加息催化保险股向上修复 利好中略有隐忧

　　从经验来看，保险公司股价通常在降息周期最后阶段和升息周期前半段有很好的表现，因为保险公司的投资收益率在这段时期内将会快速提升。因此，在上周末央行宣布加息后，国内投行纷纷表态称，此次加息确认了加息周期的启动，加息周期初期利好保险股，考虑到A-H负溢价仍较高，A股保险股目前吸引力较大。

　　加息提高投资收益率

　　多位行业研究员认为，央行在两个多月时间内三次上调存款准备金率、两次加息，调控频率非常高，考虑到明年通胀压力仍很大，他们认为本次加息确认了加息周期的启动，而不是像2004年单纯只加息一次。

　　基于这样的判断，他们的一致判断是，本次加息明显利好保险股。中金研究员分析说，目前保险公司的主要投资资产包括：银行存款(约占总资产的20%)，债券(约占60%)，股票(约占15%)，而本次加息将直接推动银行存款利率和债券利率的上升，从而继续提升保险公司的利润表投资收益。

　　“加息周期预期下，我们预计中长端债券收益率经历短期回调后有望继续上升。近期资金面偏紧和银行年末降低贷存比水平下，协议存款利率有望继续上升。”除上述原因外，海通证券还认为，加息周期预期下，若明年一季度再加息一次，他们预计计算准备金的基准收益率曲线明年一季度持平，准备金增提有望结束，考虑到今年三四季度准备金大幅增提，因此业绩环比出现拐点，是投资保险股的良机。

　　明年开门红有压力

　　不过，有观点认为，保险股受益通胀利好中，亦略有隐忧。市场主要担忧，加息周期预期下，保险公司的资金成本压力亦会加大。

　　此次5年期定期存款利率由4.20%升至4.55%，加上上次加息提高的60个基点，两轮加息已经提升了5年期定期存款利率共95个基点。而保险产品中的万能险结算利率(即投保人获得的保单回报)和分红险分红利率在很大程度上要比照5年期银行存款利率来确定。

　　因此，中金研究员担忧，加息将迫使保险公司在未来几个月逐步提高保单资金成本以保持保单的吸引力，否则保单的销售将受到负面影响。而传统险的保单成本被控制在2.5%以下，不会受到负面影响，但销售可能进一步放缓，目前传统险的保费收入(包括续期保费)占总保费10%以内。“我们预计保单资金成本将上升50-80个基点。”

　　本次加息又一次增大的资金成本压力，以及前期出台的规范银保销售渠道的规定，加上2010 年1、2 月份的保费收入高基数效应，都给寿险公司2011年一季度取得“开门红”造成了一定压力。

　　据记者了解，为了冲刺来年“开门红”，自今年11月开始，各保险公司便铆足了劲，这头与银行拉关系、攀交情，那头在市场上急增援、忙拉人，好生热闹。除在往年传统渠道上血拼之外，这次剑拔弩张的保险公司还竞相在电销、网销、财富管理等新型展业模式上展开了激烈的竞争。记者 黄蕾