新经济刺激作用有限PMI掉头向下 降息预期上升

　　中国物流与采购联合会和国家统计局服务业调查中心6月1日发布的数据显示，5月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.4%，较4月回落2.9个百分点。专家指出，在连续5个月持续上行之后，PMI掉头向下，显示出经济增速出现一定幅度的回落。

　　业内人士分析认为，除了常规季节性因素以外，内需不振、货币政策节奏未能保持一致也是5月PMI低于预期的诱因。下一步央行应进行一次不对称降息，并于7月份下调存款准备金率，以提振实体经济的信心。

　　经济下滑超预期

　　“大家之前都预期二季度经济形势能够企稳回升，但现在看来情况可能会比一季度更差。”西南证券研究所副所长王剑辉接受本报记者采访时说。

　　5月份官方制造业PMI走低折射出我国经济下滑压力超过预期。

　　从11个分项指数来看，同上月相比，除产成品库存指数上升外，其余指数均有不同程度下降。其中制造业购进价格指数为44.8%，降幅达10个百分点，回落到最近6个月以来的最低点。“导致购进价格指数大降的因素有两种，一方面终端需求走弱造成大宗商品价格下降；另一方面，原油价格自5月份以来持续走低也带动包括有色金属在内的诸多商品价格下降，从而使企业的购进价格受到影响。”王剑辉说。

　　他表示，虽然购进价格指数下降有利于促进居民消费价格指数(CPI)走低，但反映出的问题是工业企业生产需求严重不足，其生产积极性、主动性严重受挫，预示着6月份PMI会继续维持低迷状态。

　　另一个需要关注的指标是，5月份中国制造业新订单指数为49.8%，比上月大幅回落4.7个百分点，下降到荣枯线50%以下。国务院发展研究中心宏观经济研究员张立群分析称，这预示着未来企业开工率可能进一步降低，经济增速可能继续回落。

　　分项指标的严重分化，反映市场需求矛盾十分突出。业内人士称，一方面，房地产市场调控对钢铁、水泥等行业的市场需求产生了较大影响，并连带影响了其他相关行业的需求；另一方面，也说明市场的整体需求在萎缩，特别是中小企业生存困难，需求很弱。

　　新经济刺激作用有限

　　在造成5月PMI回调的因素中，季节性因素不可小觑。“在节假日较多的5月，历年PMI指数均会出现较大幅度的回调，虽然今年5月节假日相对往年少了3天，但工作日仍较4月减少一天。由于PMI指数是环比概念，所以5月PMI指数有所回调。”兴业银行首席经济学家鲁政委对本报记者表示。

　　历史数据显示，自2005年以来，每年5月未季调后的PMI数据都呈现下降趋势。国泰君安证券报告称，由于春季开工效应消失，历史上5月PMI和4月相比均环比下降，平均降幅达到2.7%。

　　但王剑辉认为，本应促进消费快速增长的假期并没有产生明显效果，他发现近两个月的消费增长较缓，进一步“拖累”了5月PMI指数。“目前我国处于结构性转型最困难的时期，在粗放投资需求被抑制、外需不振的情况下，内需又没有及时跟上，而家电下乡、以旧换新等扩内需政策又退出，所以消费没有太强的上升动力。另外，餐饮类消费增速此前一直处于前列，甚至在节假日能达到30%左右的增速，但3月份之后这种现象就没有出现了。所以某种程度上，经济减速已经反映到消费层面上了。”王剑辉说。

　　国家发改委项目审批最近明显加速，近期核准了首钢迁钢、广东湛江和广西防城港等一批重大钢铁建设项目，总投资超过千亿元人民币。王剑辉表示，政策调整并不足以支撑经济的发展，更多的是一种恢复，不足以使经济增长稳定在一个比较合理的范围内。

　　张立群认为，目前宏观经济政策已经在进行有针对性的预调微调，特别是在稳定投资方面出台了较多措施，受其影响，预计经济回落态势将趋于平稳。

　　降息降准预期渐浓

　　王剑辉表示，经济下行压力增大需要政府出台一些微调措施。“内需政策上的支持力度目前来看不是很充分，同时，当前货币政策调整的节奏和力度并不能满足实际需要，本应在今年4月份出来的调控延迟到5月才出来，导致放款人、借款人和投资人的节奏被打乱，很可能会影响到整个二季度的经济表现。”“我认为央行接下来应该进行一次不对称的降息，即降低贷款利率提振实体经济的信心。目前比较理想的做法是6月份下降一次利率，7月份再下调存款准备金率。下调存款准备金率的合理节奏是两个月左右一次。上次调控的节奏偏慢，也对经济造成预期上的不利影响。”王剑辉说。

　　中金公司首席经济学家彭文生也表示，5月份央行降低存款准备金率后，货币市场利率显著下降，全年央行仍需下调存款准备金率2~3次以对冲外汇占款下降影响，短期内贷款基准利率下调是大概率事件。 作者：滕飞