市场流动性极度充裕 央行正回购规模创新高

　　3月8日，央行在例行的公开市场业务操作中以价格招标方式发行了10亿元1年期央行票据，发行利率为2.9972%，与上周同期限央票利率持平，同场央行还进行了1100亿元28天正回购操作，中标利率为2.5%，较上一期同期限票据利率2.35%上升了15个基点，这样，一天内央行通过公开市场回笼资金达1110亿元，创下最近4个月来最大单日回笼量。在央行连续数周公开市场操作缩量发行后，28天正回购操作突然放量引起业内的高度关注。

　　光大银行资金部宏观分析师盛宏清在接受本报记者采访时表示，1年期央票发行规模保持象征性发行也显示出央行维稳该市场风向标的意图。同时，借助于28天正回购操作，央行已经明显加大了公开市场操作回笼资金力度，在一定程度上减缓了市场中上调存款准备金率的预期。

　　数据显示，本周公开市场到期央票与正回购合计2050亿元，为今年以来的第二高。经过周二的回笼操作之后，本周尚余940亿元资金待冲销。有业内人士认为，本次正回购率先出现猛烈放量，可能表明公开市场资金回笼功能即将恢复，各期限正回购与3个月期短期限央票，有望成为其中的“先头部队”。

　　考虑到3月期央票与91天正回购需求恢复，本周央行公开市场操作有望出现自去年11月中旬以来的首次周度净回笼操作。目前长期品种如1年期央票一二级市场利差仍较大，但短端品种如3月期央票一二级市场利差已经逐步缩小。“目前3月期央票一二级市场利差几乎抹平，因此本周四3月期央票以及91天正回购量有望大幅增加，这无疑将进一步减弱存款准备金率上调的必要性。”一家商业银行交易员对本报记者说。盛宏清也表示，近期资金面的持续宽松和央票一二级市场利差收窄，已经为央行公开市场操作放量创造了条件。公开市场一旦恢复资金回笼功能，则将降低央行使用准备金率调控流动性的频率，减少一次性巨额资金回笼对市场造成的冲击。“为保持流动性平稳运行，避免货币市场利率大起大落，央行今后使用存款准备金率可能较为谨慎，预计央行将考虑更多利用央票和正回购操作工具，短期内利用存款准备金率的概率大为降低。”盛宏清说。

　　尽管央行通过灵活运行公开市场操作工具加大了资金回笼力度，但多位业内分析人士依然认为，鉴于目前市场流动性极度充裕，3月份央行上调存款准备金率的可能性仍然存在。国海证券分析师陈亮就认为，由于外汇占款和公开市场到期资金高峰双重因素的叠加，央行近期回收流动性的压力很大，央行有必要继续上调存款准备金率或者重启3年期央票锁定流动性。国信证券分析师李怀定认为，周二正回购的放量，表面上似乎缓解了当前的资金回笼压力，但4月份的到期资金也将增加很多，因此不能代替央行上调存款准备金率的使用，后期货币政策走向还需继续观察。

　　数据显示，由于3月份公开市场到期资金量高达6870亿元，加上此前公开市场回笼乏力以及缓解存款准备金上调对市场的冲击等因素，央行公开市场操作连续16周净投放流动性达11550亿元以及外汇占款居高不下等因素，进入3月份市场流动性再现宽裕格局，货币市场利率持续下行。中国货币网的数据显示，3月8日，隔夜回购加权平均利率较上一交易日下行6.58个基点至1.72%，7天回购利率上行3个基点至2.21%。也因此，市场对于央行再度上调存款准备金率的预期仍然存在。一家国有大行的债券研究人士对本报记者说，短期央行票据尽管能够起到回笼的作用，但也只是平移资金，并非锁定资金，由于3月份和4月份公开市场合计到期资金量达11930亿元，因此，央行仍有必要提高存款准备金率或者是重启3年期央票，以深度锁定流动性。交通银行金融研究中心研究员鄂永健表示，1月份新增5016.48亿元的外汇占款加大了上调存款准备金率这一预期。兴业银行资金营运中心首席经济学家鲁政委分析认为，尽管目前看由于2月份翘尾因素减弱和节后食品价格下降，预计2月份CPI升幅将出现回落，但这并不意味着通胀情况有所缓解。相反，随着国际原油价格持续上涨带来的输入性通胀、国际粮食价格走高，国内民工荒带动工资上涨，未来几个月，通胀压力将回升，预计3月份CPI可能突破5%，上半年压力仍然较大。同时银行体系内流动性仍偏宽裕，因此央行依然有必要保持合理的流动性。记者 高国华