尽管地量再现，但本周二大盘却实现了久违的缩量上涨，这其中8月汇丰PMI数据的超预期反弹以及1年期央票发行利率的走平，应该是最大的“功臣”。在利好数据和流动性阶段缓解的驱动下，不排除A股出现超跌反弹的可能，但预计上升动力会较为有限，毕竟目前外围市场仍处于风险的集中释放期，预计A股维持短期弱势震荡的概率较大。市场热点仍会呈现出局部性的特征，主要集中在智能交通、计算机、电气设备等成长板块和以航空、高端白酒等为主的消费板块。
九成公司中报业绩超去年
截至2011年8月23日，沪深两市2247家上市公司已有1508家公布中报，其中实现盈利的公司达到91.5%，实现净利润正增长公司达70.8%，超出去年同期。整体来看，2011年上半年营业总收入同比增长30.0%，归属母公司的净利润同比增长31.1%。分行业来看，建筑建材、化工、有色金属、家用电器、纺织服装、农林牧渔和餐饮旅游净利润增速涨幅居前，同比增速均在50%以上。整体而言，预计2011年中报净利润增速在25%左右。
加息概率不大 资金面持续缓解
上周央票发行利率出现全面上行，3月期、1年期和3年期央票利率分别较前一期上涨8.17bp、8.6bp和8bp，发行利率的上行无疑会使得加息预期再起，但从昨日公开市场情况来看，央行发行30亿元一年期央票，利率与上周持平，加息预期出现弱化。
从后续政策走势来看，我们认为公开市场、汇率和信贷定向宽松仍将是政策的首选，加息的可能性不大。首先，7月新增外汇占款为2196亿元，较6月少增577亿元，环比下降20.8%。根据外汇占款口径测算，7月热钱净流出57.9亿美元，因此央行回笼新增资金的压力明显减轻。其次，从物价走势来看，8月物价回落，通胀拐点已现，央行对于加息和上调存款准备金等较激进政策的运用会趋于谨慎。第三，在央票一二级市场利率倒挂的背景下，发行利率的上升将提高公开市场操作回笼资金的能力，加息的必要性并不大；而且在外围经济的悲观预期下，加息很可能会增大外资的流入。第四，从公开市场操作来看，央行开始加大回笼力度，这体现出央行逐步转向公开市场等温和型手段的政策意图。
上周宏观资金面前松后紧，后半周受新股发行及国电电力可转债申购的影响，资金面受到短期冲击。预计参与可转债申购的资金在2000亿元以上，随着下周三可转债冻结资金的解冻，短期资金面将趋于缓解。此外，新股和限售股规模也均处于年内低位。本周仅有2支新股发行，预计募资规模9.10亿元；本周两市将有18家上市公司解禁股上市，共计7.96亿股，按最新股价，解禁市值达117.92亿元，也仅为上周的12.6%。
下半年物价回落或超预期
从8月前两周食用农产品价格的走势来看，蔬菜价格下跌明显，水产品价格也出现小幅下跌，肉类价格基本平稳。总体来看，8月前两周食品价格的下跌幅度高于7月的前两周；加上8月食品价格翘尾因素比7月低2.1个百分点，预计8月食品价格同比较7月将小幅回落。在货币调控加大力度和自主需求降温的影响下，接下来的5个月物价同比涨幅有望持续回落，且回落速度可能会超过此前预期。
短期A股较难屏蔽外围波动
上周，美国疲弱经济数据和欧洲银行业融资压力所引发的担忧再次波及A股，短期外围市场仍是困扰短期A股市场的主因。
美国上周首次申请失业救济人数超过40万人，7月CPI同比增速3.6%，核心CPI上涨1.8%，表明美国就业数据疲弱，但通货膨胀的风险也正在上升。同时房地产和制造业数据也不理想，7月美国旧房销售环比下降3.5%，表明美房地产市场的脆弱现状仍未出现扭转。8月费城制造业指数为-30.7点，创下2008年金融危机以来的最大跌幅。
基于外围波动仍是困扰A股市场主因的判断，预计A股短期将继续弱势震荡，热点将集中在智能交通、计算机、电气设备等成长板块和以航空、高端白酒等为主的消费板块。 □民生证券研究所策略团队
