一年期央票维持地量 公开市场难当回笼"大任"

　　2月22日，央行在公开市场操作中发行了10亿元1年期央票，未进行正回购操作。继上周四3月期央票发行利率企稳之后，本期1年期央票发行利率继续持平。

　　分析人士指出，1年期央票发行利率在略低于1年期定存利率的水平上再度持稳，进一步表明央行有意稳定市场基准利率的政策意图。在下一次加息到来，公开市场操作规模的放量之前或仍遥遥无期，而后期流动性的回收，可能仍大大依赖于准备金率等非常规手段的使用。

　　央票发行利率全面企稳

　　周一央行在公开市场发行了10亿元1年期央票。发行结果显示，本期1年期央票发行价格为97.09元/百元，对应收益率2.9972%，与上周持平。当日央行未进行其他正回购操作。

　　在上周3月期央票发行利率企稳之后，本期1年期央票发行利率的持平在市场预期之中。市场人士表示，这表明在今年央行首次加息之后，各期限央票利率已全面企稳；与此同时，1年期央票连续第9期保持在10亿元的地量发行，也进一步显示出央行舍量保价，以稳定市场基准利率的意图。

　　统计数据显示，本周公开市场到期资金980亿元，在周二回笼总规模仅达到10亿元的背景下，本周的资金净投放基本已成定局。

　　3月份或再调法储率

　　在上周末央行宣布将法定存款准备金率调高至19.5%的历史新高后，多位分析人士指出，未来准备金率手段的运用频率将显著加大。在各期限央票品种发行利率迅速全面企稳并触及一年期定存利率的“天花板”之后，公开市场在未来较长时期内将很难成为资金回笼的“主战场”。

　　从资金面情况来看，尽管本周前两个交易日7天等期限的资金利率出现大幅上扬，但从机构在隔夜资金上的拆出意愿以及R001的加权平均利率来看，市场资金面并未出现特别紧张。而公开市场3月、4月到期资金量分别为6870和5060亿元，合计高达11930亿元。上海一券商交易员称，准备金率上调和本周中国石化可转债申购等因素的冲击过后，中短期内央行回收资金的压力依然较大。

　　该交易员表示，上周3月期央票的短暂放量能否持续还有待观察，而短期内再次加息或央票发行利率上升的可能性已经非常小，因此，未来资金回笼在很大程度上仍将依赖于准备金率等非常规手段。考虑到2010年12月15日央行对6家商业银行进行的差别准备金率将于今年3月15日到期，3月份央行很可能再次上调法定准备金率。

　　华泰证券分析师林朝晖也指出，预计2月末银行系统超储率有望处于1.5%左右的正常水平，同时3、4月份公开市场将有超万亿资金集中到期，因此央行后续对冲压力仍较为突出。由于在央票一二级市场利率明显倒挂情况下，央票暂时仍无法大规模发行，预计央行有望在3、4 月份至少继续上调一次准备金率。

　　而根据兴业银行经济学家鲁政委在本周更早一些时候的判断，3月份央行仍将有至少1次的准备金率上调，预计2011年年末法定存款准备金率将有望达到23%左右，这较当前19.5%的水平要大大高出350个基点。王辉