上海新金融研究院屠光绍：跨境投资要有新思路、新方式

　　12月19日，清华大学第三届“一带一路”合作论坛暨第十一届启迪创新论坛、第三届“一带一路”社会工作和公益慈善合作论坛在国家会展中心(上海)开幕，上海交通大学高金学院执行理事、上海新金融研究院理事长屠光绍发表了题为《全球经济与跨境投资》的主旨演讲。以下为演讲内容摘录：

　　首先第一个方面是关于跨境投资面临的新的环境和新的挑战，因为大家现在都在关注全球的经济，下一步怎么出去。我们现在面临着百年未有之变局，我想在百年未有之大变局就是全球化，因为实际上近百年来推动整个社会经济增长的，推动经济发展的一个很重要的一个大环境就是全球化，现在大家知道这个全球化正面临着极大的挑战。当前的全球经济我们分析一下主要是四种风险在交织，当然经济还要发展，经济还要增长，但是我们面临的最大问题就是四种风险摆在我们当前和以后这四种风险是交织的。

　　第一种风险是经济增长态势堪忧，就是经济增长前景如何，现在从今年我们都感受到了经济增长下行的压力，这是全球性的压力。但是就是因为是全球化，全球经济相互融合、相互联系，所以经济下行是全球性的现象，经济下行的趋势明显，美国第一大经济体是下行的，第二大经济体中国也是下行的，欧洲的经济说实在的从金融危机以后一直复苏的过程不那么顺利，现在欧洲德国的经济，现在形容为技术性衰退，是经济学上的一个词。我们其实对于经济的关注，不能仅仅盯着所谓的指标，更要关注经济下行的背后是什么原因。

　　我们要看到的是经济增长的动能在减弱，因为经济增长需要有动力。特别是我们面临新的科技，我们经济的增长科技起了很大作用，但是新一轮的科技革命正在驱动，过去功能在减弱，还有结构压力失衡。

　　大家知道2008年金融危机暴露的是全球经济结构失衡，国家与国家之间包括国家内部结构是失衡的，但是大家知道随着金融危机之后我们特别是面对结构型失衡这个问题是最难解决的。各国央行都通过央行放水，希望通过央行的货币政策来代替结构性问题的解决，为什么？大家都不愿意解决结构性的问题，因为结构性的问题最难，而且经常特别是结构利益的利益化以后，一般是刚性的。所以大家不愿意碰结构性的东西，所以都代替货币政策、用量化宽松、用降息来给经济提供更多的选择，这样通过用这种办法来解决经济增长的问题。大家看到结构性的压力的问题，这就是为什么经济增长担忧，长期来讲也不容乐观。

　　第二是保护主义升温，大家已经看到了，贸易战、贸易摩擦，另外跨境投资面临重重困难，我也觉得我们启迪在跨境投资方面确实做的不错。所以更核心的问题在哪里？贸易、投资、保护主义背后的原因是什么呢？实际上是全球化的问题，大家知道全球化过去支撑了经济增长，因为全球化主要是贸易投资资金的流动，贸易的往来，这个当然会带来全球资源的更好配置，但是问题在哪里？现在全球化遭遇到很大的阻力，这个全球化遭遇的阻力我自己分析了，实际上从二战以后的全球化美国引导的、美国推动的，美国通过全球化美国当然贸易政策包括货币政策美元，这个都对于全球经济增长来讲都是起多了很大作用的。

　　中国是全球化的后参与者，我们改革开放以后才参与全球化的进程，所以中国得益于中国加入全球化，特别是中国加入WTO深深融入到了全球化。在这个全球化的过程当中带来了全球的发展，当然中国既是参与者也是贡献者，但是全球化确实带来新的矛盾，带来了矛盾和问题。但是全球化目前遇到的挑战从来没有像今天这样严重。为什么？比如说对目前的全球化体系是由全球化的引领者来反对现在的全球化体系，这个就是一个很大的阻力。另外这个全球化特别是已经成为了世界的潮流，反全球化的一种潮流。这里面我们要客观的分析为什么会发生这样的情况。

　　现在的全球化面临最大的变局就是全球化的变局，就是百年未有之变局，全球化的变局，就是因为全球化带动全球经济增长的同时全球化也带来了国家与国家之间、地区与地区之间的利益失衡，同时在国家内部来看在很多国家又带来了国家内部阶层之间的分化，所以大家就看到了，特朗普为什么当选，英国为什么脱欧，为什么有二十一世纪资本论，这是全球化的双刃剑，带来很多的矛盾和问题，但是挑战在哪里，没有全球化也是不行的，但是完全走过去全球化的老路也是难以为继的，现在处在过去的全球化难以为继，但是新的全球化又难以达成共识，比如说WTO的问题，很难达成共识。我个人认为就是走区域化，这也是全球的潮流，通过区域化带来更好的全球化，这就是大家看到为什么区域化区域经济合作现在成为一种潮流，所以就是走“一带一路”，这就是一种区域合作。

　　“一带一路”的区域经济合作又有很多新的特点，所以我们认为“一带一路”是适应新型全球化的理念、开放包容，包括提出的共商、共建、共享，这样整个思路是符合全球化大方向的，但是又从“一带一路”这样的区域合作开始起步，这是“一带一路”很大的贡献。所以全球化遭遇的一个风险，我们怎么化解它。

