加息了,也请结束信贷“大跃进”

　　央行三个月内再一次提升基准利率。不过，在货币收紧的大环境下，信贷大扩张持续是最值得引起警惕的，否则持续的货币政策收紧将可能成为“好心办坏事”，且起不到真正遏制住流动性泛滥的作用。

　　货币虽然趋紧，但是信贷无比宽松，这种情况在明年出现的可能性大为增加。从历史经验看“紧货币、宽信贷”的格局都会让货币政策调控的效力大大减弱。虽然货币政策的基调已经在中央经济工作会议上奠定，但是明年的信贷增量，现在还看不到丝毫的会明显逊于这两年的信贷大跃进时期。这较之2009年和今年固然已经降幅不小，但却仍然是规模庞大，远远高于金融危机之前的正常状态。这只会进一步推高广义货币(M2)水平，按照7万亿计算，到2011年底中国的广义货币规模就将达到80万亿的水平。届时，M2与GDP之比将在目前的基础上扩大到200%以上，货币超发的程度只会更为覆水难收。

　　基本可以确定，如果2011年再放出6万亿的天量信贷，那么这三年累积起来的货币增量，将让CPI和房价在现有的基础上再出现一轮急升。经济泡沫化不可逆转，宏观调控沦为“空调”，国民经济也就陷入了表面虚幻繁荣，实则脆弱之极的境地。只要“事实上的货币紧缩”周期来临，一切都将被打回原形。

　　而且，随着中国资产泡沫呈现一片欣欣向荣的迹象，热钱重新加速涌入中国的趋势愈发明显。最近三个月，外汇占款数额创出新高，人民币升值压力明显加大，加上最近央行不得不提升基准利率，热钱的套利空间增大。这加大了中国基础货币的发行，货币增速远超过商品增速。

　　近期银行间资金面供给已经十分紧张，上海银行间同业拆借利率(SHIBOR)的各期限品种急剧飙升，以及股市的连续阴跌都说明虽然信贷屡屡天量，但是整体资金面却怪异般的出现紧张。这固然与近期存款准备金不断上调，达到历史最高位密切相关。更为重要的因素则是银行系统疯狂放贷，使得存贷比发生变化。如果信贷大跃进依旧继续下去，而货币政策收紧，那么银行间的资金供给问题将会更为严重。因此，纵使从最短期的资金供求关系来看，天量信贷都不具备继续维持的基础。

　　但是，由于在这两年上马了太多的投资项目，4万亿投资业进入中间阶段，加上明年又是“十二五”规划的开局之年，地方政府的G D P冲动势必会让信贷冲动有增无减。而“水浸”中的中国银行系统，历来有为地方政府当做提款机的动机。从现实的情况分析，2011年的信贷要想慢下来，难度十分巨大。

　　资产泡沫和恶性通胀的最大诱因永远是货币的不断超发。更让人忧心的是，数目庞大的民间资金近几年几乎完全离开了实体经济，更愿意以热钱的形式存在于资产市场，赚快钱的冲动十分强烈。经济泡沫化、产业空洞化可能将成为中国经济难以逃离的悲惨宿命。 (倪金节)