人民币步入贬值通道 对美元汇率连续六日跌停(3)

　　逐渐走向“均衡汇率”

　　长期升值之后小幅急贬说明了什么？陈学彬教授表示，市场预期的变化说明我国汇率水平已经趋于均衡汇率水平 (指能使国际收支趋于平衡的汇率水平)。由于人民币长期被低估，当人民币汇率形成机制启动之后，市场一直预期人民币升值，因此人民币对美元呈现小幅缓慢升值的走势。随着人民币汇率接近均衡水平，市场预期开始分化，不再是一致的升值预期，人民币的走势也不再是单一的小幅升值，而是围绕均衡汇率水平上下波动。

　　从实际情况看，贸易顺差和外汇储备的增加，使人民币升值的压力不断积累。2005年汇改开始的人民币持续升值使人民币升值压力逐步释放。2005年汇改至2011年11月30日，人民币对美元汇率累计升值已超过23%，人民币实际有效汇率升值已达25%，已经趋近均衡汇率水平。

　　从另一角度来看，国际社会普遍认为，实现贸易均衡应该将贸易差额占GDP的比重控制在3%以内。近年来我国贸易顺差的绝对规模和相对规模都在下降。2007年我国贸易顺差2620亿美元，占当年GDP的比重达7.5%，2008年贸易顺差规模继续扩大到2973亿美元，但比重下降到6.7%。2008年以后贸易顺差和比重均下降，2011年贸易顺差估计为1500亿美元，占当年GDP的比重下降到2%左右。2011年四季度贸易顺差占当季GDP比重估计可能下降到1.6%左右。我国顺差规模已经进入合理区间，说明我国的汇率水平离均衡汇率水平也越来越近了。

　　专家认为，由于人民币有效汇率已经迫近均衡汇率区间，未来既不存在持续大幅升值的空间，也不存在持续大幅贬值的空间。目前我国贸易收支已经进入基本平衡区间，人民币有效汇率保持基本稳定应该是未来中长期的汇率政策目标。外部因素方面，欧洲主权债务危机短期不可能解决，美国巨大的双赤字问题也不可能解决，美元短期不可能大幅升值，也不可能大幅贬值。美元汇率与欧元汇率的“跷跷板效应”必然继续发挥作用。因此，人民币对美元汇率将在保持人民币有效汇率基本稳定的前提下，随美元汇率的波动而逆向小幅波动。（记者张小乐）