东欧能否在欧债危机蔓延下幸免？

　　上周，欧洲债务危机进一步升级，欧元区第三大经济体意大利国债收益率突破7%的警戒线，标志着意大利正式卷入债务危机。作为欧元区最近的邻居、并且有着密切经济往来的中东欧地区的资本市场随之出现剧烈动荡。在外部金融环境持续恶化的情况下，本来就非常脆弱的东欧金融体系能否抵挡住欧债危机的不断冲击，拒危险于门外，成为东欧各国面临的重大问题。

　　如果单看东欧国家的债务，情况并不算非常的糟糕。即使在问题最严重的匈牙利，其公共债务占国内生产总值的比重也仅在77%，虽然大幅超过了欧盟规定的60%的比例，但相比希腊、意大利等国已经超过100%的情况，还算在安全范围之内。而且，匈牙利正在实施以增加税收、削减预算支出为主的财政紧缩政策，目标是到明年初将公共债务占国内生产总值的比重降低到73%。像波兰、捷克等国，其公共债务占国内生产总值的比重甚至都不超过60%，均在欧盟的规定范围以内。

　　不过，东欧国家还不能高枕无忧，因为东欧地区的金融系统被外资银行高度控制，来自欧元区国家的银行占据了接近80%的市场。在匈牙利、阿尔巴尼亚、保加利亚、罗马尼亚等国家，来自意大利、法国、希腊的外资银行已经占据支配地位。这是债务危机阴影下中东欧面临的最严重隐患。2008年，美国雷曼兄弟破产引发金融海啸，西欧金融机构的资金从中东欧大量外撤，立即引发了系统性危机，货币贬值、股市缩水、经济大幅衰退。而当前，相似的情况正在慢慢迫近。

　　随着欧债问题的演化，当前的欧洲银行业已经危机四伏，最致命的就是面临严重的资本金补充压力。欧洲主要银行都大量持有希腊、爱尔兰、葡萄牙、西班牙和意大利等国政府债券，其在欧债危机中的风险敞口巨大。欧盟峰会为此在10月底达成决议，要求欧洲银行在2012年6月底前将资本金比率提高到9%，以恢复清偿能力及补充流动性。仅此一项，欧洲银行业就至少存在2000亿欧元的资本缺口。在各国政府财力紧张、无法为银行业注资，市场融资成本也大幅上升的情况下，很多西欧国家的银行只能从东欧地区的分行中撤出资金，甚至将其出售，以回笼资金。更危险的是，一旦希腊或者意大利出现债务违约，持有大量两国国债的欧洲银行体系必定受到重创。为了自保，欧洲各大银行首先牺牲的将是位于东欧的各个分行。届时，2008年外资撤离东欧的一幕将再次上演。

　　此外，东欧国家的公司以及个人都大量使用外币贷款。在匈牙利，贷款总额的60%都是使用欧元或者瑞士法郎。过高的外币债务，一方面加大了宏观经济的系统性风险，另一方面进一步加深了东欧与欧元区之间的金融联系。牵一发而动全身，债务危机的任何风吹草动，都会通过金融系统快速传导到东欧地区。再加上东欧出口对欧元区的高度依赖，决定了本不属于欧元区的东欧国家已经无法在债务危机中独善其身。

　　对于欧债危机可能给东欧地区带来的冲击，资本市场的担忧在逐渐加深。特别是随着与东欧金融联系更密切的意大利在上周卷入债务泥潭，东欧资本市场出现了剧烈动荡。匈牙利货币福林对欧元汇率11日几乎跌至历史最低点，一向被视为东欧地区最稳定货币的捷克克朗也在一周之内跌去了接近3%。即使经济一直保持稳定增长的波兰，其货币兹罗提的贬值幅度在今年已经接近15%。

　　问题最严重的匈牙利是最弱的一环。本月11日，评级机构惠誉将匈牙利的评级展望由“稳定”降为“负面”。理由是，欧元区经济增长的悲观前景以及金融环境的恶化，正在对匈牙利这个小规模、相对高负债的经济体产生影响。12日，另一家评级机构标准普尔将匈牙利的评级列入“负面展望”，并表示将在数周之内决定是否下调匈牙利的评级。由于匈牙利目前的评级已经是BBB-，如果再次下调，将变为垃圾级。

　　欧洲债务危机还在持续发酵。欧元区到底能走多远，不仅关系到欧元区各国的前途，东欧国家的金融以及经济体系也命系于此。

　　赵远方