9月投资增速反弹 投资暖意有望持续

　　国家统计局公布，2012年1至9月全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长20.5%，增速较1至8月提高0.3个百分点。这也是三季度我国经济增长初显暖意的重要支持因素。

　　去年5月以来，我国投资累计增速持续回落，至今年9月共下降5.3个百分点。2003年至2011年全社会固定资产投资年均增长25.6%，今年前9个月与之相比低了5.1个百分点。但从9月看，情况出现了积极的变化。

　　投资累计增速在今年6月曾一度反弹。与6月份相比，9月的再次反弹，其中的积极因素在增加，包括制造业投资回稳、资金情况改善以及房地产投资企稳等。

　　制造业投资大体占统计局投资数据的一半，一般认为，制造业投资与上一期的企业利润直接相关，同时受到当期企业家信心的影响。9月制造业投资同比增速出现回升，可能有助于企业家信心回升。国家统计局公布的三季度预期企业景气指数高于即期企业景气指数5.1点，说明企业家对未来的预期相对积极。国务院常务会议判断，我国经济增速趋于稳定并继续出现积极变化。如果预期与实际情况一致，制造业投资回稳态势有望在四季度延续。

　　资金情况改善是9月投资回升的另一个主要原因。7月各地纷纷出台规模庞大的投资计划，但在资金问题的制约下，当月投资增速较6月还有所下降。9月的情况则不同，从资金来源看，国家预算资金从8月的1700亿元增加到2200亿元，占比也从5%上升到5.6%，反映出政府在推动基建投资方面的力度加大。更有说服力的是，9月社会融资总量累计同比增速从上年末的-8 .5%大幅回升至19.7%，包括委托贷款、信托贷款、企业债券、银行承兑汇票在内的表外融资在社会融资总量中的比重明显上升。国家发改委主任张平近日指出，要在优化结构的同时扩大有效投资。中国人民银行副行长易纲表示，面对外部危机，短期内必须迅速紧迫地提高流动性。可以相信，在有关部门的持续努力下，四季度资金来源问题有望改善。

　　房地产投资企稳是第三个原因。尽管9月房地产累计投资增速较8月再次回落，但商品房销售面积累计同比仍继续好转，资金来源增速继续上升，其中定金及预收款和个人按揭贷款累计增速均快速上升，说明房地产投资增速回稳趋势并未改变。

　　有观点认为，中国发展到当前阶段，不应该继续提高资本占比。但是通过数据比较可知，我国人均资本占有量远远低于发达国家，长期投资空间还很大。在当前经济下行压力仍然较大的情况下，问题的关键不在于是否应该投资，而在于向何处投资。相比美国，我国人均基础设施水平差距较大，美国人均公路长度是我国的8倍以上，人均铁路长度在16倍以上，人均电力消耗在5倍以上。因此，投资基础设施，将有助于中国经济增长潜力的提升。今年以来，政府扩大投资恰恰聚焦于基础设施领域。

　　需要注意的是，当前我国工业形势不确定性仍存，地方政府也继续受到地方债平台到期压力，加上信贷增长提速有限，房地产投资回暖存在不确定性，所以不宜对形势过分乐观，预计四季度投资增速的加快较为有限。