国内广义货币供应量下行成共识 幅度存争论

　　CPI居高不下、GDP增速回落，M2持续增长，市场广泛预期，明年货币政策的走向将在复杂的环境中由适度宽松走向稳健。

　　中国人民银行副行长马德伦昨日在北京表示：“我们的政策会关注通货膨胀，关注经济增长，也会关注货币供应量，在不同时期有不同的关注重点。”

　　而在当前通胀压力高企的情况下，货币超发是否推升通胀的讨论日益增多，而明年的货币供应量也备受关注。总体来看，机构普遍预测，随着政策基调的转向，货币供应量目标增速将下行，但对下行幅度的判断并不一致。

　　政策基调奠定货币供应目标增速

　　上海证券首席经济学家胡月晓表示，2011年，货币政策将回归正常，预计货币增速为13%。

　　他指出，我国对“适度宽松”的货币政策是做了明确界定的，即2008年年底国务院明确规定的，高于GDP增长与物价上涨之和约3至4个百分点。因此，2010年的货币增长就政策而言，仍然在目标范围内。

　　“问题是在当前的宏观经济状况下，依然采用‘适度宽松’的货币政策是并不合适的，因此，2011年货币政策将回归常态，以高于GDP和CPI之和1个百分点计算，假设GDP增速为9%，CPI为3%，则明年的货币增速为13%。”胡月晓表示。

　　中银国际也预测，在中性偏紧的货币政策环境下，2011年的信贷增速应该控制在13.2%~14%，对应新增人民币贷款规模6.3万亿~6.7万亿元，M2增速目标为14%~16%。

　　不过，货币超发推升通胀已经开始引发关注，在CPI走高压力依然很大的情况下，货币供应量能否回归常态引起市场关注。

　　分析人士指出，从货币对经济的作用看，货币扩张短期是“蜜”，长期是“水”。流动性的长期宽裕，早晚要引起通货膨胀，货币迟早会由“蜜”变“水”。

　　胡月晓认为，当采用货币作为反危机的手段时，一旦经济企稳，过度宽松的货币政策如果不及时回收，必然引起通货膨胀。即使经济还没有走上自我增长的轨道，一旦价格体系风险出现，事实上就意味着货币扩张对经济的促进作用已经弱化，那么为了防范通货膨胀风险，过量货币也需要被及时收回。

　　“十二五”开年也许“不太紧”

　　在“防通胀”的同时，“稳增长”无疑也是货币政策关注的重要目标之一。经过2010年二季度的下滑，经济增长逐渐趋稳向好，符合政策调控目标。分析人士认为，2011年经济增长的稳定性增加，并将出现“退热式”的适度回落。

　　不过，2011年是“十二五”规划的开局之年。浙商证券分析师郭磊认为，从这个角度出发，如果信贷过紧会给地方没有弹药之感，预计接近7万亿元的规模是大概率事件，与此对应，M2增速的指导目标将会下降到15%左右。

　　中金公司则预计，2011年的M2增速将在16%左右，与危机前的平均水平相仿。

　　瑞银经济学家汪涛也表示，目前受经济刺激政策的支撑，GDP增速稳定在9%~10%，与此同时，全球经济增长前景仍不明朗。虽然现在的流动性比2007年更宽松（这意味着有必要更严格地控制流动性），但由于目前经济增长前景相对较弱，因此信贷收紧的幅度将不会过于严厉。

　　管理流动性不应仅盯M2

　　近年来，信贷及货币供应量都有指导性的目标增速。但不少声音对将M2作为货币政策的中介目标产生质疑。

　　昨日，央行研究生部部务委员会副主席焦瑾璞就表示，现在的流动性，更多地受到金融创新的影响。

　　他指出，根据最新的统计数据，目前由各种电子产品创造的流动性约占全球广义流动性的80%，为世界GDP总值的9.64倍，而广义货币M2仅占全球广义流动性的10%，占世界GDP的1.22倍。全球中央银行发行的基础货币只占世界GDP的9%。

　　“由于金融创新和高科技的应用，广义流动性居高不下，而与传统的银行业务有区别的创新业务和类银行机构的信用创造功能及信贷发放机制，如目前不少银行推出的超短期理财产品滚动发行，将对货币政策产生重要影响。”焦瑾璞表示。

　　因此，有分析人士表示，货币政策将更多地服从经济结构调整而非总量控制的目标。李彬