收益率整体回落 债市延续反弹行情

　　周二，市场在宽松资金面的作用下继续保持活跃，收益率整体回落，反弹行情仍然延续。

　　上午招标发行的5年期农发债最终票面定在3.99%，投标倍数达到2.29倍，随后的追加中标倍数也超过2倍，显示出当前市场的配置需求较强。

　　二级市场方面，利率产品交投活跃，下午中长期国债双边卖盘纷纷被点，收益率一路直下。其中，剩余9.9年的国债110002盘中试水3.90%，尾盘成交在3.91%的水平，较前日下行2BP；剩余6.7年的国债100038成交在3.72%，下行8BP；剩余4.7年的国债100039收益率从早上的3.55%下行10BP至3.45%，尾盘成交在3.48%；3年期品种也有5BP左右的下行。金融债较国债缓和些，整体收益率有2-3BP的下行。从近日交易氛围中可看出，投资者对于短期行情持较为乐观态度。

　　信用产品方面依然活跃，新发品种以及月内到期CP都颇受欢迎。1年期AAA级CP成交在4.16-4.18%的水平，AA级CP成交在4.60%，这两个品种在市场上流动性较好。中票方面，新发5年期品种依然是焦点，5年期AA+/AA+级的11闽高速MTN1为定存浮息品种，二级市场溢价1元成交，而固息5年期AA+品种成交在5.60%附近，溢价20BP，短期内还有进一步下行空间。值得一提的是，企业债二级市场初现热情，新发的高收益品种有多笔成交。

　　至于周二市场振奋的原因，笔者认为一方面可能由于央行进行了1100亿元28天正回购，因为近期短端收益率的大幅回落提升了央行回笼货币的能力，而公开市场回笼规模的放量降低了市场对于上调存款准备金率的预期；另一方面，5年期金融债较高的投标倍数反映出机构配置需求旺盛，也激发了投资者热情。不过鉴于3月份到期资金规模较大，月内上调存款准备金率仍是大概率事件，时间可能会在中旬，届时资金面仍将受到考验。国泰君安证券 刘颉