融资融券和股指期货即将推出，对我国资本市场的发展建设具有里程碑的意义。同时也意味着，A股将进入做空时代。也就是说，一旦这两个价格工具推出，股市上涨时可以赚钱，下跌时也可以赚钱。作为散户来说，应该改变以前单边上涨的思维模式，加紧学习相关知识，以适应这一新的变化。股指期货和融资融券的门槛都比较高，杠杆效应也比较大。想参与其中的股民，首先应该评估一下自身的风险承受能力。对于不想参与此项交易的股民来说，同样会受到影响，配置什么样的股票也很有学问。而对于远离市场的基民来说，是不是就没有关系呢？其实不然，选择什么样的基金收益也会有所不同。本期理财周刊为股民和基民介绍一些股指期货的特点以及做空机制下的选股投“基”之道，希望能对您的投资有所帮助。

　　投资股指期货你准备好了吗？

　　股指期货出台，股民们既兴奋又郁闷，兴奋的是自己又有了新的投资渠道；郁闷的是，具体怎么个玩法，大家都不是很清楚。

　　期民加股民的张昌商这时候成了专家，给身边的股民们讲起了股指期货的玩法。对于散户来说，股指期货与商品期货没多大区别，反正都不能进入交割，是实物交割还是现金交割并不重要。价格的波动才是投资者获利的关键。

　　张昌商给大家举了一个例子，例如现在沪深300指数在3400点，但是由于投资者普遍对于未来股市判断乐观，故2010年6月交割的股指期货价格在3500点，此时你看空股指，便在3500点开仓卖出股指期货6月和约1手，假如投入资金50万元，保证金率15%，每手合约为300份股指，那么你的合约总金额为300×3500=105万元，需要缴纳保证金15.75万元。

　　其后如果股指下跌，6月合约价格变为3300点，那么该投资者将每手盈利200×300=6万元，同时由于6月合约交易价格下跌，锁定的保证金也降为300×3300×15%=14.85万元。

　　听了张昌商的介绍，大多数股民都明白了股指期货做空的盈利方式和计算方法。这时候，张昌商也提醒投资者注意投资风险。

　　张昌商还用刚才的例子，如果股指没有出现下跌，6月合约反倒一路上涨到4000点，那么该投资者将承担每份股指500点的损失，每手合约的损失将达500×300=15万元，同时需要锁定的保证金也变为4000×300×15%=18万元。

　　对于可能出现的巨大亏损，股民们也感到了异常惊讶，股指变动500点，幅度大约10%多一些，然而资金却亏损了50万元的30%，即15万元。张昌商继续说，这15万元的亏损还是建立在投资者保留了较高冗余资金的背景下，如果投资者满仓操作，50万元资金在3500点时做空3手合约，那么当股指上涨到4000点时，投资者将亏损45万元。亏损程度更是惊人。

　　张昌商补充道，当然，期货公司是不可能容忍你亏损这么多而没有任何表示的，会在你剩余保证金率达到最低持仓标准的时候通知你增加保证金或者进行保护性平仓。

　　如果在3500点做空3手合约，保证金占用47.25万元，此时你的资产有50万元，属于合格的范围。但是当合约价格上涨到3600点的时候，你的资产已经亏损100×3×300=9万元，剩余41万元，而此时你需要锁定的保证金为48.6万元，你已经进入欠保证金的状态。你此时的合约总价值为3600×300×3=324万元，41万元的保证金折合约12.65%的保证金率。假设交易所制定的最低持仓保证金率为12%，当你保证金率不足12%的时候，你必须增加资金或者减少合约，否则期货公司将会在认为必要的时候进行保护性平仓，即人们常说的强行平仓。如果投资者被强行平仓，那么即使未来股指真的下跌到2000点，你也无法获得预期收益。

　　张昌商建议投资者，在投资股指期货的时候，尽量留有充足的保证金，避免被期货公司强行平仓，至于要不要进行止损操作，则因人而异，要看投资者的具体情况。

　　炒股票也可借机分羹

　　作为一般散户，直接参与融资融券和股指期货或许有点难，但也并非遥不可及，大可以通过“走偏门”来分享这场盛宴。而参与投资受益的股票，甚至可能会有更大的斩获。

　　券商股

　　由于融资融券推出初期仅限于券商自有资金和自有证券，资本金越多，受益就越大。据记者了解，目前，沪深两市的券商股共有11只。但随着时间的推移，券商股会由于受益程度的不同而出现分化，根据资本金排名情况，预计中信证券、海通证券、光大证券、招商证券和宏源证券受益相对较大，因此，建议投资者重点关注。

　　同时，参股券商的“影子股”也不能忽视。一直以来，但凡券商股上涨，“影子股”都是步步紧跟，甚至“影子股”的炒作效应远远大过“正牌军”。如前几日“广发六宝”的大涨，就让很多投资者鞭长莫及。

　　同广发证券一样，目前，多家券商都在积极准备上市，而上市效应往往使得相关影子股受到市场追捧。经验表明，已上市券商的“影子股”受捧程度一般不大，而未上市券商的影子股则需要重点挖掘，如参股广发证券的辽宁成大、吉林敖东；参股国海证券的桂东电力、索芙特、河池化工；参股华泰证券的宏图高科；参股兴业证券的交大昂立、华域汽车等。

　　期货股

　　相对来说，受利好影响程度，期货股要低于券商股，而且其更多的是得益于股指期货的推出。据记者统计，目前两市的正牌期货股只有中国中期一家，市场屡次爆炒的绝大多数个股都是上市公司参股的期货概念股。

