刘煜辉：以中央信用置换地方平台期限错配风险
中国社科院金融重点实验室主任刘煜辉表示，化解地方债风险，可以用中国的中央政府的长期信用置换地方政府的短期信用，即解决期限错配的短期性风险，在此基础上，再考虑地方政府债务治理模式一系列的制度建设，为宏观政策腾出必要的时间和空间。
刘煜辉认为，目前地方债风险主要问题在于期限错配。中国银行最近两年给地方平台的贷款都是三、五年期限，去支撑一个五到十年才能产生现金流的基建项目，如果不允许银行债务展期，它必然在短期内或最近几年偿付高峰期间，所有的偿债压力都压在抵押品和土地财政上。
他表示，虽然最近银监的新政策，允许平台债务有一次长展期，有实质性的帮助，但是这种展期对于解决庞大存量作用有限，到偿付期时间点，会面临同样的问题。他建议可以用中国的中央政府的长期信用置换地方政府的短期信用，即解决期限错配的短期性风险。
他指出这个方式的优点，包括几个方面：第一，如果由中央集中处理一些失去流动性的地方债务，效率远远高于地方自己理。因为即便未来宏观效益很差的项目，地方也会保在建，而银行和地方政府利益在此完全一致，银行的负责人绝对不会把这个项目在他任期内以坏账的形式出现，就会不断为这个项目续贷，保证项目完成。
刘煜辉透露，从最近两年投放来看，这一类失去流动性的地方项目有很多，从长期来看，体现的是投资泡沫。这些项目可能已投入了20%、30%，如果建成可能会给未来整个宏观经济带来更大财务成本。最好的方式是停掉，做一系列财务处理。
第二，是为中国宏观经济政策松绑。在他看来，中国经济实际上是中国各级政府投资扩张的冲动，在推动货币扩张造成通货膨胀，地方债务累计、银行风险上升、导致经济内生动力建设枯竭等问题根源都在于此。
他指出，当前宏观政策既不适合加息，土地财政收入减少，如果资金链断裂，造成银行风险上升，这是中央政府也不愿看到的，整个宏观调控的货币政策被挤到一个很狭窄的数量调控、量化紧缩的轨道，对实体经济、民营部门经济形成很强的挤压，影响了整体效益。
第三，如果地方政府没有那么多偿债压力，中国下一步要推行的最重要的结构转型政策，即结构性减税才可能有空间。未来中国经济要走向去房地产化、中国财政要走向去土地化，这样人民币的资产泡沫才有可能有一个现实软着陆的宏观环境。
刘煜辉最后指出，我们需要做一个大手术，需要检讨过去一系列凯恩斯宏观政策强化的过程、过去中国大投资模式的成因，这样才可能对中国这次地方政府的债务有一个比较好的结局。(中新网财经频道)
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