黄金强劲抗击风险 持续通胀能否支持黄金上涨

　　今年1月份CPI是4.9%。CPI是衡量通胀的核心指标，在这个时候，大部分投资者想起了黄金有抵御通胀的良好功能，于是纷纷入市抢购黄金，以求在钱变得越来越毛的时期能让财富跑赢CPI，由于近几年黄金价格的持续大牛市，每年都能屡创新高的金价迎来不少拥趸者。那么通胀的升高能否支持黄金价格继续上涨呢？如何选择黄金的产品才能做到既抵御通胀又能起到增值的效果呢？

　　第一，通胀上涨的过程，就是货币供应量较多时期，由于流通中的货币量超出了实际的需要量，导致物价持续上升。物价的上涨使得购买同等数量的商品需要支付更多的货币，这也表现为货币的购买力不断下降，同等数量的货币在通胀前后购买力大为缩减。而如果将同等的货币变成黄金，由于黄金稀缺性和无法被制造引发超发的局面，因此金价能很好地反映出物价的走势。由于货币购买力的下降和黄金价格的坚挺及其随通胀恶化而上升，可很好地抵消物价上升过程中货币数量和购买力下降的影响，这就起到了保值和增值的作用。因此通胀开始抬头的时候如果能够提前将一定数量的货币换成黄金，从而就可以起到保值增值的作用。

　　第二，从金价抵御通胀的关系和程度分析来看，金价上涨的关系和支持力量在不同的时期有不同的表现，在低通胀阶段和通胀恶化阶段，黄金的表现是不同的

　　首先，民间所说的黄金能抵御通胀的说法是基于剔除通胀水平之后实际利率为负资金利用成本不同，例如对货币资产来说实际的获利是名义利率减掉通胀率，根据刚刚公布的1月份CPI是4.9%，而同期银行名义存款利率一年期为3%,这样实际利率是负1.9%。而黄金从1月份触底到当前的上涨幅度达到了8%，很明显抵御通胀的功能还是相当明显。

　　其次，从近十年黄金的走势和通胀的水平进行对比测算，金价和物价的走势维持了长期均衡的同步关系，也就是二者同步上升，这无疑可以起到抵御通胀的作用。

　　另外，在通胀恶化的情况下，资本会自发地选择贵金属和更为保值的资产进行投资，这就不一定是全部选择黄金或者说黄金只是资产保值的手段之一。因此恶性通胀将会导致资产下跌，但同期投资出于变现灵活的考虑一般也会选择外汇市场中较为坚挺的货币，毕竟通胀的发生只是区域性的，而像美元等货币则是全球性的储备货币，只有全球同步恶性通胀的时候黄金才会成为最后的首选。因此，根据以上的分析，黄金在抵御通胀方面效果还是比较明显，但是随着通胀的恶化黄金并不是唯一的选项，投资者在不断变化的阶段应该组合选择而非单一选项。

　　第三，通胀的上升可以支持黄金价格继续向上运行，大多数黄金投资分析评论也是维持该论断。但黄金在上涨过程中通胀发挥的作用是最大的吗？还是只是黄金上涨的众多因素中的一个？通过对比分析可以知道，影响黄金价格的因素依然是美元的走势，这其中除了黄金是用美元标价之外，还有美元是全球流通的货币，外汇市场中汇率的波动同样会给金价的走势带来很大的影响。国际市场中短期资本在追逐力量的时候，一般是组合行动，其中孰多孰少就会影响到货币或是黄金的跌宕走势。因此，单一的通胀不能支持黄金持续上涨，同时单一的通胀不能支持金价大幅上涨。投资黄金抵御通胀的时候要考虑到美元汇率的因素影响才是万全之策。

　　第四，从长期的发展趋势看，黄金价格依然有上涨的客观坚实基础。这是因为，黄金价格的持续上升是建立在货币等信用资产购买力下降的基础上，而人们经过诸多危机之后对于货币等信用资产的不信任更是导致黄金货币价值的回归。另外，金价长期看涨还有个主要原因，就是美国的宽松货币政策引发全球诸多国家难以从刺激性货币政策的泥潭中退出来。只要刺激性货币政策不退出就无法做到收紧货币流通的规模，助长通胀预期升温，进而坚实了黄金价格处在高位运行的基础。

　　最后，在通胀维持高位和上升之际，依靠黄金来做到抵御通胀寻求资产的增值，一定要注意投资品种之间的虚实搭配问题。可以投资的黄金渠道很多，但是不同的渠道收益率和变现性却是大不相同，如果能搭配合理则不仅抵御通胀而且还能带来可观的资产增值收益。首先，整体黄金投资应该占据个人资产的一定比例，推荐15%左右。其次，在选择投资品种上可以选择纸黄金和实物黄金搭配黄金衍生品的一揽子计划，实物黄金需要注意保管成本和回购与否对于收益的影响；黄金衍生品的投资则需要注意杠杆对收益放大的同时也放大了风险，只有在坚持长期投资理念、不断分批出入市以及不重仓的情况下才会取得理想效果。(北京黄金外汇研究中心研究员 赵相宾)