　　业内人士认为，股指期货的推出，长期来看会增厚期货公司的业绩，但是短期内利润实现存在较大不确定性，安全边际较低，因此，后市炒作更多的是交易性机会。建议重点关注市场占有率高的期货公司和参股公司，如中国中期、中大股份、美尔雅、弘业股份、高新发展、中捷股份、厦门国贸、新黄浦等。

　　权重股

　　除券商股、期货概念股外，股指期货的推出，也会为沪深300权重股带来一定的投资机会。大盘蓝筹股是股指期货的标的，股指期货和融资融券的推出会激发投资者的抢筹热情，从而提升蓝筹股的投资价值。其中沪深300权重股长期享受溢价，因此，在股指期货推出前，由于机构抢筹或出现上涨行情。

　　建议投资者以沪深300前二十大权重股为股票池，根据自身的风险偏好，配置投资组合。而券商股海通证券和中信证券正是沪深300前二十大权重股，应具有较大投资价值。

　　但是，新业务推出不会改变阶段市场的整体趋势，目前，还无法扭转时下市场的颓势，权重股行情尚未到来，投资者还需注意风险，随时关注市场风格转换的动向。

　　交易软件股

　　除上述三类个股外，还有一类直接受益于融资融券和股指期货的公司却容易被投资者忽略，那就是为股指期货提供交易软件的技术服务类公司。

　　融资融券、股指期货的推出，必然带来证券公司、期货公司对交易系统的新建、升级和改造。目前，国内A股市场提供证券交易软件的公司主要有恒生电子、金证股份以及同花顺。但是这类个股涨幅相对过高，后市跟进买入，还需提防追高风险。

　　股指期货下的投“基”之道

　　很多基民认为，股指期货与他们没有太多相干，因为从目前基金的规则上来说，能够参与股指期货的基金数目很少。其实不然，即使持有的基金不参与股指期货，也并不表示基金不能从股指期货获得收益。

　　本刊向投资者介绍四类基金，这些基金都有望借股指期货获得超额收益。

　　大盘蓝筹基金

　　大盘蓝筹基金在股指期货中获益是非常明显的，因为股指期货的标的就是大盘蓝筹股。因此，当大盘蓝筹股因为股指期货而受追捧之时，大盘蓝筹基金也将同时受到市场喜爱，甚至有分析人士认为将出现“抢筹”行情。

　　其中，部分基金的受益程度将更大，这就是以金融、石化板块为重仓对象的基金。因为市场普遍认为，股指期货中最容易受到证券公司接受的抵押标的，就是金融、石化这种类型的公司，不但业绩优良稳定，且股价波动小，不容易出问题。与此相对应，考虑到即使是大盘基金重仓的板块也不一致，不同的大盘基金受益股指期货而被追捧的程度也肯定不一样。

　　投资者需要注意，一般股指期货的“抢筹”行情是在股指期货推出之前进行的，在股指期货推出后下跌的概率加大。因此，投资者应尽量避免股指期货推出后追高大盘蓝筹基金。

　　高折价率封基

　　高折价率封闭式基金无疑是股指期货的另一个受益基金，因为投资者可以利用封闭式基金较高的折价，与股指期货结合起来进行套利。

　　简单地说，套利是这样进行的：买入高折价率的封闭式基金，同时卖空股指期货。随着时间的推移，封闭式基金的折价率逐渐减小，出现价值回归。此时，当股票上涨之时，股指期货亏损，但封闭式基金受到股价上涨+价值回归双重推动。当股票下跌之时，股指期货盈利，同时封闭式基金尽管实质价格下跌，但由于价格回归的推动，跌幅也不会过大。

　　这样的套利风险较小。投资者购买这样的基金，其根本就是折价率的高低，折价率越低，投资者投资起来就更安全。因此，不排除出现资金介入高折价率封闭式基金的情况，拉动封闭式基金二级市场价格上涨。

　　创新型基金

　　与大盘蓝筹基金、高折价率封闭式基金相比，创新型基金在股指期货中的受益较为间接。它主要表现在两个方面。首先，创新型基金一般来说有一个份额是杠杆型基金，因此股指期货的推出有望加大该基金的杠杆，在整个市场较好时，杠杆型基金将获得更快上涨。其次，不少创新型基金也有一定折价，在股指期货推动整个市场活跃、加大创新型基金的杠杆力度之下，这些创新型基金的交易性机会将增加，折价有望减少。

　　不过，股指期货在一定程度上也加大了创新型基金的风险，因此投资者应该把握买入时机。风险承受能力较低的投资者，尽量避免介入杠杆型基金，规避暴跌风险。

　　指数基金

　　指数基金受益股指期货是基于三点：首先，股指期货的推出有望促使整个A股的指数波动加大，甚至有可能在推出之时大幅拉动指数上扬，使其有更多投资机会。再次，据《上海证券报》统计，有不少指数基金可以参与股指期货投资。最后，指数基金由于持有的标的和比例是固定的，在出现闲置证券时，可以用闲置的证券进行融券业务，获取额外收益。

　　这其中，又以沪深300基金为最大受益者，因为多数市场人士认为，最终股指期货的标的将圈定沪深300指数，因此沪深300指数中的个股有望大涨，沪深300基金将直接受益。此外，不少沪深300基金也具备开展股指期货的资格。因此，在股指期货推出前后，投资者可以重点关注沪深300基金。(周科竞 王丹 陈洁)