投资需求大增 沪铜重上7万元大关

　　12月30日沪铜大涨主要是受市场投资性需求大增的推动。受益于春节后中国大量补库的需求，沪铜和伦铜或现强弱转化，前者经整理后有望企稳于70000元/吨之上，下一目标看至75000元/吨。

　　中期依然看涨

　　从宏观经济层面看，全球各主要经济体已基本摆脱了陷入二次衰退的危险，步入了经济复苏的通道。而从两项主要经济领先指标即OECD经济领先指标和各国采购经理人指数来看，2011年全球经济有望继续复苏，这在一定程度上保证了实体经济对铜的需求，从而加强了投资者对铜的乐观预期。

　　2011年全球通胀的形势将愈趋加剧，其中以中国和印度为代表的亚洲新兴经济体的通胀形势最为严峻。为应对通胀的不断上行，明年中国进入加息周期是一个大概率的事件。鉴于流动性的过度宽裕，前期加息对铜价的打压应不会太大。另外美国及其他发达国家为刺激本国经济的发展，预计将继续实行量化宽松的货币政策，因此也加剧了全球的通胀形势。在全球通胀预期不断加强的背景下，铜作为一种大宗商品，其抗通胀能力仅次于黄金，预计其投资需求将继续上升。

　　从铜市供需面来看，笔者预计2011年铜市缺口将继续拉大，这是铜价中期上涨的重要基础。其中以中国的消费最为重要，铜价的持续上涨激发了铜生产企业的兴趣，中国精炼铜的产能不断扩大，从而增加了对原材料的需求。而全球铜矿品位的下降表明铜精矿的供应将十分紧缺。另外随着铜ETP产品的推出，增加投资者对铜的投资需求，使其在一定程度上改变铜的供需格局。

　　外强内弱格局或逆转

　　最后，春节前后企业的备库需求有望使得内外铜价强弱转化。2010年铜价运行的一个重要特征是沪铜走势远远弱于伦铜，沪铜总体表现出跟跌不跟涨的特征，未来在铜市总体看涨和伦铜涨势趋缓的背景下，内外铜价有望进行强弱转化。这是因为，2011年春节时间较往年早，很多现货企业已经在12月份开始备货，担心1月份后新的财政年度到来，市场资金充裕，铜价暴涨加大备货成本。库存减少，现货吃紧，必将继续支撑铜价站稳七万关口。而伦铜库存近期已经连续11日增加，库存对铜价的支撑有所减弱。

　　从两市的持仓变动趋势来看，我们有理由相信沪铜将受到资金面的支撑。2010年沪铜和伦铜持仓出现了较大背离，这也正好解释了沪铜走势远弱于伦铜走势。目前伦铜持仓处于历史高点附近，而沪铜持仓量相对较低。两市持仓出现如此巨大的背离，其背后可能暗示着后期行情的转变方向。那么后期究竟是会出现伦铜的减仓下行，抑或是沪铜的增仓补涨呢？笔者认为后者的概率较大。

　　综合以上分析之后，我们对明年铜价的走势相对乐观，明年伦铜将有望挑战甚至站上10000美元/吨的整数关口，如能冲破则将出现惯性上涨；沪铜也将向2007年的高点75000元/吨发起冲击。(瑞达期货 林设)