上游产品价格高企 物价调控更趋复杂

　　作为CPI的先行指标，PPI加速上涨的隐忧无疑让企业备感压力。PPI指数持续数月高位运行，显示出制造业企业原材料及中间产品购进价格继续呈快速上涨态势，对下游最终消费品价格稳定及企业正常运营产生不利影响。

　　由于中国经济未来减速幅度很小、物价中长期上涨压力较大、国际大宗商品市场价格未来仍将保持震荡上行的态势，主要生产资料价格上涨压力较大。专家预计，2011年PPI平均水平可能上探至6.5%左右。

　　日前公布的1月份经济数据中，虽然CPI数据低于市场预期，但是PPI涨幅扩大至6.6%，同比增速继续走高，使得CPI上升的潜在压力加大。专家分析认为，PPI对CPI传导存有滞后期，再考虑到与PPI高企相关联的大宗商品价格上涨，这些都表明今年的物价调控更具复杂性。

　　工业品、大宗商品价格或继续走高

　　根据新的调查制度，1月份工业生产者出厂价格指数和工业生产者购进价格指数涨幅均有所扩大。数据显示，1月份PPI环比涨幅0.9个百分点，比上月提高0.2个百分点。从历史数据看，这两个指数已持续数月高位运行，2010年11月份PPI因为受到美联储第二轮量化宽松货币政策影响环比上涨超过1个百分点，其他月份环比涨幅基本都在1%以下。

　　“PPI同比上涨6.6%表明上游产品价格高企，通胀压力依旧明显。”国盛证券首席宏观分析师周明剑表示，今年冬季的恶劣气候和春节前后劳动力成本上升使得企业生产成本增加，从而推动工业品价格上涨。

　　安信证券首席经济学家高善文表示，PPI上扬与国际大宗商品价格上涨，国内需求恢复，企业盈利改善以及经济发展不断向好有关。2010年四季度以来，由于内需增长强劲，进口力度加大，拉动了生产资料价格的上涨，而大宗商品价格上涨带来的输入性通胀压力也是导致PPI大幅上行的重要原因。中金公司在2月15日发布的一份报告中表示，1月份主要大宗商品进口量和进口金额普遍上扬，反映国际大宗商品价格去年12月份以来的持续涨势和强劲的内需。近期数据显示，上海期货交易所铜、燃油、钢、橡胶等大宗商品都处于快速上涨状态，伦敦期货交易所布伦特石油主力合约价格近期也创出103.7美元/桶的高点，美玉米合约接连上涨。

　　对于大宗商品的价格走势，海通期货研究所所长郭洪钧表示，“PPI对于工业品走势的反应有滞后效应，反映的是大宗商品运行的历史数据。大宗商品未来走势将受国际大宗商品走势和美国等国的货币政策影响更大。”

　　如何看待PPI传导效应

　　原材料、能源等大宗商品价格重回高点，是否会进一步推高CPI?业内人士认为，从经验来看，PPI上涨或下跌的幅度一般要比CPI大。例如，2008年CPI达到8.7%高点时，PPI曾一度超过10%，而在2009年CPI达到负1.8%的低点时，PPI达到负8.2%。国泰君安证券分析师吕爱文表示，在目前社会商品价格普遍上涨的背景下，PPI高于CPI是正常现象，但如果大宗商品价格上涨过快，导致PPI快速上涨，最终必然会传导至消费品价格，但从目前情况来看，PPI上涨幅度并不特别突出。还有专家认为，目前美国等国家的宽松政策在一定程度上推动能源、有色金属等国际大宗商品价格上涨，今后输入性通货膨胀的压力依然不小，但是否会最终传导至CPI还取决于市场需求等诸多因素。

　　但不容忽视的是，作为CPI的先行指标，PPI加速上涨的隐忧无疑让企业备感压力。我们看到，PPI指数持续数月高位运行，显示出制造业企业原材料及中间产品购进价格继续呈快速上涨态势，对下游最终消费品价格稳定及企业正常运营产生不利影响。事实上，由于PPI增长一直快于CPI，已给企业利润带来不利影响。国家统计局数据显示，去年以来企业的利润增长率一直呈下降态势，去年一季度全国24个地区工业实现利润同比增长102.6%，但到去年年底，这一指标已下降至49.4%。此外，除了成本上升的压力以外，货币政策的进一步收紧在一定程度上加大了企业的资金压力。

　　非食品价格或成为下一轮调控焦点

　　从去年8月以来，PPI就呈现上行趋势，PPI数据的强劲反弹引发了人们对非食品因素引发通胀的关注。有分析称，工业生产者出厂价格和购进价格大幅上涨，考虑国内投资需求旺盛、进出口强劲增长、国际大宗商品价格上涨及传导时滞等因素，预计今年中后期CPI或超预期，非食品价格或成为下一轮调控的焦点。

　　不难发现，去年粮食丰收、粮食库存较充裕以及国家粮食生产投入力度的加大，为今年稳定粮价创造了良好条件。专家普遍认为，今年粮食及其它农产品的上涨压力仍然可控。国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松近日发文表示，从我国粮食和蔬菜价格波动历史看，蔬菜和食品价格带动的CPI上涨、及其供应的恢复具有明显的周期性，按照历史经验，通常在夏粮收割之后，粮价上涨压力会有所缓和。

　　对于今年的PPI走势，海通证券分析认为，总体处于高位，波动区间相对不大，上半年略高，下半年稍低。预计2月份PPI同比上涨6.4%。交通银行首席经济学家连平表示，由于中国经济未来减速幅度很小、物价中长期上涨压力较大、国际大宗商品市场价格未来仍将保持震荡上行的态势，主要生产资料价格上涨压力较大。预计2011年PPI平均水平可能上探至6.5%左右。 (胡萍)