“兑现”潮致黄金避险功能下降

　　回顾历史，2008年全球性金融危机时候，黄金市场也出现暴跌，本次日本地震引发的核危机是同样的道理，都引发了全球的恐慌情绪，投资者本能反应是回笼资金，以应对不时之需，而所谓的避险情绪便转到了“握有纸币”。在这种情况下，包括黄金在内的全球众多资产都会遭到抛售，价格下跌是一种必然。

　　具体到黄金市场来说，一方面亚洲等地的黄金基金需要应对其他资产缩水带来的风险，从黄金市场撤资应对证券市场和外汇市场剧烈波动的意识较强；欧美市场由于对黄金的实体需求一直疲弱，如果各类黄金投资者再出现资金压力，对黄金短期获利了结也是一个必然选择。在危及生存的灾难面前，黄金避险作用会退居二线，这也是核危机会造成国际黄金价格急速下跌的主要原因。但本次黄金市场的下跌又与2008年的“信心危机”有根本性不同，由于地震及核危机给日本经济受到的重创属于硬伤，与全球性金融危机造成的长远影响不可同日而语，只要核泄漏得到控制，地震损失量化，市场信心会很快恢复，商品市场情绪又会进入到对灾后重建带来的需求增长预期当中。

　　资本市场不讨论绝对问题，而更关注的是先后次序，日本大地震短期内给全球造成的影响显而易见，随着全球股市的动荡，商品市场将因需求预期疲软而出现回调，再加上恐慌时期流动性的收缩，市场抛售各类资产的行动会加剧。目前来看，日本大地震及核泄漏造成的损失还很难量化，但相比1995年的神户地震，本次灾难可能会超出市场的预想，电力系统、交通系统、港口贸易等均受到了较大影响，拉低日本GDP增长2个百分点也不为过，所以短期内日本工业的萎缩会降低原材料的需求，从而拖累大宗商品价格走势。这是短期内全球资本市场必须要时刻警惕的事情，同时也可能是一次机会。

　　长期来看，地震造成的损失给未来日本货币政策提出了极大挑战，截至目前，日本政府直接或间接的向市场注入的流动性已接近30万亿日元，加上灾后重建需要的资金和各类融资成本，资金缺口将大幅拉高日本的财政预算赤字，日元贬值风险所推动的通胀预期有可能再次加强。另外，日本作为美国国债的主要持有者，抛售美国债券将成为一种可能，美债市场一旦受到影响，对美元的打压就会反馈到全球市场，反过来又会推升以美元计价的商品投资需求量，助长价格走高。

　　对于当前黄金市场而言，除了日本大地震及核危机造成的短期波动之外，由于每年的第一季度是印度人的结婚季节，对实物黄金市场的消费比较旺盛，目前旺季还未过去，再加上黄金作为优质资产，投资者不到万不得已，不可能完全抛售这类资产，短期内黄金价格的支撑强度较大，投资者不应过多担忧。对于影响黄金价格走势较大的美元本身而言，刚刚公布的美联储议息会议作出维持接近于零的低利率不变，同时美联储重申在今年年中前购买6000亿美元较长期国债，因而对流动性过剩担忧导致的黄金买盘依然后劲十足。

　　笔者建议，对于目前准备进入黄金市场的投资者来说，可以分批买入，但持有时间可能要长一些，因为第二季度开始黄金会逐渐进入一个相对的消费淡季，再加上美国经济复苏势头稳固，其他如股票等高增长市场吸引短期资金的能力强于黄金市场，所以寻求长线投资和稳定增长的投资者不应对黄金价格的上涨空间抱有太大幻想，也不能简单的与证券及外汇市场进行比较，笔者对国际黄金价格年内冲上1500美元的预计依然不变。(世元金行高级研究员 肖磊)