万亿到期资金汹涌来袭 三年期央票或重新启动

　　央行1日在公开市场操作中发行了10亿元一年期央票，发行利率继续与上周持平。分析人士表示，在央行有意稳定市场基准利率的政策意图下，当前公开市场的操作力度和结构难以满足对冲大量到期资金的要求，在法定准备金率上调有望常态化的同时，三年期央票或适时重新启动。

　　稳定利率意图明显

　　周二，央行在公开市场发行了10亿元一年期央票。发行结果显示，本期央票发行价格为97.09元/百元面值，对应参考收益率2.9972%，连续第二期走稳。当日央行未进行正回购操作。市场人士普遍认为，一年期央票发行利率再度走平，使得央行稳定市场基准利率的政策意图再次得以彰显。

　　不过，按照目前的操作结构和回笼力度，央行公开市场操作显然难以应对未来大量的到期资金。统计数据显示，本周公开市场到期资金达1450亿元，而下周市场到期资金将进一步增至2050亿元。分析人士表示，按照周二央行的操作力度，本周公开市场有望再次实现资金净投放。此前，央行已连续14周向市场净投放资金，累计总量10520亿元。

　　进一步的统计则显示，公开市场3月、4月的到期资金量分别为6870亿元和5060亿元，合计高达11930亿元，其中3月份平均每周到期资金达到1500亿元以上。

　　回收流动性需多管齐下

　　自上周以来，关于准备金率常态化调整以及三年期央票会否重启的讨论，逐渐成为市场关注的焦点。此间分析人士指出，在控通胀与货币紧缩的大环境下，流动性的回收仍需多管齐下。在法定准备金率面临高频率上调的同时，公开市场操作结构也有待于进一步改善。不过，目前市场对于3年期央票的重启，仍存在一定分歧。

　　在法定存款准备金率方面，市场人士普遍认为，考虑到2010年12月15日央行针对6家商业银行进行的差别准备金率调整将于今年3月15日到期，3月内央行很可能再次上调法定准备金率。招商证券分析师罗樱进一步判断，在公开市场回笼功能受限的情况下，央行今年上半年将保持每月上调存款准备金率一次的政策节奏。

　　在三年期央票会否重启的判断方面，目前市场的分歧主要集中在重启后三年期央票利率的定位之上。东方证券在本周发布的最新研报中指出，3年期央票重启的可能性不是很大，原因在于一方面3年期央票发行利率定位在3.6%的水平以上将大大提高央行回收流动性的成本，另一方面目前二级市场3年期央票收益率在3.75%附近，3年央票重启之后发行规模也可能受限。

　　不过，对此上海一大行交易员则表示，“如果三年期央票收益率能给到3.60%以上，那么市场还是会存在一定需求”。近3个多月来，市场积累了大量3年期央票的到期资金，主流机构在3年期限的债券品种上配置压力较大，这从近期多只3年期金融债的发行情况上就得到了反映。此外，从目前商业银行的资金成本上看，3.60%以上的三年期央票利率具有一定的吸引力。本报记者 王辉