央行三年期央票停发 引发市场紧缩预期

　　由于央票一、二级市场利率倒挂严重抑制了需求，央行在昨天的公开市场操作时暂停发行三年期央票。通过央票回收流动性失灵，或宣告央行将启用更强有力的资金回笼工具，在此预期下，近期将再上调存款准备金率或加息的情绪引跌A股。

　　央行四周净投放2300亿

　　今年4月9日，三年期央票重启发行，昨天，复出8个月的三年期央行票据再度“入库”。同日，央行发行了50亿元三个月期央票，中标利率继续持平于1.8131%。

　　银行交易员表示，央票中标利率持续维稳表明央行仍希望维持市场利率稳定，导致央票收益率对机构失去吸引力。目前三年期央票一、二级市场利率已倒挂70个基点，各银行对三年期央票的认购热情并不高，这正是三年期央票停发的重要原因。

　　数据显示，在央票利率严重倒挂的情况下，最近三周，央行公开市场央票的发行量均在100亿元以下。本周净投放640亿元，连续四周净投放累计达2300亿元。央票已经失去了对资金回笼的功效。

　　紧缩预期引发股市调整

　　央行已经明确提出，2011年，货币政策将由适度宽松转向稳健，收紧“钱袋子”已成定局。停发三年期央票或宣告央行将启用更强有力的资金回笼工具。另外，统计局将于11日上午发布11月国民经济主要指标，三年期央票的停发会触动市场敏感神经。

　　因担忧加息和存款准备金率上调，昨日A股表现疲弱，金融板块几乎全线皆绿。中原证券张刚表示，本周A股市场基本被加息预期所笼罩，统计局将发布11月份宏观数据的时间提前到本周六，以及三年期央票停发等信息都预示着央行今日有可能采取相应的调控措施来应对通胀，在调控政策没有真正兑现之前，A股市场基本没有方向。

　　- 观察

　　提高存款准备金率箭在弦上？

　　央行行长周小川在11月提出“池子”理论，蓄池贮水。央行副行长马德伦上周曾表示，为回收流动性，央行加强了公开市场操作的力度。然而这个被视为回收流动性“池子”之一的方式如今却无法吸引资金流入，央行还有什么“池子”？

　　从央行本周重启28天正回购操作、暂停三年期央票的操作手法看，央行不愿意长时间锁定流动性，近期倾向于使用短期限工具。因此中期央行或弃用这种深度回笼的数量工具。央行可能通过再次上调准备金率方式，对市场过剩流动性一次性加以回收。

　　南方基金固定收益部总监李海鹏指出，央票在11月实际上已经失去回收流动性的作用，但央票的发行情况也说明央行并不愿意轻动利率。在目前情况下，央行在本月应会有一次上调存款准备金率和一次加息的可能。

　　但是央行还必须面对的是，在周围国家和市场利率下调的背景下，加息定会导致热钱更多更快的流入，流动性继续泛滥，物价将承受新一轮的压力。目前来看，上调存款准备金率的调控成本最小，强制性的调控手段无需担心利率和失效。

　　然而，分析人士也指出，存款准备金率这一工具仅能治标但不治本，在合适的时候通过加息，提高央票发行收益率，吸引机构需求，或许才是保证公开市场蓄水池功能正常运转的有效方法。(苏曼丽)