加息下赚钱策略：买小不买大 买新不买旧

　　今天是新年的首个工作日，就2011年经济政策的风向、对投资者的影响，晚报财经独家专访了申银万国证券研究所市场研究部总监、首席分析师桂浩明以及复旦大学经济学院副院长孙立坚教授。

　　回顾2010年，CPI涨幅从1.5%升至5.1%，经济政策的转变也反映出相关部门已从上半年担心经济二次探底到下半年全力防通胀。经济学家们认为，2011年，宏观经济政策会出现与2010年恰好相反的调控——经济增长由慢变快、货币政策从紧到松、货币投放从严控到增加。而这些政策转向的时点，要看对物价CPI的可控程度。

　　申银万国证券研究所市场研究部总监桂浩明：

　　货币超发已经很严重

　　总结2010年的经济运行，桂浩明认为，这是宏观经济政策逐渐转向的一年。 2010年年初，世界经济仍在面临二次探底的风险，我国以积极的财政政策、宽松的货币政策应对。但金融危机两年以来新增信贷量逐渐累积，央行意识到货币超发问题，货币政策开始了调整。

　　“我们已成为全世界货币投放最大的国家，流动性过剩不可避免。”桂浩明指出，在M2总量接近欧盟的同时，人民银行开始调整存款准备金率，这就有了上半年的四次存款准备金率的调整。而看到政策转向的关键则是2010年4月楼市 “国十条”的出台，这一调整使得经济增长速度明显回落。

　　到了下半年，相关部门发现通胀高于预期。而在通胀初期，大家更愿意炒作资产，所以才有了绿豆、蒜等农产品价格的飞涨，而当这些 “泛资产”过热后，就有了银行储蓄明显分流， 10月以来股市大涨的行情。

　　“但好景不长，由于政策开始从紧，业绩又无支撑。在商品泡沫被刺破后股市泡沫开始受挤压。”桂浩明指出，货币投放处于高位已经影响到经济格局，也使得人民币对外升值、对内贬值成为必然， “我们都在说控制信贷，预计2011年的信贷投放在7到7.5万亿元。看上去似乎没有减少总量，但要注意到2011年的GDP总量将由36万亿左右增到40万亿左右，GDP涨，新增信贷量不涨，这就是一种调控。”桂浩明补充， 2011年的货币政策显然会比较紧，存款准备金率虽然到达了历史高位，但预计仍将继续上调多次，到达19%、 20%都有可能，两到三次左右的加息都是正常的。

　　2011年投资仍不容易

　　在流动性过剩的大背景下， 2011年的投资市场肯定将受到影响。不过桂浩明认为，也不必过分悲观： “今年是十二五的开局之年，保增长仍然放在政策调整的首位。并且，在屡次流动性收紧后，经济增速显然会放缓，当偏紧到一定程度后应该会出现‘放松’的声音。”

　　“2010年的股市是个 ‘M’型， 3月、 10月有小高峰，估计2011年的股市正好相反，前低后高，但出现系统性大行情的概率不高。”身为投资总监的桂浩明当然也就2011年的投资市场作了预估。

　　“老实说， 2011年股市行情趋势不明显，对普通投资者来说很难做。”桂浩明认为，今年的股市需要投资者不断把握政策风向变动来低买高卖。虽然现在银行股的估值偏低，但桂浩明却认为未必有大机会。

　　虽然有加息预期，桂浩明却并不看好息差带来的收益。他认为，目前国内银行业面临的环境还在恶化，虽然表面上看息差有所扩大，但由于存贷比不断逼近警戒线，银行陷入高息揽储大战。监管严格，就只能改道以超短期理财产品的形式发售。此外，银行源源不断的再融资也显示出其“造血”机制仍未形成。在加上明年流动性整体受控制，撬动大盘股又需要大量资金，种种理由都使得桂浩明不看好银行股。

　　今年赚钱两种策略

　　具体到投资建议上，桂浩明给出两种策略。 “首先是谨慎型，因为2011年反通胀是主体，选择抗胀、稀缺资源以及广义消费品等大方向，因为其本身的需求是刚性的。”桂浩明补充，此外，服务业对原材料需求少，对资源依赖度不大，却有很强的生命力，也是很有机会的板块。

　　“对于进攻型投资者来说，则不妨从国家新兴战略产业角度出发，选择那些政府支持的行业，如新能源、高端装备等，这些企业往往规模不大，目前效益也一般，却具有很强的成长性。”桂浩明把今年的激进型投资概括为 “买小不买大，买新不买旧”，不把目光放在当前业绩出挑的企业，关注成长性。

　　至于人民升值所涉及的板块，桂浩明认为没有大家预期的行情那么大。 “整体来说，今年人民币还会继续升值4%至5%，但升值是柄双刃剑，近年来人民币升值累计30%，却并未看到哪个相关板块真正兴盛，而且现在，大家对升值的关注度显然降低了。 ”