华谊兄弟（300027）再走迪斯尼成长之路

　　投资要点：公司正在全国布局主题公园，未来仍存在继续发展主题公园或文化城的可能性。

　　无须担心主题公园对公司的资金压力和盈利压力。尽管每个项目公司均出资数千万，但公司以输出品牌和管理为主，主要投资依然来自于当地政府或合作方，公司资本开支压力并不大。同时，通过每年收取品牌使

　　用费，预计公司的初始投资在今后3-5年均能完全收回并开始贡献盈利，如果项目公司正式运营后取得盈利，公司还将享受投资收益，即使以最悲观角度看，即使亏损，公司通过持续的品牌授权费也能收回成本。

　　投资评级：持续看好公司“内容+渠道+衍生”战略持续推进，重申“买入”评级，目标价22元。 申银万国