银行拨备新规 或从根本上动摇了银行盈利模式

　　本周一，金融地产股刚刚启动，风格转换的话题刚开了个头，银行股便带头一个倒栽葱。直接导火线，便是银监会动议制定银行拨备新规。据多家媒体报道，银监会正与商业银行商讨按照贷款总额计提减值准备，初步商议大型银行的拨备/总贷款的比率要达到2.5%，股份制银行要求达到2.4%。这就是所谓的“拨备新规”。

　　【新规特点】

　　拨备率计算分母改为贷款总额

　　2008年金融危机以来，银监会一直在提高拨备标准，拨备覆盖率的监管底线已由两年前的100%一步步上调至150%。据统计，截至今年7月底，商业银行的拨备覆盖率已经超过188%。

　　但是，拨备覆盖率再提高，也是以已经暴露的不良贷款为分母，而不包括数额巨大的现在看似还是正常类和关注类的贷款，如具有相当风险的地方融资平台和房地产贷款等。由于近两年来银行贷款激增，导致不良贷款和不良率在全部贷款中的比例“双降”，拨备率大增的“喜人局面”。

　　而这次拟议中的拨备新规，一改以不良贷款为分母的旧思路，转而以贷款总额为分母，哪家银行贷款增速越快，2.5%的拨备计提势必越高，对利润的侵蚀和影响也将越大。

　　【行业冲击】

　　从根本上动摇了银行盈利模式

　　有人说，监管部门酝酿调整现有拨备政策，这是对银行资产质量担忧的一个新证据；还有人说，拨备新规可以覆盖正常类贷款向风险贷款的“迁徙”，是银行监管部门未雨绸缪的标志。

　　甚至还有人通过计算，6月末，银行业金融机构各类资产减值准备金余额1.30万亿元，同期全国本外币贷款余额47.4万亿元，按照拨备/总贷款计算，目前中国银行业拨备/总贷款比率在2.46%左右，整体达标。于是得出结论说，纵然新政实施，对银行业整体影响也不大，影响的只是那些贷款增速极快、不良率又较低的中小银行，如兴业银行上述比率仅为1.37%，浦发银行、深发展、宁波银行等均低于2%等。

　　殊不知，按照贷款总额计提减值准备的拨备新规，是从根本上动摇了银行的盈利模式。中国银行业的盈利模式就是吃利差，贷款增长越快，利润增长越多。而贷款大增的前提是存款大增，存款大增的前提是要有足够的资本充足率。于是就要不断圈钱，不断做大资本规模，如此周而复始，这正是银行股长期估值偏低而长期不被市场看好的全部原因。拨备新规一来，这一盈利模式将被颠覆，商业银行的贷款扩张冲动将从根子上得到抑制。这对银行股乃至整个股市的影响可不仅仅是几家小银行而已。

　　【市场影响】

　　金融地产股长期内难有大行情

　　再往深处想，长期以来，中国经济发展始终以间接融资为主，直接融资只占很小的比例。就拿今年来说，已经是贷款受控、股票大发，全年银行贷款按计划也将达到7.5万亿元，而股票融资（包括首发和再融资）估计也就7000—8000亿元（目前约为4500亿元），间接融资和直接融资的比例是9:1。

　　而谁都知道，间接融资要有风险就是系统性风险，直接融资（只要股市不崩盘）纵有风险也是局部的、可控的。这些年来，老百姓的收入以百分之几、GDP以10%、信贷规模以20%多的速度增长，巨大的流动性（仅M1就有20多万亿）造就的资产泡沫和通胀预期必须从根本上管住，源头就是不断膨胀的信贷资金，信贷扩张光靠一个季度下达一次计划（哪怕是一月一次）的窗口指导是管不住的，吃利差的传统盈利模式也必得有一番革命性的措施才能逼其改变。

　　当然，拨备新规纵要实施也会有一个缓冲期，但是，从根子上抑制银行的放贷冲动已时不我待。既然如此，对股市的影响至少有两点就是实实在在的：（1）作为盈利主力的银行股成长性将受影响，金融地产等大盘股在相当长一段时间内很难走出大行情；（2）高密度发股将成常态，中小板、创业板，包括主板都会有不少好公司。但总体而言，由于受供求关系的影响，股市有的也只是结构性机会，我们需要关注的是个股，而不是指数。 （贺宛男）