新股频频破发 投行应与上市公司“绑定”终生

　　“一开盘就把一个月的工资5000多块赔进去了！”经历了前一天新股破发惊心动魄的打击，投资者张先生昨天还没缓过神来。中了一手新股，却遭遇了A股难得一见的5只新股全破发，张先生质疑新股发行价定得过高才会跌得这么狠。而近日当当网与投行“对骂”一事，也事起新股发行定价“不合理”。业内专家表示，投行与上市公司“绑定”终生，没准儿可以解决这一难题。

　　上市公司做百年老店

　　还是圈钱就跑

　　新年以来，与张先生一样被套住的股民数以万计。据统计，今年以来上市的新股共21只，其中已经有14只跌破发行价，9只新股更是首日就遭遇破发，破发率达66%，这一比例A股市场罕见。2010年以来上市的新股，破发数更多达92只，远远超出之前各年份的破发股数量。对于这样的结果，恐怕不是什么“偶然性”能解释的。愤怒而无奈的股民纷纷将抨击的矛头指向新股发行保荐制度，指责机构和上市公司联手抬高新股发行价。

　　“市盈率这么高，能不破发吗？”张先生说，一些上市公司根本就没想着做成“百年老店”，只想着怎么从投资者手中圈钱，之后功成身退。

　　昨天，一位证券公司经理告诉记者，目前确实有一些机构与公司“心意相通”，抬高新股发行价。这样一来，上市公司的原始股东当然高兴，机构也高兴，因为上市费用是按照筹资总金额一定比例提取的，新股发行价越高，收费也越高。以一家市值为10亿元的公司计算，上市成功后投行至少能赚上千万元。

　　国外投行为何频频压低

　　国内企业发行价

　　近日，当当网CEO李国庆在微博上炮轰投行，并与两名被疑身份为摩根斯坦利员工的女网民展开骂战，引发诸多网民的围观。双方争论的焦点说白了也只有一个：李国庆嫌投行给当当网定价过低，以至于少赚了不少美元。

　　记者查询到，当当网上市首日大涨87%。一位分析师表示，公司IPO募集的资金只能以最终确定的发行价来计算，而不是上市首日经过涨跌之后的收盘价。 由于当当网最终确定的发行价和上市首日收盘价有较大差距，让李国庆觉得当当网原本能募集到更多的资金。但他表示，从以往的情况来看，高盛、大摩等国际投行承销的很多股票上市以后的涨幅都比较“凶猛”，当当网并不是个例。

　　业内专家分析，国际大投行对海外上市渠道的垄断是个客观现实，但美国是一个成熟市场，投行要考虑股票发行成功的可能性，低价可以让更多投资人购买股票。此外，压低发行价后，作为战略投资者，投行往往持有上市公司的低价原始股，上市后便可以获取最大利益。

　　交易所警告投行

　　不要高估股价

　　针对近期屡屡出现的新股破发，深交所总经理宋丽萍日前表示，破发是新股发行体制改革过程中必然会出现的现象，是对企业估值的认识差异造成的。她呼吁投行重视新股发行定价环节，对市场负责。

　　人民大学金融与证券研究所教授李永森表示，一些海外市场是采取上市公司保荐人“终身制”。保荐人保荐的企业如果出问题，保荐人也会受到处罚，问题严重的还会被摘牌，甚至会遭到行业禁入。

　　与之相比，国内保荐人只需当3年“保姆”，即使公司上市出现业绩下滑，甚至退市摘牌等，也不影响机构对下一家公司进行上市保荐。

　　业内专家建议，我国新股发行制度要深化改革，不妨借鉴一下国外市场的成功经验，可以考虑引入上市公司保荐人“终身制”。 本报记者 窦红梅