银行融资或再遇压力 靓丽业绩难抬银行估值

　　新年伊始，浦发银行率先拿出靓丽的业绩快报，揭开了银行板块在2010年巨大赚钱效应的一角。但银行板块却仍然延续去年以来的颓势，成为制约指数上行的重要因素。分析认为，差别存款准备金率以及利率市场化等政策预期是影响银行未来利润的不确定性因素，资金面紧张导致的“缺钱”效应也是银行估值低企的重要根源。

　　业绩稳增估值低企

　　浦发银行昨天发布了一份理想的业绩快报：2010年银行实现归属母公司净利润190.76亿元，同比增加44.33%，实现每股收益1.6元。同时，公司不良贷款率为0.51%，较3季度末下降9个百分点，拨备覆盖率达到370%以上，拨备占贷款余额的比重上升至接近1.9%。显示该行的资产质量也趋向正面。安信证券分析师杨建海认为，浦发银行业绩增长较快的主要原因是利息收入、中间业务的快速增长，费用控制较好。

　　随着这份漂亮的年度业绩出炉，浦发银行2010年市盈率和市净率分别降至9.49倍和1.44倍。

　　实际上，浦发银行这份靓丽的成绩单在某种意义上是整个银行板块的缩影，进一步强化了银行股的“便宜”。银河证券的统计显示，以2010年12月31日股价计算上市银行对应2010／2011年市净率为1.65倍／1.41倍，2010／2011年的市盈率仅为9.8x／8x。其中，国有大银行2011年市净率平均仅有1.36倍，股份制银行平均为1.38倍，城商行平均为1.57倍。数据表明，目前银行股的估值水平处于低位，与市场整体估值的折价明显。

　　未来负面因素较多

　　与银行股良好的业绩预期相对应的，是银行板块在2010年糟糕的表现。安信证券提供的数据显示，2010年，金融服务板块下跌23.06%，仅次于黑色金属、房地产板块，是全年表现最差的行业之一。同期上证综指下跌13.93%，表现最好的行业板块如电子元器件涨了41.14%，医药生物涨了29.47%。这意味着金融板块跑输大盘10个百分点，比涨幅最好的板块更相差了60%以上。

　　巨额再融资无疑是拖累银行板块、乃至整个A股市场的“罪魁祸首”。

　　但随着整个银行板块再融资潮在去年年底的收官，进入新的一年，新的负面因素又开始困扰着这个对股市、对国民经济都影响巨大的板块。

　　对昨日市场影响最大的消息是，央行正着力推进一系列货币政策工具改革，包括对各银行按月测算及实施差别存款准备金措施，目前已制定一套规范的差别存款准备金率计算方法。中信证券分析师认为，在银行避免上缴差别存款准备金假设下，全行业2011年信贷增长7.5万亿，部分银行将存在再融资压力。这一结论对于刚刚走出再融资阴影的银行板块无疑是当头一棒。

　　另外，央行调查统计司司长盛松成日前提出，应加快利率市场化步伐，可允许存款利率向上浮动一定幅度。国泰君安证券分析师伍永刚认为，利率市场化是长期渐进的改革，虽然目前全面放开利率市场化的条件并不成熟但也不排除择机适度扩大存款利率上浮区间对银行利差形成压力。

　　同时，中国银监会主席刘明康日前表示，适度提高对大型银行资本监管要求。这似乎再次印证了市场对于银行板块可能继续“圈钱”的忧虑。

　　“差钱”效应困扰市场

　　与当前整体社会流动性泛滥、通胀走高的“不差钱”现象，是股市资金面的持续紧张，尤其在银行这样的大盘蓝筹股身上，股市的“差钱”效应表现得尤为明显。

　　元旦过后，资金面较去年底略有改善，银行信贷的重新开闸是市场“钱袋子”的主要来源。但分析认为，年初商业银行均储备了丰富的项目资源以待开年额度银行信贷投放冲动明显。应关注1月银行信贷出现井喷从而引发严厉政策调控的风险。

　　申银万国证券的分析师认为，尽管1月份资金面紧张情况会有所缓解但六次上调存款准备金率后产生的累积效应仍将是实实在在的压力。而且，12月份PMI指数在持续四个月上涨后首度回落可能再度引发投资者对调控导致经济下行的担忧，调控压力没有减轻。因此，在节后市场连连反弹的情况下，投资者对超跌反弹不宜期望过高，短线操作为主，不宜追高。记者 王欣