期价大涨属反弹 郑棉继续冲高动能有限

　　鉴于通胀压力导致大宗商品持续创新高已引起各国重视和市场担忧，且国内紧缩货币政策主基调不变，虽然盘面上看郑棉强势仍在，但再度冲高动能有限，近期将高位震荡为主。

　　在国外市场集体下跌和国内紧缩顾虑作用下，郑棉已由历史高位34870元/吨急速下挫，并一度跌穿3万元/吨重要支撑位。但受上周末外围市场利好刺激和周一市场整体急跌反弹带动，郑棉周一(2月28日)止跌反弹一路强势上涨，以涨停板收盘绝杀空头，尾盘收于32435元/吨，而外盘日内电子盘也以涨停板相呼应。

　　通胀气球膨胀 商品风险积聚

　　2月下旬国际市场政治、经济和自然灾害等事件集结，利比亚紧张局势导致原油价格创2008年经济危机以来新高，并突破100美元/桶，避险需求促使黄金价格再度上冲至1400美元一线。而穆迪将日本政府主权评级的展望由稳定调降至负面，新西兰地震引发亚太股市大幅下跌。累计效应导致大宗商品市场陷入一片恐慌，大宗商品整体均出现快速下跌的局面，种种迹象表明市场上涨风险逐渐累积。

　　动荡局势和自然灾害只是大宗商品急挫的导火索，更主要的是市场对于物价持续上涨的顾虑，以及各国逐步趋紧货币政策和打压通胀决心的大小。郑棉主力2月28日上涨近2125点，尾盘以涨停板绝杀空头。可见，短期内郑棉强势格局仍存在，但商品整体上涨风险也不容忽视。

　　货币政策趋紧 收缩效应凸显

　　央行今年以来已二次统一上调存款准备金率，也是2010年以来第八次上调存款准备金率。上调之后大中型存款类金融机构存款准备金率达到19.5%的历史高位。央行连续进行加息和提高存款准备金率的系列组合，充分表明政府对于目前通胀的整治决心，也表明目前的货币政策有别于前两年，正式进入以稳健为主的调控周期，2011年上半年，政府必将采取各种措施控制物价，各种紧缩措施将会不断推出。可见，货币政策趋紧的基调不会改变。

　　节后部分纺织企业虽已陆续开工，除部分重点企业资金有政策保障外，中小型企业或没资源优势企业，多少受资金紧缩政策困扰，新年前后货币政策连续收紧的效应逐步在市场中显现。对棉花而言，除市场对国际局势动荡顾虑之外，主要还是国际市场对中国从紧货币政策担忧，从紧政策或将成为压垮利润微薄纺织企业的最后一根稻草，高价棉和资金缺口将导致棉花消费量缩减。因此，在国内货币政策趋紧基调不变，而前期紧缩效应逐步显现的担忧中，市场对棉花总体需求减少和企业运作成本增加，后期将利空棉价。

　　利多逐渐消退 上行阻力增大

　　年前郑棉强势上行，主要是受到国内供需失衡的炒作和外围棉花持续上涨的刺激，而外棉创历史新高后已呈回调趋势。在去年12月和今年1月国外进口棉大量到港情况下，短期内供给较为充足，棉价出现了阶段性回调。虽近期略有利多消息刺激，总体呈现高位震荡格局，但从图形上看外棉上行趋势已扭转，将从根本上削弱郑棉同步上涨的动力。

　　国内现货市场由于年后刚开工不久，棉花销售中间流通环节和下游纺织企业整体对期价回调给现货市场带来影响还是处于观望阶段。国内现货大量集中在中间流通环节，且价格未有明显的跟跌松动，3级棉价格依然在高位徘徊，纺织企业随用随买，基本不存在大规模补库的情况。可见，消费环节并没有追加高价棉的热情，前期众多利多因素在逐步消退，棉价现货后期上行压力在增大。

　　因此，虽然周一大宗商品整体翻红上涨，但短期仍视为急跌反弹。鉴于通胀导致物价过度上涨已成为各国政府关注问题，且国内紧缩货币政策基调不变，后期市场仍面临着资金缺口压力风险，前期利多棉价上涨因素也正在消退。近期需关注相关政策和大宗商品整体走势，注意规避市场高位震荡风险。　华泰长城期货 周健锐