上周末，中国人民银行再次收紧市场流动性，宣布了年内第三次上调存款类金融机构存款准备金率。面对充裕的流动性及通胀风险，央行继续维持紧缩政策，希望从货币的角度，消除通胀的基础，防止这只通胀老虎“出笼”。
央行3月14日公布的数据显示，2月末M2增长15.7%，为两年多来首次降到16%以下，2月份人民币贷款增加5356亿元，环比少增5成。分析人士认为，春节假期因素、银行信贷规模严控是2月份信贷增速环比、同比双双回落的原因。而去年以来，8次上调存款准备金率、3次加息，并伴随以差别准备金率动态调整，以及严厉的房地产调控，已对实体经济过热产生抑制作用，货币政策紧缩效应显现。
但是，与货币信贷增速放缓不同，2月份通胀压力缓解不及预期，CPI仍在高位徘徊，而在PPI创新高和农产品涨势依旧凶猛的催逼下，随时有上冲的可能。温家宝总理指出，抑制通货膨胀中，要管好货币。也就是说要减少货币的流动性，从根本上消除通货膨胀的基础。
农业银行分析师李刚博士认为，从外部因素看，国际大宗商品价格仍继续上涨，输入型通胀压力非常大。部分国家仍然维持宽松的货币政策，外部充裕的流动性必然有一部分会流入我国境内，这使我国面临较为严峻的资本流入形势，为通胀提供流动性支持。从内部因素看，目前生猪存栏头数处于低位，住房租金价格继续上涨，年中之前翘尾因素居高不下，使得CPI短期内迅速回落的可能性不大，此外，“十二五”开局之年地方政府的投资冲动仍较强烈，也将为通胀上升提供环境。
与此同时，1万多亿元央票集中到期以及滚滚而来的外汇占款，将使流动性异常充裕，“为了控制货币信贷增速，央行存款准备金工具和公开市场操作配合使用，对冲外汇占款、到期央票等带来的基础货币投放。”中信证券首席经济学家诸建芳说，无论是从理论还是实践经验来看，提升资金价格都是稳住流动性的一大法宝。
央行行长周小川前不久在“两会”记者会上表示，不排除会使用各项工具的可能性，要根据具体的经济形势、市场上的流动性来具体地加以掌握。他指出，利率政策肯定会是一个需要运用的重要工具。任何金融政策工具都可能有负面的影响，如果经过比较权衡后，利大于弊，还是需要使用的。他认为，从典型存款利率角度看，应在中期范围内保持实际正利率，但CPI有时变动过快，所以可能出现短期负利率。
由此可见，货币政策很可能不会马上放松。分析人士认为，由于通胀压力仍是当前经济面临的主要风险，央行上半年货币政策还将维持紧缩态势，未来存款准备金率和利率仍有一定的上升空间。
值得注意的是，尽管引发我国本轮通胀预期的因素多种多样，但不可否认，为了抵御全球金融危机，这两年我国货币供应也的确太多。而货币的发行在某种程度上是消极的、被动的，是有需求才会产生的。
就我国而言，除了银行贷款，还有外汇人民币占款的需求。专家分析指出，对外经济的变量和内部经济变量之间的内在关系决不能忽视。
国务院副总理李克强3月20日在中国发展高层论坛第十二届年会上指出，目前面临的国际、国内环境仍然极其复杂，世界经济虽然在缓慢复苏，复苏的基础不牢，情况各异，全球流动性大量增加，国际大宗商品价格大幅上涨，一些新的不确定因素在增加，国内输入型通胀与结构性价格上涨因素相互交织，经济结构调整的难度不小。应对新的形势，需要处理好保持经济平稳较快发展，调整经济结构，管理通胀预期的关系，把稳定价格总水平作为宏观调控的首要任务，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，优化公共支出结构、投资结构和信贷结构，防止经济出现大的波动。
由此可见，我国流动性过剩、通胀压力加大是宏观经济运行中各环节矛盾的集中体现，涉及到国内经济发展的深层次问题。短期内，管理层可继续通过存款准备金率、央行票据、资本管控等手段遏制贷款扩张，抵御“热钱”。但长期来看，还需从解决内部失衡为主要着力点，积极化解我国流动性过剩的结构性矛盾。
不过，这次通货膨胀的成因是复杂的。经济学家厉以宁认为，中国的通货膨胀是综合型的，目前首先应当把货币流量回归到正常水平，但需要适可而止。因为如果过头的话，结果就变成滞涨。关于滞胀问题，温家宝总理解释得最直接：“滞胀就是通货膨胀没有管住，同时经济发展速度降下来了，这是最坏的结果。”
为了防范滞胀风险，中国国民经济研究所所长樊纲指出，我国应该通过提高货币利用效率、加快货币运转，弥补货币增长速度放慢的影响，从而使经济逐步恢复到相对平衡的轨道。
好在央行一季度问卷调查报告显示，企业家信心指数回升，企业经营景气预期指数达近三年来的历史最高。当前我国经济企稳向好的态势并没有发生根本性改变，市场微观主体的活跃度有所保持，企业对未来市场预期较为乐观。经济运行总体向好，这或多或少让之前担心宏观调控影响经济运行的人们放下了一份心，也让宏观调控部门看到了希望。李倩
