基金经理谈固定收益投资:触类旁通才能功德圆满

　　对于投资者而言，往往有一种疑问，业内一些投资总监都是做固定收益投资出身，做固定收益的能管包括股票投资在内的所有投资吗？

　　在我看来，无论股票投资还是债券投资，其经验累积的过程类似一种修为，每一个专业投资者入门后，依靠先天的智慧和后天的勤奋上下求索，在经历了个中酸甜苦辣后，终于修成正果：固定收益投资讲究宏观基本面分析，提倡自上而下的分析方法，初期要求严格，但很难速成，往往修炼两三年也不见多大起色、判断正确率较低，循序渐进，等到大概看过半个经济周期后，才能有所领悟，等到整个经济周期过了，才能驾轻就熟，等到看到年轻一辈崭露头角了，才能融会贯通。但是一旦融会贯通后，往往一些具体的行业拿过来一看，就能说出个一二三四，判断投资机会，对于整个资产的大类配置更能恰当驾驭。股票投资讲究企业基本面分析，自下而上，初期较易入手，但要讲到领会投资真谛，则免不了长时间的摸索，反复钻研，最后领会经济周期波动中的各个行业的投资的联系，触类旁通，才能功德圆满。

　　固定收益看周期和套利。长期而言，固定收益投资大部分工作是在择时配置，对于经济周期的理解相当重要。与股票投资追求企业增长不同，固定收益投资热衷经济衰退，因为经济增速一旦放缓，债券就变得有利可图，成为市场资金追求的对象，特别是长期、高息的品种。整条收益率曲线就是所有投资者对于经济前景的预测，其变化相当灵敏和精确，如果说股票投资是一门艺术，那么固定收益更像解数学题，固定收益研究往往能通过模型计算获得较为确定的答案，通过不同品种间的套利，使得收益率曲线更为平滑，看上去更完美。

　　中国的固定收益市场较权益市场发展还较为缓慢，虽然各大高手散布于商业银行、保险公司、证券公司以及基金公司等，但就整体数量和整体素质而言，与从事权益投资的从业人员比较，还显得相当单薄。“十二五”规划中已经将大力发展债券市场作为重点，或许再过五年，中国投资界的这种重股轻债的现象能够得到改变。