“这两年上市公司扩容速度比较快，门槛也有所降低，导致新上市公司出现财务风险的概率大大增加，这是必须引起基金经理重视的风险。”上海某金牛基金的基金经理向中国证券报记者表示，“就个人观点而言，我建议，如果想投资中小板或者创业板上市公司，应当至少观察一到两个完整的会计年度，如果财务状况依旧良好，利润增速符合预期，才能考虑是否买入。” （记者 李良）
