但凡在央行宣布上调准备金率后，公开市场的回笼力度都会减弱，以释放解禁资金，缓冲短期内巨额准备金率一次性上缴对银行体系的冲击。此次公开市场一反常态表明，当前银行体系资金充裕。
虽然商业银行面临周五巨额准备金上缴和季末结算压力，但央行的公开市场操作却一直没有松懈，22日在公开市场发行了500亿元一年期央票，是上一期发行量的5倍，几乎是最近一年的高点，这也是央票发行连续第二周放量发行。同日，央行还进行了850亿元的28天正回购操作。
一周前，央行发行一年期央票，发行量从此前数周的10亿规模地量放大到100亿元。一年期央票发行利率在连续四周持平后上行20个基点，利率上行20BP，达到3.1992%。结束了从2010年11月23日以来的地量发行，首次突破100亿，并且一年期央票利率达到3.1992%，超过了一年期定期存款利率3%，也超过了一年期央票在二级市场的收益率，结束了央票一二级市场利率倒挂的局面。
本周公开市场到期资金1090亿元。分析预计本周很可能再次净回笼。发行结果显示，本期央票发行价格为96.90元/百元，对应参考收益率为3.1992%，与上期持平。当日进行的28天期正回购规模850亿元，中标利率为2.5%，亦与前一期持平。
从2010年11月份中旬开始，央行一改往日发行央票的大手笔，仅仅发行了被市场戏称为“地量”的10亿央票，而这一“地量发行”一直持续了12周。
随着央票利率的上行，一级交易商热情有所回升，央票的发行量已经明显放大，结束了从2010年11月15日以来净投放的局面。有业内人士称，“央行提高各种期限央票的发行利率，有利于提高一级交易商的认购热情，有利于放大央票的发行量，进而不断恢复央票回笼资金的能力。”
多种手段回笼资金
央行上周末宣布，从3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是今年第三次上调存款准备金率，也是去年以来的第9次上调。在本次调整之后，大型金融机构的存款准备金率再创新高达到20%，中小金融机构为16.5%。
关于央行的紧缩货币政策，在2月份CPI数据公布后市场就一直存在较为强烈的预期，数据方面并不乐观，CPI数据(4.9%)未出现市场预想的小幅回落，同比涨幅超市场普遍预期，另外，PPI数据(7.2%)同样不乐观，上游生产资料出厂价格涨幅迅猛，国际大宗商品高位徘徊带来的输入型通胀明显，存在向下传导的压力。再加上随后央票发行的利率上调：一年期央票利率上行20.2个BP达到3.1992%，超出目前的1年期定存利率19.92BP。而3月期央票发行利率也上升16BP，改变了自去年11月以来央票收益率在一、二级市场倒挂的局面。央票发行利率的上调不仅有利于恢复央票对冲流动性的能力并在未来推动央行加大公开市场回笼流动性的操作；另一方面，央行引导市场利率上行让市场对加息存在较高预期。
随着央票利率的上行，央票回笼资金的能力正在逐步修复。面对2010年11月以来，央票一二级市场利率倒挂，导致交易商对央票的热情大减，迫使央行出现央票地量发行的局面。资金紧张时期甚至停发央票。而在央行地量发行央票的同时，存款准备金率成为回笼银行间资金的最为直接的重要武器，一方面降低操作成本，同时也满足对冲需要，以致存准率目前已经创下历史新高。
在短短的4个月期间内，央行共5次上调存款准备金率。频率之高，实属少见，在频繁使用存款准备金率的2007年和2008年也没有见到如此高的频率。如果按照每提高一次，回笼3000亿元计算的话，至少回笼了1.5万亿银行间的资金。
再次引发加息猜测
一年期央票发行利率进一步上调并超出一年定存利率，市场加息预期自然升温。但有经济学者预计近期加息的可能性不大，因为目前贷款投放、M 增速已在央行预期目标之内，而PMI指数连续回落，2月份宏观数据显示消费下滑较为严重，在形势不明时央行更可能按兵不动，至少要看4月份公布的3月份数据情况再定。
有券商同样认为，尽管加息预期上升，但一年期央票发行利率此时上行未必意味着近期内会加息，而主要是为了扩大公开市场回笼资金能力，缓解依靠准备金率回笼流动性的压力，提高准备金率的压力有所减轻。“在市场资金面宽裕的情况下，加息也没有太大作用。对于债市来说，只要不是上调存款准备金率等数量型的调控，就都算是缓和的政策了。”该券商表示。
上调存款准备金率对商业银行尤其是中小银行带来的资金压力从3月15日国库现金招标结果亦可窥一斑。市场人士称，6.23%如此高的利率已经是在不计成本地拿钱，主要参与者是今年存款增长缓慢的中小银行，“也是怕央行再上调存款准备金率”。
目前市场对于央行近期加息的预期并不强烈，有银行分析师指出，1、2月经济数据显示，我国经济增长并没有加速，而央行刚刚在春节后加息，考虑到政策的传导存在时滞，在如此短的间隔内央行再度加息的可能性不大。
有银行研究报告表示，中国央行在日本地震后依然进行预定的准备金上调计划，显示出央行对中国经济增长仍有信心。因此，该银行仍维持上半年基准利率提高两次的判断，并认为央行最快将在4月初加息。
另有经济学家表示，近期外部不确定性增大，而央行再度提高准备金率，显示控通胀目标仍然优先。由于3月CPI可能创出新高，下月初或是再度加息的时间窗口。
但是，在央行加大回笼力度，并于上周末再次上调存款准备金率的同时，市场对于央行再次加息的时间出现较大分歧。
分析表示，央行的紧缩政策已接近末段，加息时间将推迟。近日国债指数持续上扬，显示市场对减缩力度减缓有所预期。从央行的动作可以看出，差别准备金对于调节商业银行信贷作用立竿见影，同时央票已经恢复回笼资金的能力，加息的节奏可能会放缓。
“面对一年期央票利率的上行，与央行加息没有非常必要的联系。而且日本的突发地震对于金融市场的影响也不甚明朗，所以央行在加息上，可能会更加谨慎，但是在未来的半年中，依然有加息的预期。”有学者表示。而从去年10月以来的3次加息中，尚不能找到明显的证据显示，一年期央票利率的变动和加息直接相关。记者 杨桐