　　第三个就是宏观环境不容乐观，什么宏观环境？第一个就是货币政策难以为继。第二是国际资产管理出现的新动态、新趋势，国际资产的管理也一定要面对风险，同时还要去管理风险。全球国际资产管理怎么去应对这个风险，四个方面，第一个方面就是要重视资源配置，我们个人也要有资源配置，当然这个前提是你要有钱。所以随着财富的增加当然对配置的需求上升，启迪在对外投资的时候你肯定也讲配置的问题。

　　第三是被动投资，在公开市场上被动投资，就是我们现在说的叫指数化的投资，我们的指数基金在座可能也有人买过，指数基金还有ETF，这个就是做被动的投资，被动投资从哪来收益，就是它的收费它的成本非常低，所以我就说面对风险从哪里要收益，从配置里面要收益，从另类投资里面要收益，扩展你配置的范围，进而降低你投资成本里面要收益，这就是被动投资。另外大家非常关注的叫我们的金融市场叫量化交易，量化交易现在确实已经越来越盛行，中国已经迈入这样一个阶段，这是国际的大趋势。

　　第三部分境外投资者对中国市场新定位、新布局，因为我们说跨境投资，跨境投资包括两个方面，我们中国企业走出去跨境投资，当然另外也有境外投资人到中国来，引进来进来投资。对于中国来讲跨境投资我们首先分析境外投资者对于中国市场的新定位、新布局，这里面有四个因素是对境外在中国投资有四个维度是外国投资者在布局的时候要考虑的。

　　第一个维度是经济增长，中国经济增长怎么样，不光看你现在的增长，而且看你将来，不光你体量对全球经济贡献度上升，与全球经济的深度融合，这个是首先境外投资人非常看中的。第二个就是要看你的市场是不是很大市场，中国绝对是全球最大的市场，这个市场是实际的因素在制成，市场化进程、产业的消费升级包括财富增长需求，随着我们开放以后境外有大量看中市场空间所以来布局。第三个是扩大开放了，因为扩大开放了才有进入的渠道，我们金融开放是非常重要的内容，所以他看中了你的经济增长，看中了你的市场巨大的潜力，最后有序推进开放所以就进来了。另外还有一个重要更具体的一条就是你的改革，改革深化你中国经济长期发展才有基础，这是境外投资人对中国市场的新定位新定义。

　　最后讲一下中国境外投资需要有新思路、新方式，他要来我们还要走出去，他走出去的步伐迈得很快，不光是到发达国家，而且到别的国家都有，在俄罗斯的投资做的非常好。中国的对外投资一定是适应全球的变局，要有新思路和新方法。主要集中在四个层面，一个是以自我为主建立合作伙伴关系为主转变，有国际的投资方法，你投资到英国有英国的投资方，不同的合作方进行合作互利共赢。中国企业在外投资单打独斗自己出去投资我觉得应该要调整，这样才可以实现更多的渠道开拓，你整个的优势互补，从而才能够实现更好的投资目标。

　　第二个要从单个企业和项目向产业链、生态系统转变。你发现好项目当然要投资，但是我们现在知道投资，企业也好、项目也好是有生态链的，是有产业链的，一个企业也许你到那去我投资在那个你们很便宜好像成本很低，因为你劳动力便宜，比如说，但是问题要配套，你产业资金要配套。过去我们有很多企业为什么不行，出去以后觉得这是好项目但是不行，就是因为没有产业链。所以要从单个项目向产业链生态系统转变。现在我们对外投资越来越多提倡叫“园区”模式，园区就是产业链，还有横向纵向，新思路新方法。

　　第三是要走出去和引进来两者互动转变，中国是引进外资大国，每年引进外资我们在全球都是第二和第三引进外资，外资大国，引进的大巨量外资。另外从几年前中国是对外投资的大国，一方面我们已经带来了外资，另外一方面我们企业对外投资，我们也是大国。这两个方面我们过去一直是并重，但是我们现在并重不够了，要互动，一定要互动，我们引进外资的时候一定要有互动。

　　第四个就是我们今天的主题有关的，就是我们社会和慈善，为什么？从单纯追求收益到追求ESG转变，什么叫ESG？就是全球目前越来越得到全球响应，越来越得到全球越来越多的尊重，就是我们的商业行为、我们的投资行为、我们的企业，怎么样更好的把我们的投资、把我们的企业行为和ESG结合起来，就是叫ESG投资。E是什么？环境，S是什么？社会责任，G是什么？公司治理。

　　所以你一个企业要想得到长期的收益，要有稳定的发展，没有ESG我想企业发展很难为继的，就像济武说的启迪非常重视社会责任，而且自身还是社会工作联合会的副会长，所以我想这个ESG我们现在很多企业对外来说还不了解ESG，这是国际非常流行的，而且这几年发展非常快的这样的一种ESG的投资，我们企业如果走出去的话我们不了解ESG，没有国际的语言，那么我想我们很难找到我们很好合作对象，也很难找到很好的项目，也很难得到当地的支持我们的对外投资要向这四个方面转变。