城投债风波渐息 基金憧憬债市下半场

　　上海某债券基金的基金经理信心满满地向中国证券报记者表示，资金面和货币政策有望在四季度逐步由紧转松，债券市场可能迎来一波中等级别的反弹，尽管这波反弹力度无法与2008年相比，但对于已经深幅调整的债券市场而言，其间蕴藏的投资机会依然不可忽视。其中，可转债和信用债有望成为反弹的主力军。

　　“危”中见“机”

　　城投债风波与紧缩货币政策的双重夹击，令债券基金在今年遭受了罕见的冲击。

　　银河证券基金研究中心的统计数据显示，截至8月30日，74只普通一级债基平均净值跌幅达2.5%，89只普通二级债基平均净值下跌3.63%。其中，多只债基今年以来的跌幅已达8%以上，接近标准股票型基金今年的平均净值跌幅。对于一向以低风险而收益稳定著称的债基而言，这种表现显然难以让投资者接受。

　　不过，多位基金经理在接受中国证券报记者采访时表示，随着紧缩货币政策可能转向正常化，债市掀起一波较大反弹的概率很高，而债基有望借此摆脱当前的困境。一位基金经理指出，债市此前的调整属于对城投债风波以及紧缩政策的过度反应，其调整幅度也已经包含了对更多利空的预期，绝大部分债券价位都处于历史底部，投资价值非常明显。在此背景下，一旦出现利好，债市的估值修复行情会迅速产生。

　　富国天丰在半年报中指出，最为艰难的时刻已经过去，政策进一步紧缩的可能性较小，下半年股市、债市的环境都将出现好转。富国天丰认为，随着地方融资平台负债实际风险逐步为社会所了解，城投债将逐步获得投资人的再次认可，收益率将见顶回落。此外，7月之后CPI会逐渐回落，这也为利率产品带来了投资机会。

　　可转债成香饽饽

　　尽管近期许多可转债仍处于下跌趋势，但是在债市反弹的预期中，可转债无疑占据了相当大的分量。

　　华富收益增强基金在半年报中表示，今年纯债、可转债和新股都经历了大幅度的调整，很难在三个方向上都保持谨慎心态，而目前来看，可转债是其中更能确认已经调整到位的类别，信用债未来跌幅有限，但时机尚未到来。展望后市，华富收益增强指出，仍需坚定对可转债的信心，以继续持有为主;在第四季度，信用债或有积极增持的机会，利率产品也会出现交易型机会;对于新股，未来将择机减仓。

　　“可转债目前已经跌至非常具有投资价值的位置，具有较高的安全垫。”上海某基金经理表示，“而且，如果货币政策由紧转松的预期能够在四季度得到实现，那么对于A股同样利好，可转债将有望迎来债市和股市双双反弹的双重刺激。相较于其他债券品种而言，可转债潜在收益率具有更高的上升空间。”

　　本报记者 李良 上海报道