加息概率增大 债市压力仍有待消化

　　周四，央行公开市场操作继续暂停。分析人士表示，由于短期内市场资金面难以明显改善，数量调控工具的施展空间将受到限制。在市场对于1月CPI冲高已有普遍预期的背景下，春节前后一段时间内，债市将进入加息敏感时期，市场的外部压力仍需进一步消化。

　　CPI冲高已成市场共识

　　伴随着春节的临近，以及近期全国大范围雨雪天气的影响，农产品价格出现了快速上涨。根据25日商务部公布的1月17日至1月23日食用农产品价格指数监测数据，进入1月份以来，农产品价格呈现全面加速上涨态势，粮食价格周环比上涨0.4%，蔬菜价格周环比从6.1%的高位劲升至12.6%，肉类价格周环比从0.3%升至0.8%，其他农产品价格继续维持较快增长。

　　与此同时，第一创业证券指出，自2010年10月以来，非食品价格环比涨幅也连续三个月大幅超过历史平均水平，劳动力成本、服务业等非食品价格也正在成为物价持续高位的另一负面因素。

　　兴业证券预测，1-3月CPI同比增速将分别达到5.5%、4.9%、5.2%，一季度通胀水平将延续高位运行态势，而国泰君安、第一创业等多家机构也判断1月CPI增速将达到5.5%左右水平，东方证券更预测1月CPI同比将上涨6%。第一创业分析师宋启超表示，伴随着节前物价较大幅度的上涨，当前市场对春节前后加息的预期已逐渐统一。

　　与此同时，根据东方证券本周公布的一项测算数据，12月底银行体系超额准备金率平均在2.62%左右的水平；大型商业银行超额准备金率更低至1.19%左右，短期内从商业银行进一步回收流动性的可能性已较小。

　　上海一银行交易员表示，在目前的市场资金面环境下，春节前后进行一次加息显得“顺理成章”。在前期保持高强度的流动性回收后，央行必然面临进一步动用价格工具的选择。这也有利于央行通过年初的一系列货币动作，为今年全年的政策走向定调，向市场传递信号。

　　债市压力仍待化解

　　中债收益率曲线显示，在市场仍然维持负面预期的背景下，目前中长期收益率水平已接近去年11月底的高点，市场的弱势格局已较为明显。在年内首次加息仍未落地的情况下，一些市场人士表示，债市的外部压力仍有待进一步化解。如果春节前后加息落定，且资金面出现超预期的改善，市场将有渐进走强的可能。

　　宋启超表示，目前市场中长期收益率仍在不断向上修正，未来或有进一步突破2010年11月底高点的动力。而2010年12月份非食品价格贡献的提升，再次说明了今年物价压力很可能面临持续高位的局面。在这种情况下，一旦节后物价压力未得到明显缓解，那么中长期收益率很可能需要继续向上调整，市场的弱势格局可能还将进一步深化。

　　与此同时，一些持相对乐观观点的市场人士也指出，伴随着市场对加息负面预期的进一步消化，后期市场资金面的改善，可能会给债市带来上升动力。徽商银行分析师尚飞表示，由于目前中长期债券的收益率已接近高点，市场对于未来的通胀形势的预期也已较为充分，如果未来的市场资金面有所缓解，目前的中长期债券品种具备一定的配置价值。(记者 王辉)