日本大地震 震出“史上最强”日元的启示

　　日本史上最高震级的地震，震出史上最强的日元。3月11日日本福岛地震后，日元在外汇市场上只是短暂下跌，随后开始掉头不断走强，尤其是对美元汇率，一周之内创下历史纪录。美元对日元汇率从地震当日的82.8，到3月16日触及80的低点，17日更是一度探至76.25。在西方7国的联合干预下，18日才回升至80以上。

　　无独有偶。1995年的阪神大地震后，日元汇率也出现类似情形。福岛地震后的第一个交易日，笔者在微博中描述了那段历史：“1995年1月17日，日本发生阪神大地震，当日美元对日元汇率为99。到4月19日，曾跌破80(探低至79.85)。在同一时期，美元对G 10货币的汇率指数从88.3跌至80.8，在此之后美元才开始反弹。”

　　从理论上讲，不可抗拒的特大自然灾害，会使受灾国经济遭到重大冲击，也直接伤害到其货币币值。但就此次大地震而言，多种因素叠加在一起，导致出现“史上最强”日元。

　　首先是日资回流。日本是世界上最大的债权国，政府和民间在海外都有大量投资，遭灾后从海外撤资应急是自然的反应。撤资就涉及到海外资产抛售，在外汇市场兑换成日元，日元短期走强在所难免。过去的数据也显示，阪神地震后确实出现抛售美国国债现象。

　　其次是“岁末”效应。日本的财务年度截止于3月31日，临近这个日子，一些日本的机构和企业要把资金调回国内，以应对分红等各项开支。与其他月份相比，从统计上看，3月份外汇市场上日元都相对强势些。

　　再次是美元走弱，弱美元成就了强日元。此次福岛地震之前，美元走势从2010年7月开始由强转弱，已经持续了大半年。最后，也不排除投机炒作的因素。

　　阪神大地震和此次福岛大地震后，美国等主要经济体对日元升值的不同态度，就更令人玩味。阪神大地震适逢美日贸易摩擦愈演愈烈。由于美日贸易谈判破裂，引发美元投机性卖盘，美元兑日元汇率击穿80的心理底线。美国方面甚至扬言，要把美元对日元汇率打到50以下，以逼日本就范。

　　这次日元汇率创新高，美国的态度截然不同，其他西方国家也没袖手旁观。西方七国迅速做出反应，3月18日联合干预外汇市场打压日元升值，这是近10年来首次。因为震后主要国家资本市场都遭受打击，一旦市场情绪失控后果不堪设想。

　　不论是阪神大地震还是此次福岛大地震，地震后的日元汇率反常升值，都给人们深刻启示，即外汇市场尤其难以避免的缺陷，汇率的决定有时会偏离经济基本面，一些短期非基本面因素助推汇率脱离正常轨道。大国的货币如此，小国的货币更是如此。在某种意义上，一国汇率若发生波动，对外围其他国家的影响可能比对自己的影响更大。特别是对于规模大的经济体而言，如以汇率作为国际经贸交往中的博弈工具，那对其他国家的冲击和影响就更明显。(丁志杰）