铁路融资：谨防债务链条断裂危机

　　专家预测，到2010年底铁道部总负债可能达到近2万亿元

　　铁路融资负债额之所以居高不下，深层次原因则是我国铁路政企不分、行政垄断、管理体制排斥社会资本，导致我国铁路行业难以吸引民间资本进入，难以真正实现多元化投资主体格局。

　　若要完成铁道部2010年投资计划，下半年需要完成投资计划的67%，这使得铁道部投融资的步伐在加快。

　　日前，铁道部公开发行2010年度第四期短期融资券，发行量为100亿元。时隔数日，铁道部2010年第五期短期融资券公告发行，发行量150亿元。另据消息人士透露，下半年中国铁路建设债券还将发行800亿规模。

　　有媒体表示，截至2010年上半年，负债总额达到1.47万亿的铁道部，已然打开了下半年千亿融资的想象。

　　业内人士开始担心，过度扩张型投资会给铁路部门造成过重的财务负担，这种财务负担是否会酿成中国经济的又一个风险点？

　　据《2010年中国交通运输业发展报告》(以下简称《报告》)显示，铁路建设资金来源中，债务融资的比例，已经由2005年的48.83%，上升为2009年的超过70%。快速增长的债务融资规模，使得铁道部的资产负债率逐年上升，2009年的负债合计预计超过1万亿元，资产负债率为55%以上，预计2012年有可能超过70%。

　　有媒体从铁道部获悉，今年全年铁路新增投资8235亿元，上半年，全国铁路投资2713.7亿元，完成全年计划投资的33%。下半年还需完成投资5521.3亿元，这几乎是上半年投资额的两倍。这也就意味着在下半年，平均每月要投资920亿元，平均每天要投资30亿元，到2010年底铁道部总负债可能达到将近2万亿元。

　　根据数据分析，2009年以前铁路部门负债合计预计超过1万亿元，去年铁路部门支付的利息已经达到400亿元以上，如果今年底达到近2万亿元，那么，年支付利率可能达到1000亿元。

　　“显然，靠收入归还融资本息是不可能的。”业内知名人士余丰慧撰文指出，“那么，只有通过发新债还旧债的办法滚雪球般维持下去，而一旦发新债链条断裂，融资风险立马会暴露出来。”

　　“这种担心不无道理。”一不愿具名的业内人士告诉《中国产经新闻》记者，铁路融资渠道当前主要以债务融资为主，这将给铁路行业带来巨大债务压力和财务费用。

　　中投顾问高级研究员黎雪荣认为，目前铁路建设资金来源相对不足，按国务院《中长期铁路路网规划》，到2020年，我国每年平均需要1300亿元，而我国铁路目前可得到的来自国家的基本建设投资总额只有五六百亿元，这样每年铁路资金缺口高达七八百亿元。如果考虑其他配套的铁路设备所需资金,这个缺口就更大。以现有的铁路融资能力看，要满足如此巨额的资金需求有较大的压力。

　　中投顾问最新发布的《2010-2015年中国铁路建设行业投资分析及前景预测报告》显示，中国铁路的基本建设投资在不同时期投资结构存在差异。大体分为铁道部完成投资及地方政府及合资公司投资两部分，其中，铁道部完成投资包括铁路建设基金、国家财政预算内资金(国债)、银行债务、外资、债券、企事业单位自筹。2005年前，铁路建设基金比重为41.7%，国家开发银行贷款24.8%、自筹资金14.4%、外资及债券8.4%、财政预算内资金7.3%、其他银行贷款3.4%。近5年来，短期负债和长期负债增长快，负债增长要比资产增长总体上高出很多，5年来以资产来计量的铁路发展是以高比例的负债来支撑的，而不是通过积累来完成的。

　　本报记者 李金玲报道