大宗商品施压 未来食品通胀特征明显

　　上半年，国内物价水平持续回落，连续创下新低。1-6月累计全国居民消费品价格指数(CPI)同比涨幅为3.3%，比去年同期回落了2.1个百分点，预计7月份CPI涨幅有可能回落至2%以下。同期工业生产者出厂价格指数(PPI)则下降0.6%，其中6月份同比下降2.1%，其“俯冲式”回落速度令人惊心。但需要注意的是，一些推动大宗商品价格扬升的因素正在涌现。

　　一是大宗商品价格跌落逼近成本，改善供求关系。比如上海螺纹钢期货价格跌破3800元/吨以后，与其平均成本相差不多。今年以来中国粗钢产量呈现持续回落态势，到6月份同比增速已经回落至0.6%，为3年来最低水平。如果这种价格接近或低于成本的情况持续下去，将会出现粗钢产量同比下降的局面，进而改善供求关系，推动价格反弹。

　　二是经济增长置于更重要位置，刺激实体需求增加。这意味着年内还可能会有数次“双降”，更大力度地启动铁路、市政、能源、电信、卫生、教育等领域的投资项目，以此增加刺激需求，推动经济增长。

　　三是世界各国开启新一轮货币宽松浪潮。各国央行陆续“放水”，纷纷降息，并且不排除今后欧洲央行大规模购买国债，“不惜一切代价”保卫欧元的可能。

　　四是QE3预期升温。由于美国经济增长迟缓，就业数据不佳，正面临“财政悬崖”，以及地方政府拉响债务危机警报等，使得美国迫切需要量化宽松，估计QE3推出时间已经不远。

　　五是极端天气频繁，导致国际市场农产品价格暴涨。两个月来，玉米、大豆价格涨幅约50%，涨价压力会逐步向国内转移。 从对PPI指数具有重大影响的初级产品价格来看，由于石油价格升回在90美元/桶左右，谷物、油料价格暴涨50%以上，工业生产者出厂价格指数(PPI)的“俯冲式”回落局面，今后几个月内有可能会扭转。PPI指数的回升，相应推高下游CPI水平，物价全面上涨有可能卷土重来，对此不可掉以轻心。

　　在今后物价上涨中，猪肉等食品类价格首当其冲，成为“领头羊”。未来通胀将具有明显的“食品通胀”特征。前一段时期，由于整体需求乏力，蔬菜、猪肉等食品价格一度下跌。其中猪肉价格自2012年1月下旬开始，持续下跌将近6个月，最低时同比下降30%左右，全国猪粮比价连续16周低于6：1盈亏平衡线，由此成为CPI走势回落的最重要因素。而北美严重干旱天气所导致的国际市场大豆、豆粕、玉米等饲料价格高涨，势必显著增加国内饲养成本，催生肉、蛋、奶涨价要求。

　　不仅如此，国际市场大豆、豆粕、玉米等商品价格高涨，以及对于国内市场的连锁反应，还会推高国内商品粮、食油，以及几乎所有下游食品的销售价格。如果下半年石油价格攀上100美元/桶的高位，燃油与物流费用的增加，将对食品价格产生更大上涨推动力量。

　　以上分析表明，未来物价上涨，尤其是食品类涨价压力较大，确实需要未雨绸缪。但目前中国经济最大风险仍是经济下行，因此，仍应坚持经济增长优先方针，继续将刺激需求。如果我们忽视全球央行集体“放水”的货币宽松与竞相贬值的大环境，反向实施紧缩需求方针而单打独斗，不仅避免不了物价上涨，还会因为需求发动机动力不足，而陷入“经济滞胀”，这将是最糟糕的局面。陈克新