本·伯南克：一架撒钱的直升机

　　提到2010年的世界经济关键词，瑞士信贷经济学家陶冬列了三个：量化宽松、美元、贸易战。其中，至少有两个跟伯南克所领导的美联储有直接关联。在即将过去的2010年，伯南克这位《时代》周刊2009年度风云人物注定要让全世界再次牢记他的名字。

　　8年前，时任美联储理事的伯南克以一句“从直升机上撒钱”的学术提议一举成名。而在这场极具杀伤力的金融危机后，已然登上美联储主席宝座的伯南克终于有机会将他的研究成果付诸实践：一次、二次乃至预期中的第三次，伯南克一次次挑战着金融市场和全球各国对美国“量化宽松”的预期底线。“我要飞得更高！”素有“直升机”美誉的伯南克不断向全世界发出他的量化宽松宣言。

　　好久有多久

　　很多人都对格林斯潘时期美联储的“语言艺术”印象深刻，殊不知，伯南克也“偷学”了这门绝技。如果说在“可爱”和“讨人喜欢”方面，学院气十足的伯南克还稍逊于格老，那么在讲话的含糊其辞和似是而非艺术上，伯南克却绝对不输于他的前任。

　　从2009年降息至零区间以来，美联储在议息声明中一直保留着这么一句：要在相当长时间内维持超低利率。回过头来看，这句看似轻描淡写的用语，背后隐藏的潜台词却是异常丰富。

　　今年2月18日，美联储出人意料地宣布，把向银行提供紧急贷款的贴现率从0.5%升至0.75%，这也是金融危机以来，美国首次向上调整贴现率。此举一度引发外界对于美国可能加快政策退出的猜测，而上调贴现率极可能是全面退出的第一步。毕竟，在那之前的一个季度，美国经济刚刚经历了增速高达5.6%的“井喷”。

　　一周后，当伯南克出现在国会，就半年度货币政策作证时，外界都翘首企盼他能为意外上调贴现率做出解释，以为下一步的政策走向找寻方向。

　　伯南克很狡猾，既没有说马上要加息，也没有完全浇灭市场对于下一步政策导向将偏向退出的预期。面对议员的质问，伯南克沿用了之前几次议息会议声明中的“在相当长时间内”维持超低利率水平的措辞，理由是深度衰退过后的复苏预计将十分缓慢。对于“相当长”到底有多长，伯南克当时的解释是，通常理解是至少几个月。

　　在那之后的几个月时间里，随着美国的非农就业数据继续好转，随着经济各方面的指标延续向好趋势，市场对于加息进入倒计时的预期持续升温。在第一季度3.7%的增长数据曝光后，分析师们已基本将第一次加息锁定在2010年第四季度。

　　但是很快，投资人和专家们都发现自己被伯南克模棱两可的话语骗了。大家都误读了“相当长时间”和“至少几个月”的真正内涵。

　　“直升机本”刚刚起飞

　　两三个月后的7月下旬，当伯南克再一次出现在国会，提交2010年的第二份半年度货币政策报告时，这位大胡子美联储主席依然是那句话：美联储计划在相当长时间内把利率维持在超低水平。

　　即便是到了7月，伯南克依然没有放弃“退出”大计。在一边承认经济前景“异常不确定”、当局可能在必要时采取进一步刺激措施的同时，伯南克依然宣称，美联储仍打算最终退出超宽松的货币政策，向利率正常化迈进。

　　但仅仅三周后的8月10日，随着美国第二季度仅为2.4%的GDP初步增长数据出台，“直升机本”再也按捺不住“撒钱”的冲动。在当天结束的议息会议上，蛰伏了一年多之久的美联储终于再次出手。伯南克并没有像很多人预期的那样勇往直前地“退出”，而是小心翼翼地向后退了一小步。

　　根据当时的声明，美联储将把所持有的机构债和抵押贷款支持证券在到期后的回笼资金，再投资用于购买国债，以确保其购买的证券总规模保持在当前的水平不变。不过，伯南克并不承认这是在走回头路，而只是暂缓“被动紧缩”，也就是其资产规模因原有债券陆续到期赎回而逐步萎缩。在那之前的几个月，美联储账上的资产抵押债券已逐步减少。

　　到了此时，一些被伯南克蒙骗多时的人才开始恍然大悟。美联储对复苏的信心已有所下降，新一轮的国债收购可能就在眼前，这是当时巴克莱资本经济学家盖彭的预言。

　　接下来的剧情发展显然已变得没有了悬念。8月27日，在美国杰克逊霍尔旅游胜地的全球央行行长年会上，伯南克比以往任何时候都更鲜明地抛出了要重启“非常规”货币政策的计划，而启动新的国债收购便是美联储手头的杀手锏之一。在那之后，美股在“二次量化”的乐观预期支持下开启了新一波持续数月的牛市，而伯南克也终于在11月初兑现了二次量化宽松的承诺，宣布在2011年年中前收购6000亿美元国债。

　　紧接着，在12月5日美国媒体播放的一段采访中，面对记者有关美联储会否投入更多资金收购国债的提问，伯南克丢出了“当然有可能”的回答，令之前对“QE3”毫无预期的全球市场哗然一片。

　　我没有印钞

　　在很多批评人士看来，伯南克一再推行量化宽松的立场本身并无不妥，但他对于这一政策及其效果的过分“痴迷”以及对控制潜在风险的盲目自信，却超出了很多人的预想。

　　11月在首尔出席G20峰会期间，伯南克和奥巴马都言辞激烈地捍卫了美国的二次量化宽松政策，两位甚至宣称：只有美国好，世界才好，以此证明二次量化宽松的正当性。

　　在回答CBS《60分钟》栏目主持人有关通胀和印钞的质疑时，伯南克一脸严肃地说：我们并不是在印钞，货币流通量没有改变，货币供应也没有发生大的变化。他甚至信誓旦旦地宣称，“只要有必要，我们可以在十五分钟内加息”。

　　有意思的是，尽管伯南克口口声声表示，推行量化宽松是为了刺激经济，降低长期利率，但实际情况似乎并非如此，甚至恰恰相反。近期，美国的国债收益率连续飙升，达到半年高点，按揭利率也水涨船高。在民间，二次量化宽松似乎也没能激起企业和老百姓的投资和消费欲望。

　　很多时候，美联储创造出的廉价资金只是流向了海外。更多的美元流向了大宗商品和新兴市场资产，并给很多经济体带来大麻烦。

　　伯南克为何如此执着于量化宽松？著名经济学家罗奇分析说，根源可能在于美联储太过忠于维持充分就业和价格稳定的“双重使命”。要结束这种疯狂的唯一方式，可能就是为美联储加上第三条使命——维护金融稳定。有了这一全新的使命，美联储才不会像最近几年多次发生的那样，以刺激经济和通胀较低为借口，一再忽视资产和信贷泡沫。否则，世界可能又一次因为伯南克的顽固而走向危险的结局。(朱周良)