原油风向标失灵 化工品蓄势上攻

　　原油是化工产品产业链的源头，通过成本传导机制，国内化工产品价格走势与国际原油价格走势应该趋于一致。国内春节前，由于埃及紧张局势提振，原油期货连续两个交易日大幅飙升，国内能源化工商品随着原油价格飙升呈现普涨态势。春节期间埃及事态缓和，原油价格持续大幅回落5.9%，但节后国内化工期货品种走势却与原油背道而驰，LLDPE、PVC、PTA三大品种联袂上涨，PTA创历史新高，LLDPE升2.92%领涨。原油风向标失灵，化工产品“自娱自乐”现象的背后有何特殊原因？原油和化工品期价影响的联动性究竟如何呢？

　　化工产品的价格主要由上游成本和自身供求关系决定。原油价格的变动从长期趋势来看会对化工品期价有引导作用，但在短期波动中，若供求关系占主导时他们通常会出现背离。例如 2007年5月到2007年12月，原油是震荡上行，PTA价格震荡下行，这段时间两者相关系数为-0.886，是比较强的负相关。究其原因，在这段时间里，美元持续贬值以及国际原油市场供应紧张，导致原油价格一路大涨，而国内PTA产能扩张迅速，但由于人民币不断升值，下游纺织行业形势不乐观，PTA供过于求价格一路震荡下行。

　　2010年7月至今，原油指数与PVC、LLDPE、PTA指数的相关系数分别为0.73、0.84、0.88。原油与PVC的相关性相对弱些，PVC的制备工艺分为乙烯法和电石法两类，乙烯法以原油作为制备原料，而电石法是以电石作为原料进行生产。我国PVC生产主要依赖电石法，厂家采用电石法生产的占70%以上，其上游产品绝大部分来自煤炭，因此原油对PVC价格的影响相对较小。

　　近期纽约原油价格受埃及局势的影响经历了一轮“过山车”行情。埃及银行陆续开始重新营业、苏伊士运河维持良好运行、穆巴拉克讲话、穆巴拉克最终辞职等消息促使油价不断下跌。加上中国央行再次加息、美国商业原油库存连续第四周出现上涨、汽油库存创20年来新高等因素合力作用，截至2月11日原油价格跌破每桶86美元关口，创下自去年11月30日以来的最低水平，一周跌幅达到3.88%。

　　近期LLDPE上涨有两大原因，一方面上游乙烯因装置进入检修期而价格继续上涨，持续对连塑形成成本支撑。连塑即将迎来春膜需求旺季，且下游工厂也陆续开工，生产商有备货需要给多头增加了信心。另一方面，节前连塑走势一直较疲软，近期农产品价格不断上涨，农膜的需求也将因农民增加农业种植而增加。因此，受到节后资金看好需求恢复和国内供求关系转好的提振，连塑领涨化工产品。

　　PTA的产业链比较长，所以影响PTA价格的因素较多。一是成本支撑，主要看原油以及PX的价格走势；二是供求关系，主要看PTA供应以及下游纺织服装行业的需求情况。由于上游PX装置故障供应偏紧价格居高不下，聚酯产能预期投放进度快于PTA投放，下游聚酯产品库存降至低位，节后涤丝工厂陆续开盘，报价也延续涨势。棉花高位运行对PTA提振作用明显，终端消费继续保持稳步增长的态势，市场对于供需面趋紧的预期支撑PTA期货价格创下上市以来的新高。

　　原油对PVC价格的影响相对较小，更多的要看电石价格以及下游房地产行业的消费情况。1月上旬，随着国家节能减排政策的结束，西北地区停车的电石企业陆续重启，一时之间国内电石货源量激增，直接引发了PVC价格重心的下滑。但从1月中旬开始，电石市场逐渐止跌走稳，直接给予PVC市场较大的支撑。PVC进口量的减少及海外部分装置进入检修季节，使得PVC的外部压力大大减轻，这将为PVC价格的上行创造良好的外部环境。元宵节后，全国气温也将逐渐回升，建筑领域的开工率将向正常水平回升，保障房建设的黄金期即将来临，这也将在2011年极大地释放PVC需求量。另一方面，今年中央一号文件锁定水利建设，而大兴水利建设必将刺激型材、管材等PVC硬制品的需求量。因此虽然原油价格下跌，但PVC供需偏紧的基本面支撑其期价上行。宏源期货 詹建平